木漿價格持續上漲，自有漿線價值凸顯。2020年12月以來，在經濟復蘇和貨幣寬松預期下，全球大宗商品價格持續走高，木漿期貨價格上漲推動外盤現貨價格快速提升，同時由于集裝箱緊張，海運成本上升，使得國內外價差持續擴大，進一步推高國內現貨價格，截至2021年2月26日，國內針葉漿現貨價格相較2020年12月初累計上漲54.66%，闊葉漿現貨價格累計上漲70.03%。預計隨著太陽紙業北海項目一期21年底建成投產，公司各種漿產能將擴至450萬噸。漿紙價格齊漲背景下，自有漿線為公司提供更大盈利彈性，以80萬噸溶解漿產能為例，假設全年溶解漿內盤均價為7500元，預計將為公司貢獻約7.3億凈利潤。

　　太陽紙業：迎來產能投放大年，有望進入良性擴張循環。產能投放：2020-2022年公司將迎來產能擴張大年，其中(1)造紙產能：非涂布文化紙100萬噸、箱板紙80萬噸、特種紙14萬噸、生活用紙產能20萬噸。(2)造漿產能：化學漿80萬噸、化機漿60萬噸。預計項目全部投產后，公司將擁有造紙產能606萬噸，各種漿產能450萬噸。新投產能投資回報率測算：從歷史上來看，公司投入資本回報率呈現整體上升趨勢，2017-2019年均值達到歷史最高的12.67%。根據我們測算，在歷史情境假設下，公司新建項目投入資本回報率為14.91%，在當前情境假設下，投入資本回報率為20.09%。綜合來看，預計公司新建項目平均投入資本回報率約為17~18%，隨著新建項目陸續投產，公司盈利能力有望明顯提升。

　　公司重要公告及行業動態：勁嘉股份：公司于2021年2月24日接到公司控股股東深圳市勁嘉創業投資有限公司(目前持有公司463,089,709股，占公司總股本的31.61%)關于部分股份質押的通知，本次質押數量為5700000股，占其所持股份比例為1.23%，占公司總股本比例為0.39%，質押起始日為2021年2月24日，質押到期日為辦理解除質押之日，質權人為浙商銀行股份有限公司深圳分行，質押用途為融資。本次質押股份非限售股，非補充質押。限塑令背景下白卡紙維持高景氣，博匯(華東)白卡紙出廠價2月份最新報價8110元/噸，較2020年12月末6860元/噸，提價1250元/噸，2個月漲幅18.22%。業內人士稱，與以往不同，本次紙企發布的漲價函，蘊含兩次漲價，累計漲幅高達1000/噸，第二次提價的時間點最晚定于3月初，充分表現出白卡紙行業的火爆形勢。白卡紙價格自2020年下半年以來持續上行，當前已達到歷史新高位。有機構表示，白卡紙漲價將貫穿2021年全年，且隨著行業競爭格局得到改善，龍頭廠商的議價能力或將進一步提高。白卡紙價具備維持一年高位的可能性，且若終端需求能夠保持熱度，下游印刷廠在紙價快速上漲的行情中可以較好傳導成本，不至于使中間環節需求受阻，同時本輪周期期疊加禁塑令、富陽白板紙徹底出清等利好，2021年白卡紙均價大幅上行可期。

　　行業及上游重要原料數據：(1)造紙：針葉漿內盤外盤價格均較上周上漲，闊葉漿內盤外盤價格均較上周上漲；化機漿價格較上周上漲；美廢8號、11號較上周持平；國廢黃板紙價格較上周上漲；雙銅紙、雙膠紙、白卡紙、箱板紙、瓦楞紙、白板紙、生活用紙標桿價格較上周上漲，新聞紙標桿價格較上周持平。(2)家具：膠合板價格較上周持平；中纖板價格較上周上漲；刨花板價格較上周下跌。(3)印刷包裝業：鋁價格較上周上漲。

　　限售股解禁提醒：倍加潔(2021.03.01解禁7500.00萬股)、龍竹科技(2021.03.02解禁130.00萬股)、龍利得(2021.03.10解禁447.14萬股)、易尚展示(2021.03.23解禁776.89萬股)、愛麗家居(2021.03.23解禁800.00萬股)、仙鶴股份(2021.04.21解禁55000.00萬股)、翔港科技(2021.04.26解禁183.31萬股)。

　　風險提示：宏觀經濟下行導致需求不振，造紙及家居行業格局重大變化。

　　(文章來源：華創證券)