碳中和帶來利好

　　我國力爭于2030年前達到碳排放峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。基于供給和需求結(jié)構(gòu)特征，鋁行業(yè)在上述目標(biāo)下為重要關(guān)注對象，主要體現(xiàn)在：一是碳中和將引領(lǐng)電解鋁行業(yè)第二次供給側(cè)改革，未來水電鋁和再生鋁比例有望提高，現(xiàn)階段內(nèi)蒙古自備電優(yōu)勢下降，電解鋁產(chǎn)能增長將不及預(yù)期。二是下游新能源行業(yè)需求如光伏、風(fēng)電以及汽車等將是重要的增量需求，其對應(yīng)的用鋁增速會大大提高，這是不可忽視的邊際因素。

　　A鋁行業(yè)第二次供給側(cè)改革有望到來

　　碳中和是指企業(yè)、團體或個人測算在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過節(jié)能減排、運用替代綠色能源等形式，以抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實現(xiàn)二氧化碳總量“零排放”。2020年9月22日，我國在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上提出，“中國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”。下一個10年我國將進入碳排放達峰的關(guān)鍵時期，電解鋁行業(yè)作為二氧化碳排放量較大的行業(yè)，勢必將會受到碳達峰、碳中和的長期影響。

　　水電鋁占比將提高，“北鋁南移”成趨勢

　　我國電解鋁行業(yè)用電模式分為自備電和網(wǎng)電。自備電電價較低，所占比例也較大，約占總額的65%；網(wǎng)電所占比例為35%，其中21%為火電，10%為水電，4%為核能風(fēng)電等其他清潔能源。2020年全球電解鋁生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，煤電占64%，水電占25%，天然氣占10%，核能占1%。而我國火電占比為86%，水電僅為10%，明顯低于全球水電平均占比的25%。相比國外，我國水電有較大的增長空間。使用火電生產(chǎn)1噸電解鋁所排放的二氧化碳量約為11.5噸，而使用水電生產(chǎn)1噸電解鋁所排放的二氧化碳量幾乎為0，水電更符合我國碳中和的長期戰(zhàn)略。

　　碳中和目標(biāo)下，火電成本或?qū)⑻岣撸鄬τ谒妰?yōu)勢大大降低。假設(shè)氧化鋁、預(yù)焙陽極、氟化鋁等其他生產(chǎn)配料價格相同，碳排放交易價格暫定為50元/噸，使用火電與水電生產(chǎn)1噸電解鋁在電力環(huán)節(jié)的碳排放差異為11.5噸，那么二者在生產(chǎn)1噸電解鋁過程中碳排放成本差異為575元/噸。隨著碳排放監(jiān)管趨嚴(yán)，各地紛紛出臺新政策，使得自備電優(yōu)勢大大降低，如蒙東自備電需要加收0.01—0.02元/度，1噸電解鋁約消耗13500度電，則每噸電解鋁至少要增加135—270元的成本，水電相對于火電節(jié)約成本接近800元/噸。

　　2020年，我國水電裝機達3.7億千瓦，占發(fā)電設(shè)備總裝機量的16.8%，是僅次于煤炭的第二大常規(guī)能源資源。云南依靠自身的水力資源優(yōu)勢，成為我國主要的水電鋁生產(chǎn)地。2020年云南水電裝機量為7556萬千瓦，其規(guī)劃2022年達到750萬噸的水電鋁產(chǎn)能，約占全國的90%。自2019年起，云南電解鋁產(chǎn)能不斷提高，以神火、其亞、中鋁、魏橋為先鋒的超400萬噸產(chǎn)能向云南“進軍”。其中，中鋁約有120萬噸水電鋁產(chǎn)能在云南投產(chǎn)，魏橋約有200萬噸水電鋁產(chǎn)能投產(chǎn)。四川作為我國水力資源最為豐富的地區(qū)，水電裝機量比云南還高，其水電鋁產(chǎn)能發(fā)展空間廣闊。近年來，如中孚實業(yè)旗下的廣元中孚綠色水電鋁材項目在四川地區(qū)投產(chǎn)，標(biāo)志著水電鋁產(chǎn)能進一步提高。預(yù)計在2025年左右我國水電產(chǎn)鋁占總的電解鋁產(chǎn)量的比例將達到25%。

