進入1月份之后，國內鋼材需求快速走弱，部分鋼廠陷入虧損，檢修量有所增加疊加外礦發貨量反季節性回升，鐵礦石期現貨價格走出一波回調行情，現貨指數最低下探至148.07美元/噸，主力合約2105最低下探至933.5元/噸，之后快速反彈。我們認為上半年鐵礦石基本面仍偏強，2105合約或以振蕩偏強為主。

　　經濟復蘇預期下，需求依然偏強

　　在成本高企和需求走弱的影響下，1月中旬開始國內鋼廠開始進入虧損狀態，螺紋、熱卷最大虧損幅度均超過150元/噸，鋼廠檢修開始增多，加上鋼廠鐵礦石庫存達到階段性高位，繼續補庫存空間不大，鐵礦石需求階段性走弱預期逐漸增強。不過，目前鐵水產量同比依然保持著10萬噸以上的增速，2月份第一周為242.06萬噸，環比增加1.1萬噸，同比增加17.78萬噸。考慮到市場對于春節后需求預期依舊較高，因此春節期間大幅減產的可能性不大，而3—4月份一般又是上半年生鐵日均產量的高點，故國內鐵礦石需求依舊偏強。

　　同時，海外鋼廠產量恢復也會對鐵礦石需求形成提振。自去年4月海外疫情暴發之后，海外生鐵產量持續下降，4—10月除中國之外的其他地區生鐵產量同比下降4271萬噸，但11月份之后海外生鐵產量同比開始轉正，11—12月累計增加155.3萬噸。由于去年11月以來海外鋼材價格明顯上漲，隨著疫情的逐步好轉，預計今年海外生鐵產量將延續回升態勢，鐵礦石需求也將有所恢復。

　　短期供應反季節回升，但上半年仍偏緊

　　1月份一般為傳統的外礦發貨淡季，鐵礦石發貨量數據出現了連續4周的下降，但1月下旬，隨著季節性熱帶氣旋和暴雨影響減弱，外礦發貨量和到港量出現了反季節性回升，1月最后一周全球鐵礦石發運量3175.3萬噸，環比增加551.2萬噸；國內45港鐵礦石到港量2580.8萬噸，環比回升143.9萬噸，供應的反季節性回升是近期鐵礦石價格下跌的一個主要原因。但從上半年來看，我們認為鐵礦石供應依然還是呈現偏緊態勢，目前4大礦山2020年四季度產量數據及2021年產量目標均已公布，按照中間值估算，2021年供給增量約為2944萬噸，主要增量在淡水河谷，投產時間主要集中于下半年。澳洲中小礦山和其他國家的非主流礦盡管也有一些增量，但年中之前大量釋放的可能性不大。

　　進口利潤低位及盤面高貼水支撐價格

　　除前文所述基本面階段性轉弱外，近兩個月國家頻提粗鋼產量管控以及放開廢鋼進口兩件事情，加劇了市場對鐵礦石價格后期走勢的悲觀預期。但我們看到，在本輪礦價下跌的過程中，盤面對現貨的貼水逐漸拉大，主力合約對金布巴粉的貼水幅度最高達到22.67%，接近歷史高位，那么在政策進一步明確之前，高貼水可能對盤面價格形成支撐。同時，1月份鐵礦石進口利潤持續為負，2月份之后在外盤價格下跌的影響下才開始轉正，但利潤水平整體仍偏低。若后期在經濟復蘇的背景下，外盤鐵礦石繼續堅挺，則對港口現貨以及盤面價格也會形成支撐。

　　綜合以上分析，基本面階段性轉差是近期鐵礦石價格下跌的主要原因，但上半年來看，鐵礦石基本面仍偏強，從需求端看，國內鋼材產量仍在高位，而海外鋼廠也在逐步恢復生產，從供給端來看，港口庫存始終低位徘徊，上半年鐵礦石供應增量也有限。同時，進口利潤低位以及盤面高貼水也會對鐵礦石價格形成支撐。因此，鐵礦石2105合約春節后可能仍以振蕩偏強為主。(作者單位：東海期貨）

　　(文章來源：期貨日報)