受國際宏觀市場預期轉變影響，前期通脹預期造成大宗商品過快上漲，引發市場對于美聯儲流動性收緊的擔憂，造成昨日國內商品市場整體回落。工業品持續高位調整，其中化工品與黑色金屬等前期漲幅較大的品種下跌明顯，化工品中與原油關聯度較高的品種跌幅較大。

　　EIA周三晚間發布的報告顯示，截至3月5日當周，美國原油庫存增加1379.8萬桶至4.984億桶。上周美國國內原油產量增加90萬桶/日至1090萬桶/日。

　　3月10日媒體報道，起初有重磅新聞稱，俄羅斯將從5月起增產原油89萬桶/日，這將耗盡俄羅斯所有的閑置產能，本質上就是俄羅斯退出OPEC+減產計劃。受此消息影響，油價短線跳水近1美元/桶。不過，俄羅斯能源部長諾瓦克原意不是從5月起增產89萬桶/日，而是4月的產量將在去年5月的產量水平上增加89萬桶/日。從本質上說，他并沒有說什么新的東西。油價隨后快速反彈收復跌幅，新聞消息傳遞出現烏龍導致昨晚油價出現劇烈波動。

　　當地時間3月10日，美國眾議院以220票贊成、211票反對的結果，投票通過了1.9萬億美元的新冠紓困救助法案。

　　聚酯板塊加速下跌，PTA期貨多合約跌停

　　隨著OPEC+會議延續減產消息落實，3月初國際原油開啟上漲之旅，美油、布油紛紛刷新高位，帶動下游化工品偏暖振蕩。不過近期原油高位受阻，價格連續回調對化工品市場心態造成拖累。

　　繼周二乙二醇領跌之后，昨日，聚酯板塊繼續重挫，PTA期貨更是遭遇了多合約跌停，乙二醇期貨再度下滑近6%，短纖期貨收跌逾5%，聚酯板塊領跌整個商品期貨。與此同時，昨日化工板塊的股票也以回落為主，恒逸石化、陽煤化工等股票出現小幅回落。在業內人士看來，這既與大盤本身的弱勢局面有關，也與化工產業鏈商品價格回調有一定關系。

　　本周以來，聚酯品種的表現偏弱，和節后的強勢形成鮮明對比，究其原因，主要是成本端和供需端發生了變化。

　　“一方面，國際油價一改前期的強勢，近期出現連續調整，跌幅較大，聚酯成本端持續走弱；另一方面，終端需求的弱勢也對聚酯板塊產生了一定利空的影響。”浙商期貨分析師朱立航告訴期貨日報記者，節后聚酯原料價格漲幅過高過快，終端織造廠對原料漲價較為抗拒，終端新訂單成交較為有限，逐步對上游形成負反饋。受此影響最明顯的滌綸短纖現貨利潤和盤面利潤均大幅回調。

　　整體來看，聚酯板塊大幅下跌的主要原因仍在于成本端油價的大幅下跌，市場情緒影響下多頭紛紛獲利離場。

　　如果說周二乙二醇暴跌主要是由供需端預期的改變主導，昨日PTA的跌停主要原因則在于成本端的走弱。

　　截至3月10日，PX加工費跌至230美元/噸，PTA現貨加工費跌破300元/噸。“當下PTA各個生產環節的利潤均被壓縮在較低水平，使得PTA和原油相關性極高，受油價波動的影響最為明顯，一旦油價出現回調，PTA將首當其沖跟跌。”朱立航表示，由于今年PTA供應端壓力過大，利潤難有大的起色，PTA長期邏輯仍然圍繞成本端波動為主，油價直接指引原料PX走勢方向。

　　“從基本面來看，3月份，PTA供應端檢修預期增加，加工費處于低位區間。”中大期貨分析師蔣碩朋表示，雖然新裝置開始投產，但整體短期仍然供應偏緊。下游聚酯負荷恢復至90%以上，各產品利潤偏高，聚酯庫存短期低位累庫，同時下游產銷放緩，終端原料庫存目前偏高。“整體來看，3月PTA供需整體改善，基差預計仍然偏強，但短期成本端承壓下行，同時后期待投產裝置仍將導致供應壓力增加，壓力仍然偏大。”

　　同樣，在光大期貨分析師周邀看來，當前PTA加工費處于較低水平，3月多家PTA生產企業存在檢修計劃，且低加工費條件下不排除有更多檢修出現，短期內PTA存在供應收縮。

　　隨著前期檢修的聚酯裝置陸續開啟，聚酯負荷快速提升，目前已升至93%左右。加彈織造開工也已經基本回到春節前的水平，坯布庫存繼續下降，聚酯需求向好對原料價格也存在支撐。不過，隨著聚酯產品價格的不斷上漲，終端織造的抵觸情緒也日漸顯現，終端補倉積極性下降，聚酯產銷已多日維持低迷。