　　再生鋁碳排放量較低，后續(xù)增長空間大

　　全球鋁產(chǎn)品的碳排放包括電解鋁、外部回收廢鋁生產(chǎn)再生鋁、內(nèi)部廢料重熔及鋁材加工生產(chǎn)中的排放。全球鋁產(chǎn)品產(chǎn)量約9500萬噸，鋁供應(yīng)量9600多萬噸。其中，回收后的再生鋁產(chǎn)量約3200萬噸，電解鋁產(chǎn)量6433萬噸。單噸電解鋁生產(chǎn)帶來的碳排放約為11.5噸，而同樣工藝的再生鋁僅為0.23噸，是電解鋁生產(chǎn)碳排放的2.1%。

　　再生鋁的生產(chǎn)過程主要包括分選、預(yù)處理和熔煉、鑄錠等工藝，較電解鋁生產(chǎn)相對簡化。并且廢鋁回收利用具備顯著的經(jīng)濟優(yōu)勢。由于鋁金屬的抗腐蝕性強，除某些鋁制的化工容器和裝置外，鋁在使用期間幾乎不被腐蝕，損失極少，可以多次重復(fù)循環(huán)利用，因此鋁具有很強的可回收性，而且使用回收的廢鋁生產(chǎn)鋁合金比用原鋁生產(chǎn)具有顯著的經(jīng)濟優(yōu)勢。

　　據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會估計，2019年全球由新廢鋁和舊廢鋁生產(chǎn)的再生鋁產(chǎn)量占原鋁和再生鋁總產(chǎn)量的32.75%。發(fā)達國家再生鋁產(chǎn)量普遍超過原鋁產(chǎn)量，據(jù)美國聯(lián)邦地理調(diào)查局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美國再生鋁產(chǎn)量占總產(chǎn)量的83.33%。我國再生鋁工業(yè)起步較晚，2019年國內(nèi)再生鋁產(chǎn)量達到690萬噸，相當(dāng)于原鋁和再生鋁總產(chǎn)量的19.29%，與國際水平仍有較大差距，有較大的增長空間，未來我國再生鋁的占比有望進一步提升。

　　內(nèi)蒙古雙控未達標(biāo)，電解鋁供給或受損

　　隨著碳中和的推進，各地碳排放量大的企業(yè)將受到更加嚴(yán)厲的監(jiān)管。內(nèi)蒙古為電解鋁產(chǎn)能大省，其未能通過上年度能源消費總量和強度雙控目標(biāo)考核結(jié)果，預(yù)計會造成對應(yīng)電解鋁廠減產(chǎn)。內(nèi)蒙古發(fā)改委在自治區(qū)能耗雙控工作新聞發(fā)布會上明確提出，要提高新上項目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，以及要對高耗能行業(yè)實行能耗總量控制，并且要對電解鋁等行業(yè)實行差別電價和階梯電價政策。

　　目前，內(nèi)蒙古建成產(chǎn)能約630萬噸左右，其中自備電占比超過90%，大部分都位于蒙東。雙控文件指引提出蒙東自備電需要加收0.01—0.02元/度，1噸電解鋁約要消耗13500度電，則每噸電解鋁要增加135—270元的成本，這使得自備電優(yōu)勢明顯變小。另外，受碳中和承諾影響，高能耗企業(yè)需要對外購買碳排放限額，無疑也會增加火電電解鋁廠成本，2021—2022年計劃新增的產(chǎn)能也恐難落地。

　　B新能源為電解鋁消費貢獻顯著增量

　　目前全社會用電量約在7.5萬億千瓦時，其中5.3萬億千瓦時是火力發(fā)電。在全國發(fā)電裝機容量中，火電裝機11.91億千瓦，占總裝機容量的59.2%；水電裝機3.56億千瓦，占總裝機容量的17.7%；核電、風(fēng)電和太陽能裝機容量分別為4874萬千瓦、2.1億千瓦和2.05億千瓦，合計占總裝機容量的23.1%。隨著碳中和目標(biāo)的確立，新能源發(fā)電裝機量將得到顯著提升，這從近年來不斷增加的光伏裝機量和新能源汽車產(chǎn)量可以得到驗證。而光伏發(fā)電與風(fēng)電發(fā)電用鋁量明顯高于傳統(tǒng)火電，將會對電解鋁貢獻顯著增量。

