2020年9月22日中國提出“將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。”2021年3月5日國務(wù)院總理在2021年國務(wù)院政府工作報(bào)告中指出，扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作，制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。3月15日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，把碳達(dá)峰碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局。

　　碳中和的兩個(gè)重要方面：一是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，二是優(yōu)化能源機(jī)構(gòu)。優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)指的是減少煤炭、石油、天然氣等傳統(tǒng)化石能源的使用而更多的去使用可再生能源，包括太陽能、風(fēng)能、水力能等等。此外，我國能源結(jié)構(gòu)的不合理，不僅僅體現(xiàn)在對(duì)煤炭資源的依賴，更體現(xiàn)在能源在區(qū)域之間分布的不均勻所帶來的大量運(yùn)輸所發(fā)生的能源損耗。因此，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重心主要為減少高耗能行業(yè)如建筑業(yè)，制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)，以及盡可能的減少中間流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)等。我們認(rèn)為，碳中和將對(duì)商品市場(chǎng)帶來供給側(cè)再現(xiàn)，需求側(cè)改革，產(chǎn)業(yè)長流程化，成本曲線重塑，制造業(yè)的全球再轉(zhuǎn)移等五大深遠(yuǎn)影響。

　　一、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，供給側(cè)再現(xiàn)

　　建筑業(yè)、制造業(yè)與交通運(yùn)輸業(yè)相互緊密關(guān)聯(lián)。建筑業(yè)需要大量的鋼鐵、有色金屬、水泥、玻璃等等，以及運(yùn)輸能耗。而礦山采選、有色與黑色金屬冶煉與延壓加工為能耗較高的制造業(yè)，包括粗鋼、電解鋁，含鎳生鐵，銅鉛鋅，水泥等大量使用煤電及使用焦煤焦炭生產(chǎn)的行業(yè)。上述提到的高耗能行業(yè)均為面臨減產(chǎn)壓力或產(chǎn)量瓶頸壓力。這也是鋼鐵價(jià)格與鋁價(jià)等其他金屬價(jià)格去年四季度以來受到強(qiáng)支撐的主要因素之一。近日內(nèi)蒙《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控任務(wù)若干保障措施》政策發(fā)布，帶來內(nèi)蒙地區(qū)2021年起不再審批新的電解鋁產(chǎn)能，銅鉛鋅礦企業(yè)及電解鋅冶煉廠被要求當(dāng)年能耗程度不得超過去年同期能耗水平等政策，這意味著產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張的道路被停滯，引發(fā)近期金屬價(jià)格再走強(qiáng)。

　　此外，由于對(duì)煤炭、石油、天然氣等行業(yè)產(chǎn)量的控制及減少，而能源需求向可再生能源和新能源的速度或?qū)⒌陀谶@類能源的供應(yīng)，因此面臨著基本面逐漸趨緊的局面，或同樣面臨價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，需求側(cè)改革

　　高耗能行業(yè)面臨供給側(cè)壓力的同時(shí)，新的需求增長點(diǎn)在減少碳排放目標(biāo)和可再生能源迅速增長的背景下逐漸浮現(xiàn)。太陽能、風(fēng)能、增建多站融合變電站，輸配電網(wǎng)擴(kuò)建，新能源汽車等已出現(xiàn)對(duì)部分有色金屬帶來需求貢獻(xiàn)并將在今后較長時(shí)間段內(nèi)支撐銅、鋁、鎳、白銀等商品價(jià)格。而另一方面，傳統(tǒng)汽車、電瓶車上使用量較大且回收系統(tǒng)日益成熟的鉛則面臨著長期需求下滑的壓力。此外，新能源汽車所要求的汽車輕量化趨勢(shì)意味著鋁合金車身對(duì)鍍鋅板車身的應(yīng)用替代趨勢(shì)。

