摘要：

　　自上周四歐佩克會議決定4月份繼續維持當前的減產規模以后，原油價格不斷上行。截至目前WTI原油價格上漲至67.4美元/桶以上附近，布倫特原油上漲至70.8元/桶附近。此外，短期內巴西大豆產區較多的降雨使得收獲進程再度延緩，這推動了CBOT大豆價格再度走高，CBOT豆油價格在原油和大豆價格共同上行的情況下觸及52.5美分/磅以上的位置，是2013年3月以來的新高。

　　在外盤價格不斷走高的情況下，國內植物油價格也再度上行，紛紛觸及今年以來的高位。預計在巴西大豆大量供應全球市場之前，植物油價格還將繼續上行。本周將發布USDA月度報告和MPOB月度報告，預計USDA報告實際調整數目有限，而MPOB報告則利空棕櫚油，在整體大宗商品氛圍依舊偏多的情況下，我們建議油脂交易短期內以觀望為主，等待價格回歸到供需基本面之后再行交易。

　　正文

　　自上周四歐佩克會議決定4月份繼續維持當前的減產規模以后，原油價格不斷上行。截至本周一WTI原油價格已經上漲至67.4美元/桶以上附近，布倫特原油上漲至70.8元/桶附近。原油價格的大幅上行推動了整體商品市場價格的走勢，恰逢巴西大豆收獲遭遇降雨影響而再度推延，美豆與原油價格的同步上漲拉動了全球植物油價格的走高。

　　短期內受宏觀因素及市場情緒影響，預期國內植物油價格仍將在高位徘徊。但是隨著巴西大豆的不斷上市，以及國內植物油供給的增長，預期植物油價格中長期仍面臨較大的下行。

　　本周USDA發布3月供需報告預計實際調整有限

　　本周三凌晨1點美國農業部將發布3月供需報告，預計本次報告公布數據變動較為有限。USDA在2月報告中僅輕微上調了本年出口數量，本次報告亦不會做出較大修改。對當前美豆價格而言，3月底種植面積預估報告則顯得更為重要。

　　美國農業部在2月展望論壇中將本年度大豆種植面積上調了10%，在天氣不產生重要災害的情況下，美豆產量將達到1.232億噸，同比增加1065萬噸，超過2018年創下的歷史最高產量1.205億噸。而巴西大豆產量本年度大概率將超過1.33億噸，雖然短期內的降雨使得收獲情況出現延緩，但巴西大豆的大量上市供應只是時間問題。通過氣象云圖顯示，未來一周巴西主產區將迎來將干燥的天氣，巴西大豆收獲進程有望得到提升。而未來第二周阿根廷主產區將迎來降雨，使得處于灌漿期的大豆生長得到保證，本年度阿根廷大豆產量預期不會出現大幅的減少。

　　在本年度大豆產量大概率增長的情況下，美豆價格中長期走勢將趨于下行，短期內原油價格的上漲和天氣因素的炒作推動了美豆價格的再度走高。巴西大豆的逐步上市，以及月底美豆種植面積預期報告都將利空于CBOT大豆價格。同樣歐佩克原油產量的控制也難以持續全年，5月份產量如果出現增長，那么整體商品價格將大概率出現回調。

　　棕櫚油進入增庫存周期

　　周三中午馬來西亞MPOB將發布棕櫚油月度供需報告，本次報告數據預計大概率利空棕櫚油。目前市場預計2月份棕櫚油產量環比提高5.8%左右，出口環比下降5%左右，庫存有望提升至142萬噸。

　　進入3月后，棕櫚油進入季節性增產周期，馬來棕櫚油產量有望得到不斷的增長。但是出口方面預計難以出現大幅的上升，印度提升國內毛棕櫚油進口稅是一部分影響因素，同時全球疫情仍然大范圍存在，棕櫚油的食用消費難以恢復到通常水平。

　　棕櫚和柴油間過高價差抑制生物柴油消費

　　在食用消費增長有限的情況下，工業消費預期也難以出現有效的提升。雖然原油價格不斷上漲，但棕櫚油和柴油間價差依舊保持在高位，這將使得印尼國政府仍然需要承擔高額的生產補貼，從而抑制國內的生柴項目推廣。

　　原油價格和國際豆油價格的上漲是支撐當前棕櫚油價格不斷走高的唯一因素，但就供需層面來看，馬來棕櫚油庫存將不斷增長，而印尼國內的壓力也會越來越大。只有當棕櫚和柴油間價格再度接近時，印尼國內棕櫚油產量才能有效的投入生柴生產中去，否則難以長時間的維系，棕櫚油中長期價格仍趨向于下行。

　　國內植物油供需短期仍然偏緊

　　短期內由于巴西大豆上市的延緩，國內大豆到港量有限，使得國內進口大豆和豆油庫存仍在不斷下滑。截止3月5日當周，國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量477.58萬噸，較上周的502.33萬噸減少24.75萬噸，降幅4.93%；國內豆油商業庫存總量83.065萬噸，較上周同期84.74萬噸降1.675萬噸，降幅為1.98%

　　短期內預計國內豆油庫存不會出現快速的增長，由于巴西大豆到達中國港口的船期在40天以上，因此預計進入4月中下旬后國內豆油庫存才會快速增長。當前市場做多的情緒仍然濃厚，預期短期內植物油價格仍將保持在較高水平。

　　3月份國內各港口進口大豆預報到港95船620.2萬噸，4月份初步預估760萬噸，5月份初步預估1000萬噸，6月份初步預估1030萬噸，7月份初步預估1000萬噸。在外盤原油和美豆價格保持堅挺的情況下，國內植物油價格預期將始終保持在高位運行。

　　結論

　　預計今年全球植物油供給將處于偏寬松的格局，全球大豆和棕櫚油產量大概率都將增長。短期內受原油價格上漲以及巴西大豆收獲進度延緩的影響，全球植物油價格大幅上行。市場情緒和供需的時間錯配使得國內植物油價格跟隨外盤大幅增長。

　　不過巴西大豆的大量上市只是時間問題，而歐佩克的減產也不會長期維系。我們預計中長期植物油價格仍將走向下行，在短期內市場情緒和資金大量涌入的情況下，國內油脂價格仍將保持高位的震蕩，我們建議短期內油脂交易仍以觀望為主，耐心等待價格回歸到供需基本面之后再行交易。

　　(文章來源：方正中期)