3月3日消息；春節過后，油脂市場一片火熱，市場看漲情緒高漲，豆油、棕櫚油及菜油主力合約持續上行，油脂期價更是創下2012年以來的歷史高點。宏觀通脹預期漸起，流動性過剩，油脂市場受宏觀面和良好基本面的共振走強。

　　美國豆油漲勢如虹

　　目前，全球大豆市場聚焦于南美，巴西大豆正處于收割期，由于受之前大豆播種延誤的影響，收割進度一直偏慢。截至3月1日，巴西大豆收割進度為23.43%，低于去年同期的42.57%，創下十年來最低水平，偏慢的收割進度是否會影響整體巴西大豆產量，還需要結合收割期的天氣進行觀察，但多家機構給出的產量預估數據與美國農業部2月給出的1.33億噸相差無幾，市場預期巴西大豆仍將豐產。

　　阿根廷方面，持續干旱給南美大豆產量注入了不確定因素，在這樣的天氣狀況下，阿根廷大豆產量難以達到美國農業部預估的4800萬噸，需關注后期大豆產量調整幅度。2月美國農業部展望論壇也給出了新一年度美豆的情況預期，種植面積預估為9000萬英畝，雖然較上一年度的收獲面積8310萬英畝高出8.3%，但結轉庫存依舊偏緊，只有1.45億蒲式耳，這給美豆市場定下了供給緊張的基調。在此背景下，美國豆油漲勢如虹。

　　基差處于歷史高位

　　國內現貨市場供給偏緊，豆油期價大幅貼水一直是市場關注的重點。3月2日，華東一級豆油報價達到9860元/噸水平，基差達到創歷史新高的1100元/噸。那么后期豆油基差該如何回歸呢？我們接下來看一看豆油的供給和需求。

　　供給端，由于榨利欠佳，油廠采購清淡，加上巴西大豆上市進度緩慢，大量上市要到3月，而美國西部受嚴寒天氣影響裝出部分延后，最終2月產地裝出預估在550萬噸。國內4月前到港基本確定，第一季度月均大豆到港預估為600萬噸，4月及之后大豆到港仍存變數，還需繼續關注巴西產地收割、運輸及港口裝出情況。整體而言，5月之前大豆供給壓力不大。

　　需求端，受疫情影響，大多數工作者選擇“就地過年”，但從表觀需求消費來看，前8周豆油表觀消費為260萬噸，高于五年均值水平，疫情對消費的影響大大減弱。因此，豆油近月合約沒有太大的利空消息，向上回歸現貨價格是主要路徑。

　　季節性利空被弱化

　　如果一定要找尋利空因素，那就是季節性的利空。筆者用過去十年的數據，對豆油進行季節性研究發現，豆油的季節性非常明顯，2—4月價格上漲，5—9月價格趨勢下跌，10—12月反轉上漲。豆油價格季節性波動的主要邏輯是其供需錯配。第一季度由于油廠開機率低，加上春節的消耗，豆油庫存較低，價格相對較強。4月之后豆粕需求增加，大豆到港量增加，油廠開機率上升，豆油消費淡季導致庫存累積，豆油價格偏弱。9月為北半球大豆收獲期，美豆集中供給形成豆油價格低點。9月之后油脂進入消費旺季，而豆粕需求減少，油廠挺油意愿增強，豆油價格上漲。

　　根據季節性分析，當下的市場環境不利于豆油價格上漲。不過，自疫情暴發以來，需求的季節性規律被疫情打破，疫情穩定后的“報復性消費”令豆油需求淡季不淡。總之，在宏觀資金和疫情穩定的背景下，季節性的利空被弱化。

　　整體來看，對豆油市場而言，供需基本面良好，近月合約期價大幅貼水給了做多投資者極好的安全邊際。在資金面和基本面共振的背景下，筆者對豆油近月合約價格依舊看好，回調做多仍是主基調。

　　(文章來源：期貨日報)