自去年8月以來，倫敦黃金漲至2078美元/盎司之后，進入長達半年之久的調整態勢，黃金光芒一度較為暗淡。隨著全球經濟從通脹預期到全面通脹的演變，黃金投資機會正在臨近，建議在戰略上逐步進行配置。

　　新一輪通脹預期強烈

　　影響通脹的因素主要包括貨幣供應、充分就業以及勞動生產力，這三者共同影響了商品與消費價格。從當前央行維持貨幣寬松來看，收入和利率抬升將推高貨幣流動速度，而逆全球化與技術革命放緩將導致商品產量增產不及預期，最終導致商品通脹以及充分就業后全面通脹上行。自去年新冠疫情以來，全球極度寬松的貨幣政策疊加寬松的財政政策，令市場對未來通脹的預期不斷增強。隨著美國1.9萬億財政方案落地，未來居民與實體企業得到進一步救助，消費能力將進一步恢復，通脹預期轉變為全面通脹的速度加快，參考前一輪通脹，貨幣寬松到大宗商品上漲，再到消費價格全面上升時間在24個月左右。最近可以明顯感受到，美歐極度寬松政策輸出的通脹壓力已經開始傳導至一些新興市場國家。

　　美債收益率上行空間有限

　　從邏輯上看，通脹與利率是互為因果的，通脹預期升溫，引發貨幣政策收緊，進而利率上行，而流動性泛濫，貨幣供給大于需求，又會引發通脹預期升溫。最新美聯儲會議紀要再次確認了無限量量化寬松政策的持續性，預計2023年前不會加息，美債收益率近期上行仍未結束，但越來越面臨重要的壓力位1.8%和2.0%，參照前一輪2008年金融危機之后，美聯儲大幅放水，并對收益率曲線進行管理的歷史，一旦本輪收益率曲線過于陡峭，美聯儲必將會有進一步的收益率曲線扁平化操作，美國實際利率仍然有望維持在零值之下。

　　春節后隨著國內權益市場大幅振蕩，資金涌向黃金、銅、原油等抗通脹資產。節后國內大部分黃金ETF獲得凈申購，凈流入超40億元，達到251億元規模。海外雖然黃金ETF資金有所外流，但仍然保持在一定的高位水準。實體需求方面，近兩個月以來，亞洲多國民眾對疫情的擔憂逐漸緩解使得亞洲國家黃金需求轉旺，印度和馬來西亞民眾開始囤積黃金，而中國農歷新年也極大刺激了黃金的零售量，韓國的零售業投資者也大量囤積黃金。雖然目前全球央行購金速度出現放緩，但凈購買黃金數量仍超過出售黃金的數量，如烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦央行近期分別買入8.1噸和2.8噸黃金，花旗預測，全球央行的黃金購買需求將在2021年再次反彈。

　　投資需求正在恢復

　　商品是對抗通貨膨脹的一個有效工具。因為貨幣增發導致需求增加，商品價格上漲，進一步推升通貨膨脹。此輪對通脹最為敏感的原油引領大宗商品漲勢，最大漲幅200%，銅價漲幅接近100%，黃金價格漲幅僅8%，其間最大漲幅只有30%左右，不論是金銅比、金油比、甚至金銀比都顯示金價相對于其他大宗價格處于階段性低位，2009—2011年黃金價格累計漲幅達180%，特別是在2011年年初美國全面通脹之后，金價再度走出一波快速上漲行情，最大漲幅達到47%。預計本次金價在通脹預期轉向全面通脹之后，有望出現新一輪上行。(期貨日報）

　　(文章來源：期貨日報)