春節后豆菜粕的漲勢才剛剛開始幾天，就被25日深夜開始的大幅下跌打破。截至2月26日下午收盤，豆粕05合約收3432元/噸，日跌幅為4.86%，其他多合約跌幅超過4%；菜粕05合約收2907元/噸，日跌幅為5%，其他多合約跌停。原因何在？

　　美豆出口萎靡

　　美國農業部2月25日晚上發布了大豆出口報告。報告顯示，截至2月18日的一周，美國2020/2021年度大豆凈銷量16.79萬噸；2021/2022年度大豆凈銷量7.08萬噸；此前市場預期在20-130萬噸。

　　16.79萬噸的數字不僅是與本年度相比處在最低值，在近年同期也處于低位。更加火上澆油的是，此前由于巴西大豆裝運較慢，市場普遍預期美豆出口將持續較好。因此報告一出，美豆隨即應聲下跌。

　　此外，報告中還提及：美國向中國凈銷售2020/2021年度大豆-4.57萬噸，2021/2022年度大豆6.6萬噸，裝船量為22.39萬噸。這是美豆銷售差的主要原因，中方停止了大量買入，而凈銷量甚至因為訂單取消而成為負數。這需要引起我們的警惕：中方停止大量購買，是因為價格太高不想買，還是需求不足不用買？

　　國內需求減少

　　首先可以肯定的是，美豆的高價和原油抬高的運費已經阻止了一部份買家入場。從國內大豆盤面壓榨利潤上看，近期美豆的壓榨利潤是非常低的，經歷了昨夜美豆的大跌之后利潤有了一定程度的修復，但相比于去年年末仍然較低。

　　雖然巴西大豆收割和裝運出了一系列問題，但國內的油廠可能會選擇停機而不是采購高價美豆來解決大豆來源不足的問題。

　　此外，粕類自身的需求也較弱。

　　冬季我國非洲豬瘟有所反復，加之部分地區的保育狀況不好，導致我國北方的生豬存欄出現了明顯的回落。雖然目前此結論尚沒有官方數據證明，但多方的調研情況都與此相符。且目前生豬現貨價格也處于下行中期中，養殖戶利潤收縮，補欄進度較慢。

　　且目前淡水魚養殖還尚未恢復，菜粕需求季節性偏低。

　　雖然我們看好粕類中長期需求，但也不能忽視目前我們還站在今年需求恢復的起點附近。

　　后市觀點

　　大豆供給方面，美豆出口不振拖累美豆價格，巴西大豆裝運較慢，我國3-4月大豆供應預計偏緊；油廠開機率受缺豆影響將下降。菜籽供給方面，中加關系緊張持續；菜籽仍然較為短缺，油廠開機率低。需求方面，生豬目前存欄較低，后續仍然有恢復預期；淡水魚養殖仍未恢復。豆粕現貨成交減少，菜粕現貨近兩日無成交。

　　從基本面上看，生豬需求中長期恢復將持續支撐豆菜粕價格，且經歷下跌之后，期貨價格下跌空間收縮。

　　但是目前看漲的風險也逐步增加，一方面美豆價格已經處在高位，后續方向受資金情緒的影響較大，出口需求的變化也需要持續關注。另一方面巴西大豆雖然裝運較慢，但產量沒有顯著縮減，在大量運至國內后將對期貨價格形成明顯壓力。

　　因此，操作上，近期豆菜粕振幅加大，建議觀望為主，等待新消息指引。前期多單建議續持，但需注意回調風險。產業可考慮逢低補庫。

　　(文章來源：美爾雅期貨)