　　“短期PTA供需面還算良性，油價雖出現小幅調整，但仍維持高位振蕩，PTA成本端支撐仍在。”周邀認為，短期內PTA進一步下跌的空間比較有限。“在2021年PTA整體供大于求的前提下，PTA成本定價的邏輯仍然沒有改變。后期PTA絕對價格的波動仍將跟隨油價，需要時刻關注原油價格的走勢，同時在低加工費的條件下需要關注PTA大廠的檢修動態。”

　　原油的持續回撤成為化工品的主要壓力來源

　　由于外盤油價收跌，周三內盤原油系品種跟跌反應強烈，僅有LPG逆勢小漲。由于近期原油價格漲速較快，超同期供需數據支撐，多頭獲利回吐，消化前期快速走高后預期與現實的預期差，加之API原油庫存大增，原油已連續兩日回撤。

　　據了解，前期極端天氣的陰影在原油庫存數據中仍揮之不去，受緩慢的煉廠復工節奏拖累，美國原油延續累庫，壓制油價。近日API報告顯示原油庫存增加，但成品油庫存減少。截至3月5日當周，美國原油庫存增加1280萬桶，遠超此前受訪分析師預期的增加81.6萬桶，俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加29.5萬桶，汽油庫存減少850萬桶，包括柴油和取暖油在內的餾分油庫存減少480萬桶。

　　對于美國原油庫存未來變動情況，華泰期貨分析認為，往后看，隨著煉廠逐步復產，整體數據趨勢將會重回正軌，而4—5月份將迎來加拿大油砂加工廠的常規檢修季，屆時可能影響約100萬桶/日的加拿大原油產量，近期隨著裝置檢修時間表的公布，加拿大原油的貼水也有所走強，由于加拿大進口減少疊加煉廠復產，未來庫欣以及中西部地區的原油庫存將會重新下降。

　　“從內外盤價格看，國內原油價格出現同步下跌是比較合理的。目前原油基本面并沒有發生太大的變化，前期由于市場一致預期，導致價格漲幅過快，近期的下跌更多是反應了市場預期的分化。”天風期貨研究所所長賈瑞斌稱。

　　在華安期貨高級分析師安然看來，國內油價下跌主要受國際油價持續下挫的影響，宏觀市場預期正在悄然轉變。在美國通過1.9萬億美元財政刺激計劃后，投資者擔心通脹預期過度反應可能迫使美聯儲加快流動性收緊的步伐，美元指數大漲也給油價帶來一定壓力。

　　“后市來看，國際油市走勢依舊會對國內油價產生較大影響。雖然油市供給在OPEC+的減產努力下持續收緊，但此前過高的漲幅也限制油價上漲的空間，同時宏觀預期的轉變也加快多頭獲利離場的腳步。”安然表示，預計短期國內油價受國際油價影響面臨一定回調風險。

　　作為原油替代能源品種之一的甲醇，原油的“變臉”也使得甲醇市場亦步亦趨。昨日甲醇期貨遭遇了逾5%的跌幅。

　　“近期中東甲醇裝置開工率逐步提振，進口存在增加預期，化工品整體價格又遭重挫，受此影響，疊加前期甲醇上漲過度透支基本面，導致甲醇出現了顯著的回落。”賈瑞斌稱。

　　此前國際油價向上突破令甲醇市場受到提振。此外，內蒙古能耗雙控引發部分甲醇裝置提前春檢。目前正值傳統下游需求逐步復蘇階段，內地供需格局有邊際走強預期。

　　雖然甲醇需求端中MTO工廠開工維持高位，甲醛等傳統下游企業開工處于緩慢恢復中，但供應端增量預期仍是壓制盤面的重要因素。考慮到企業庫存已經有所增加，且暫時缺少向上驅動，盤面對整體氛圍敏感度增加。業內人士認為，后期甲醇市場需關注春檢、雙控政策的實施能否給予供應端縮量效果。

　　化工品內顯分化，尿素、純堿品種收漲

　　昨日，尿素、純堿期貨兩個品種收漲。其中，尿素期貨主力2105合約收盤價1939元/噸，漲幅2.32%；純堿期貨主力2105合約收盤價1963元/噸，漲幅1.08%。兩品種表現迥異于其他化工品，這也與自身產業鏈的定位有較大關系。尿素、純堿本身與油氣化工關聯不大，更多表現的是自身的基本面特性。

　　在經歷近半個月的回調期后，尿素期貨價格本周開始出現底部回升。

　　對此，光大期貨分析師張凌璐表示，3月份以來，市場對于通脹預期的情緒逐漸平復，導致商品市場集體下跌，尿素市場悲觀情緒也有所釋放。

　　國家統計局10日公布的數據顯示，中國2月CPI同比降0.2%，預期降0.5%，前值降0.3%。換言之，雖然當前市場對于通脹預期有所減弱，但整體不改通脹持續存在的事實。