　　三、減少物流能耗，產(chǎn)業(yè)或?qū)㈤L流程化

　　能源與資源在區(qū)域之間分布的不均勻所帶來的大量運(yùn)輸發(fā)生大量的能源消耗，體現(xiàn)在原料、冶煉、加工、深加工企業(yè)分散帶來跨區(qū)域產(chǎn)品運(yùn)輸。這意味著，為達(dá)到碳中和目標(biāo)，減少中間產(chǎn)品流轉(zhuǎn)，上游企業(yè)生產(chǎn)長流程化或應(yīng)成為趨勢(shì)，如在礦山、港口、或者風(fēng)能與水能資源充裕的地區(qū)建冶煉企業(yè)，在冶煉企業(yè)附近建金屬材加工企業(yè)等。如當(dāng)前我們看到電解鋁生產(chǎn)企業(yè)開始更多的生產(chǎn)鋁棒等其他鋁材，鋅冶煉企業(yè)增加鋅合金生產(chǎn)比例，大型銅冶煉企業(yè)紛紛擴(kuò)張銅材生產(chǎn)線等，這些皆有助于減少生產(chǎn)過程中的能源損耗及物流能耗。這意味著，金屬庫存將更多的以金屬加工材庫存的形式出現(xiàn)，金屬交易將更多的被金屬加工材交易所代替。

　　四、成本上行，成本曲線重塑

　　碳交易市場(chǎng)早在2000年代初就已出現(xiàn)，而國內(nèi)近年才成立了碳交易市場(chǎng)。碳交易即將二氧化碳排放權(quán)作為商品再市場(chǎng)上交易，買方通過購買獲得二氧化碳減排額。除了碳交易市場(chǎng)之外，碳稅也是促進(jìn)環(huán)境保護(hù)，削減二氧化碳排放的主要約束政策之一，并用以彌補(bǔ)碳交易市場(chǎng)的不足。這意味著高能耗產(chǎn)業(yè)將需要通過購買碳排放指標(biāo)的形式來實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，或者為其超額的二氧化碳排放繳納碳稅。如此一來，企業(yè)的生產(chǎn)成本將會(huì)上行，并重塑各產(chǎn)業(yè)成本曲線，尤其對(duì)石化、金屬礦山、重金屬冶煉與延壓加工企業(yè)的影響最為深重。成本上行則將支撐商品價(jià)格。

　　五、制造業(yè)的全球再轉(zhuǎn)移

　　近年來，隨著貿(mào)易摩擦及地緣等因素的隱現(xiàn)，以及中國土地、勞動(dòng)力等勞動(dòng)要素價(jià)格的上升，制造業(yè)被動(dòng)地從中國回流或轉(zhuǎn)移至其他東南亞國家的聲音漸強(qiáng)。而隨著國內(nèi)資源保護(hù)與保障，以及環(huán)保政策的趨嚴(yán)，制造業(yè)主動(dòng)轉(zhuǎn)移至海外國家的案例也在增加。最典型的前者如國內(nèi)電解鋁氧化企業(yè)紛紛海外尋求鋁土礦資源，后者如中國再生金屬回收及拆解產(chǎn)業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移至東南亞國家，海外濕法銅及粗煉銅產(chǎn)能增加等等。上世紀(jì)70年代后美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國家制造業(yè)轉(zhuǎn)移至新興國家，減少本國能源損耗，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也帶動(dòng)了新興國家的經(jīng)濟(jì)增長。未來中國以及其他制造業(yè)成熟國家為了實(shí)現(xiàn)碳中目標(biāo)，或再一次引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移潮流。這對(duì)金屬價(jià)格的影響將是，全球產(chǎn)能不變，全球需求增長，貿(mào)易流發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　綜上，碳中和將對(duì)商品市場(chǎng)帶來供給側(cè)再現(xiàn)，需求側(cè)改革，產(chǎn)業(yè)長流程化，成本曲線重塑，制造業(yè)的全球再轉(zhuǎn)移等五大深遠(yuǎn)影響。對(duì)于金屬而言，成本曲線重塑意味著大多數(shù)金屬價(jià)格重心的上移，供給側(cè)再現(xiàn)和需求側(cè)改革將對(duì)不同商品強(qiáng)弱關(guān)系產(chǎn)生影響，如鋁將成為最受益金屬，而鉛則面臨著再生原料供應(yīng)和需求瓶頸的雙重壓制。因此，為我們帶來的配置邏輯為，面臨產(chǎn)出瓶頸的及需求增加的品種有望走強(qiáng)，而增產(chǎn)及需求下滑的商品則易于走弱。減少物流能耗所帶來的產(chǎn)業(yè)長流程化引發(fā)企業(yè)盈利格局和行業(yè)格局的轉(zhuǎn)變，最后，制造業(yè)的全球再轉(zhuǎn)移將再一次影響全球貿(mào)易流和全球經(jīng)濟(jì)增長。

　　(文章來源：我的有色網(wǎng))