當前，黑色系大宗商品市場波動加大，本報特邀業內人士對黑色金屬產業形勢以及價格走勢進行分析展望，為企業做好風險管理提供參考。

　　春節過后，螺紋鋼期貨跳空高開并經歷了連續兩周的單邊上行。據市場分析，2月在冬季淡季疊加春節假日背景下，鋼材市場實際成交偏弱，電爐廠高利潤也帶動短流程鋼廠春節期間趕工，庫存快速增加。另外，宏觀氛圍向好、“碳中和”政策預期極強，疊加就地過年因素，市場認為，需求將在正月十五以后恢復至較高水平，期貨盤面表現較為亢奮。一德期貨黑色事業部鋼材分析師李博雅在接受期貨日報記者專訪時表示，目前黑色系底部維持上移，盤面鋼廠利潤也不斷擴大，建議產業鏈企業套期保值鎖定利潤。

　　3月大量期現正套進場

　　3月5日，盤中黑色系品種集中釋放情緒出現回調現象。對此，李博雅表示，黑色行情運行至3月以后，建筑需求已經實際落地，前期盤面反饋對于正月十五之后開工預期較強。而從3月第一周的實際情況來看，雖然需求恢復確實提早，但全國需求恢復比例不及五成，與此前形成了較大的預期差。此外，隨著美國參眾議院意見分歧，市場期待的美國1.9萬億美元經濟刺激被弱化，宏觀因素也出現了不及預期的現象，海外避險情緒回升，而有色品種在達到預期后，也對黑色市場資金情緒產生了負面影響。另外，她認為，由于需求啟動力度相對一般，現貨情緒明顯不及盤面強勢，卷螺一度出現了盤面升水結構，導致3月第一周出現貼水價差擴大，有批量資金進行了期現正套。

　　據記者了解，在此次上漲行情中，不少產業鏈企業參與了套期保值。

　　A公司是博興某彩涂加工廠，節前彩涂訂單接到4月，訂單已經鎖價。考慮到博興地區熱軋庫存已經較高，當期冷軋和鍍鋅加工也有利潤，預期節后冷軋基料和鍍鋅庫存也將回升，且1月市場面臨國內淡季與海外階段性補庫結束，海外價格與訂單跟進困難的雙重壓力，高價又對資金壓占比較嚴重，A企業在原料冬儲過程中比較謹慎，未進行大面積的原料補庫。

　　受春節期間海外風險資產配置增加影響，節后價格跳空高開，A企業意識到企業當期存在原料漲價的風險敞口，但苦于開年現貨大量采購存在難度，節后第一個工作日便在盤面以4713元/噸買入熱軋卷板，對其原料成本進行了買入保值，當時的鍍鋅基差為997元/噸。直至3月3日盤面在唐山限產消息的提振下突破5000元/噸，并相較熱軋卷板現貨出現了升水，此時的現貨市場成交已經基本恢復，于是A企業在現貨市場以5940元/噸的均價采購鍍鋅現貨后，在5028元/噸將盤面多單平倉，以封閉其風險敞口，此時的基差為912元/噸。

　　在李博雅看來，A企業通過期貨市場規避了節后原料價格上漲的風險，鎖價銷售的同時鎖定成本，相當于提前鎖定了加工利潤，并且通過期貨與現貨之間頭寸的選擇，獲取了基差縮小的收益，將其加工利潤優化了85元/噸。

　　“A企業的成功經歷也值得其他企業借鑒，展望后市，春節前央行開始收緊流動性，托盤資金大量壓在高庫存上，而現實是需求啟動明顯不及預期，高價容易導致托盤資金出現較強拋壓，價格有回調壓力，預計回調時間將出現在3月中下旬。”她說。

　　鋼廠提前套保鎖定利潤為宜

　　市場人士分析，終端需求完全啟動前，鋼價相對維持平穩運行。由于盤面前期預期較高，未來頂部可能下移，現貨表現或強于期貨。李博雅判斷，后期基差存在擴大動力，從估值的角度考慮，目前卷螺基差都在零附近，介入基差擴大的安全邊際時機較好，貿易商可以通過賣出保值來規避價格波動帶來的風險，即買入現貨的同時，在盤面等量賣出，也可以對現有超出常備庫存的風險部分在盤面上賣出保值。

　　另外，李博雅認為，對于鋼廠來說，目前現實生產利潤華東地區在400元/噸上下，東北地區僅有100—200元/噸的利潤，但盤面利潤已經達到了1000元/噸，超過了2019年的高點，也高于2018年的平均利潤。盤面利潤與現實生產利潤的巨大差異主要來自于原料尤其是礦石端的貼水，現實則是鋼廠仍未有大面積的減產動作，原料需求尚有保證，但市場正將“碳達峰、碳中和”當作曾經的“供給側改革”進行交易，原料盤面相對現貨和成材都顯得偏弱。

　　李博雅說，雖然對遠期政策力度抱有很強的信心，但即便是“供給側改革”時期，也是在政策正式落地1年多以后才給出行業整體持續性的高利潤，供需缺口形成仍需要時間積累。目前從兩會精神來看，具體政策尚未落地，此時將2110合約給出與2018年同樣高的利潤顯得不甚合理。那么，在3月中下旬存在回調壓力的背景下，鋼廠可以提前在2110合約上趨勢性布局做空虛擬利潤，從而對鋼廠利潤進行鎖定保值。

　　(文章來源：期貨日報)