大豆為世界上最重要的農(nóng)產(chǎn)品之一，對中國而言尤其如此。過去10年，中國的年進口量翻了一番，2019/2020年銷售年度接近1億噸，占亞洲大豆總進口量1.15億噸的87%。而亞洲大豆進口量則約占全球大豆貿(mào)易量的70%。

　　越來越多的亞洲客戶轉(zhuǎn)向CBOT大豆期貨合約來管理價格風險。根據(jù)芝商所的數(shù)據(jù)，2020年約10%的客戶來源于亞太地區(qū)，而2018年此比例大略為6%。與其他商品產(chǎn)品相比，大豆期貨的波動性相對較高。圖1展示近月大豆期貨結(jié)算價的30天歷史年化波幅。數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，大豆期貨的波幅約為20%，而6個月前的波幅大略為10%。

　　此等交易和對沖活動大多發(fā)生于亞洲交易時段。

　　本文主要探討大豆期貨的流動性在亞洲交易時段內(nèi)的演變情況，以及此流動性如何降低交易成本。

　　近幾個月來，大豆價格大幅飆升。在期貨市場，即月合約達致近1200美分/蒲式耳的峰值，高于2020年初的約900美分/蒲式耳。亞洲需求加上拉尼娜等其他因素導致產(chǎn)量下降，被認為是價格上漲的可能原因。

　　亞洲時段(定義為新加坡時間上午8時至下午8時)的期貨交易量按年增長(圖2)。根據(jù)2020年1月至11月的最新資料，亞洲時段的大豆期貨總交易量約占日總交易量的16%，較2011年占總交易量的不足9%有所增長。亞洲時段交易量上升似乎與中國大豆進口量增加以及價格波動增大吻合。

　　美國農(nóng)業(yè)部資料顯示，CBOT大豆期貨亞洲時段日均交易量從2011年的約1.6萬手翻番至2020年前11個月的4.1萬手，而同期中國年進口量從5230萬噸(2010/2011年)增至9850萬噸(2019/2020年)。

　　巴西對亞洲的出口量大幅增加

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的最新報告，巴西大豆出口量持續(xù)上升，且增長超過美國，而過去幾年美國出口量實際錄得小幅下降3。

　　巴西4在2019/2020年作物年度出口了約9350萬噸大豆，為美國同期出口量的兩倍。于2019/2020年作物年度，巴西和美國的合計出口量約占大豆總出口量的84%。亞洲市場尤其是中國，一直為巴西貿(mào)易流量增長的最大吸納國。亞洲客戶可利用FOB桑托斯大豆財務(wù)結(jié)算(普氏)期貨以對沖巴西大豆的風險。

　　總結(jié)

　　芝商所大豆期貨在亞洲交易時段的流動性和交易量正不斷改善，因為亞洲客戶越來越多地青睞在交易日亞洲時段管理價格風險。此與商品實物流量大幅增加的發(fā)展一致。CBOT大豆期貨合約流動性加深以及巴西大豆貿(mào)易量上升，增加了亞洲時段的交易機會，并提高亞洲客戶執(zhí)行交易的可能性，這給亞洲客戶帶來顯著的好處，因為亞洲客戶希望在此穩(wěn)步增長的農(nóng)產(chǎn)品市場管理價格風險或?qū)で笸顿Y機遇。

　　(文章來源：芝商所)