國際大豆方面，巴西大豆豐產(chǎn)已成定局，隨著收割進度加快，集中上市帶來的供給壓力逐步體現(xiàn)。阿根廷大豆產(chǎn)量仍有下調(diào)預期，但是下調(diào)幅度對于市場帶來沖擊或?qū)⒂邢蕖５诙径饶厦来蠖刮锪魍膺\成為市場關(guān)注的焦點。

　　2季度對于美豆而言，壓榨的旺盛與出口的超前進度，讓美豆20/21年度庫存仍有進一步下調(diào)的可能。供給偏緊的格局難有改觀。2021/22年度種植期天氣與種植進度成為市場關(guān)注的焦點。

　　即便是在豐產(chǎn)的背景下，在大需求的提振下，美豆庫存回升相對有限。一旦種植面積不及預期，那么對于全球大豆市場的供給而言沖擊是相當大的。

　　總的來看，美豆市場整體供需偏緊格局仍將持續(xù)，近強遠弱局面難有改觀。美豆7月合約1400一線寬幅震蕩仍將持續(xù)。

　　油脂方面，從歷史對比來看，國際油脂市場環(huán)境已經(jīng)陸續(xù)驗證了牛轉(zhuǎn)熊的條件。

　　與往年相比，庫存端相對偏緊，宏觀變差的局面不及往輪。全球油脂的供給在下以年度開始有序增加。

　　從近期市場來看，國內(nèi)外油脂市場牛市或已結(jié)束，美豆油短期因庫存偏低或呈現(xiàn)高位震蕩走勢。內(nèi)需增長抵消出口不足，生柴消費因國際原油漲勢受挫而情緒波動加劇。市場的下跌需要等到美豆油供需結(jié)構(gòu)發(fā)生實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。

　　馬棕油產(chǎn)量修復加快，馬棕油率先累庫。BMD棕櫚油的高點率先出現(xiàn)。市場開啟下跌行情，需要關(guān)注庫存的累庫速度。

　　國內(nèi)油脂庫存最緊張的時期已經(jīng)過去，隨著進口大豆集中到港、進口棕櫚油大量到港、國家拋儲等供給增加，國內(nèi)油脂廠進入累庫階段。

　　相對而言，國內(nèi)油脂強弱對比關(guān)系為豆油>菜油>棕櫚油。

　　豆油的累庫或許要到4月以后開始。基差走低成為關(guān)鍵指標。棕櫚油隨著進口到港增加，庫存緩慢增加，但馬棕油回落或?qū)е逻B棕油成本驅(qū)動型下挫。菜油高位震蕩或?qū)⒀永m(xù)。高位震蕩盤跌是國內(nèi)油脂二季度的主要節(jié)奏。

　　(文章來源：國信期貨)