　　從基本面來看，前期尿素供應過高的利空情緒也已基本釋放。“3月初，湖北三寧、九江心連心新裝置已順利投產并出產品，合計產能共132萬噸，給當前本就過高的供應再添壓力。”張凌璐表示，為保障春耕農業用肥得到保障，尿素企業開機率在一個月左右的時間提升近20個百分點，氣頭企業開機率一個月左右提升46個百分點，這就導致市場供應量在短期快速恢復，給期、現價格以及市場心態帶來較大壓力，同時也成為前兩周尿素期價大幅回調的主要因素之一。

　　目前國內尿素生產水平依舊處于同比高位，但企業開工率較前期同比提升率有所減少。

　　庫存方面，春節前尿素企業庫存經歷了季節性的累庫周期，春節后也進入了季節性降庫通道。截至3月4日，企業庫存總量69萬噸，環比減少5.74%，同比減少34.10%。

　　需求方面，3月以來下游備貨、補庫力度均有所減弱。后期或將進入春耕用肥旺季時期，下游和基層仍處于不斷的補庫和簽訂新單的過程中。除此之外，下游復合肥企業開機率已提升至48.78%、三聚氰胺行業開機率提升至66.12%，市場對于后期尿素工業需求提升仍存較好預期，繼續對尿素期價提供有力支撐。

　　對此，冠通期貨分析師嚴森勝也表示，春季尿素需求并未結束，后續仍有玉米肥需求釋放。下游復合肥、膠板廠前期高價貨源采購較少，最近尿素下跌后采購需求相應恢復。“從往年情況來看，復合肥開工率為47.96%，對尿素的消耗還有提升空間。海外市場跌幅相對較小，限制尿素進一步下跌。”嚴森勝表示，隨著本周尿素現貨跌幅放緩，尿素期貨出現階段性反彈。

　　“整體來看，當前尿素市場生產水平較高且有望繼續提升，但上方空間已非常有限。與此同時，后期農業需求持續跟進，工業需求如復合肥、三聚氰胺、板材等行業也有進一步提升預期。除此之外，目前市場對于全球農作物播種面積提升的邏輯支撐依舊存在，再加上對印標落地的預期也隨著時間推移越來越強。”張凌璐表示，后期主要關注點在于當前高供應壓力能否被需求預期所消化，后期市場更多是處于供需博弈階段，期價波動幅度也將繼續擴大。

　　在嚴森勝看來，日產量保持高位的確定性較高，會限制尿素價格反彈力度。建議投資者關注需求端，尤其是農業需求情況。

　　同樣，當前供應也處于較高水平的純堿，目前，行業開機率已持續一個多月維持在80%以上的高位。截至3月10日，純堿行業開機率81.16%。純堿企業庫存也處于高位。

　　“需要注意的是，當前企業庫存多以待發形式存在，部分廠家仍在執行封單措施，且受制于物流和集裝箱的限制，企業外發量難以與訂單速度匹配，造成企業庫存堆積。但現貨市場當前貨源偏緊狀態持續存在，尤其以輕堿為主。”張凌璐稱。

　　需求方面也存在預期較好的局面。近期平板玻璃價格也在持續上升，且玻璃行業開機率已達到近87%的高位水平，重質堿的消耗將會是持續性、高水平的消耗。

　　“期貨市場上，純堿期貨2109合約升水2105合約的狀態持續存在，且升水幅度進入3月以來就持續擴大，從月初的113元/噸提升到昨日收盤的144元/噸。”張凌璐解釋說，由于市場對于下半年光伏玻璃生產線投產預期較強，純堿需求釋放的前景較為樂觀。根據當前的統計來看，下半年光伏玻璃產線投產大多集中在三季度，因此2109合約表現更為強勢。

　　整體來看，純堿雖然供給端壓力比較大(高開工、高庫存、高升水)，但需求預期也相對較好。據了解，下周純堿廠家仍有進一步提價計劃，企業庫存仍有進一步下降預期。

　　在張凌璐看來，純堿期價短期仍存向上空間，但隨著期價的不斷上漲，風險也在持續累積，需要警惕后期高位下跌風險。

　　整體來看，國內能源化工品種更多的是對原油下調的反饋，行業基本面變化不大。

　　“短期來看，多數化工品的走勢還是要受到原油價格的影響。一方面與產業鏈的利潤分配格局有關系；另一方面也是因為原油代表了宏觀的預期強弱，而宏觀偏好的提振與退潮正是近期影響交易的核心因素。”賈瑞斌稱。

　　(文章來源：期貨日報)