　　光伏發(fā)電系統(tǒng)分為獨立光伏系統(tǒng)和并網(wǎng)光伏系統(tǒng)。獨立光伏電站包括邊遠地區(qū)的村莊供電系統(tǒng)、太陽能戶用電源系統(tǒng)、通信信號電源、陰極保護、太陽能路燈等各種帶有蓄電池可以獨立運行的光伏發(fā)電系統(tǒng)。并網(wǎng)光伏發(fā)電系統(tǒng)是與電網(wǎng)相連并向電網(wǎng)輸送電力的光伏發(fā)電系統(tǒng)。光伏發(fā)電系統(tǒng)主要有太陽能電池方陣、蓄電池組、充放電控制器、逆變器、交流配電柜、太陽跟蹤控制系統(tǒng)、導(dǎo)線等。整個光伏系統(tǒng)中，鋁邊框和鋁支架用鋁量較多，1GW光伏裝機量約消耗2萬噸電解鋁。2021年國內(nèi)光伏裝機容量有望達到60GW，約提供120萬噸用鋁需求，較2020年新增30萬噸。據(jù)有關(guān)機構(gòu)測算，2025年全球光伏累計裝機量有望達到3000GW，而2050年光伏累計裝機量有望超過40000GW，發(fā)展空間巨大。光伏在未來的若干年內(nèi)將成為電解鋁增量消費的重要領(lǐng)域。

　　組成風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)的主要部件是塔架、發(fā)電機、齒輪增速器、變槳偏航系統(tǒng)、槳葉、聯(lián)軸器、電控系統(tǒng)、發(fā)電機、電流變化器、變壓器及導(dǎo)線等。其中，發(fā)電機、變電器、變壓器和導(dǎo)線是主要的用鋁領(lǐng)域。海上風(fēng)電裝機的鋁使用強度約為10kg/kw，陸上風(fēng)電鋁使用強度為4kg/kw，而常規(guī)火電鋁使用強度僅為1kg/kw，2021年國內(nèi)風(fēng)電裝機容量有望達到30GW，約提供8萬噸新增用鋁需求。

　　動力電池的鋁需求主要集中在鋰電鋁箔。新能源發(fā)電具有間歇性和隨機性，電化學(xué)儲能(鋰電儲能)集快速響應(yīng)、能量時移、布臵靈活等特點于一體，在新能源行業(yè)大量運用。動力電池中需要用到大量鋁殼，因此動力電池的大規(guī)模應(yīng)用也能帶動一部分鋁消費。1GWH鋰電池用鋁箔在600—800噸。2020年國內(nèi)鋰電用鋁箔需求量在5.5萬噸左右。隨著鋰電市場爆發(fā)，預(yù)計2021年鋰電池裝機量達到90GWH，鋁箔用量將達到8萬噸左右，2021年新增鋁消費量約2.5萬噸。

　　新能源汽車以電能為驅(qū)動力，對輕量化與電子元器件有天然的要求。鋁具有質(zhì)量輕、較好的導(dǎo)電率、良好的散熱性能、較好的延展性和強度等特點，在現(xiàn)有技術(shù)條件下，鋁是電動汽車核心零部件的必需材料。目前我國有大量新能源汽車已經(jīng)開始使用全鋁車身，并且新能源汽車用鋁部位還包括車輪、底盤、防撞梁、地板、電動電池和座椅等。據(jù)相關(guān)機構(gòu)測算，現(xiàn)階段單輛新能源汽車車用鋁量約在300kg，2030年全球新能源車銷量預(yù)計達到2500萬輛，全球新能源車及充電樁用鋁量預(yù)計達到750萬噸。2021年中國新能源汽車銷量預(yù)計將達到190萬輛，相較2020年約提高40萬輛，用鋁量將新增12萬噸。

　　C需求旺季到來電解鋁去庫預(yù)期較強

　　有關(guān)機構(gòu)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，電解鋁社會庫存為125萬噸，相較往年上升幅度不大。并且，隨著電解鋁終端消費旺季來臨，電解鋁庫存已經(jīng)開始顯現(xiàn)下降跡象，預(yù)計庫存下降拐點將很快來到。電解鋁產(chǎn)量增速出現(xiàn)明顯下滑，從電解鋁的投放節(jié)奏來看，2021年上半年新增產(chǎn)能并不多。受內(nèi)蒙古地區(qū)雙控政策影響，內(nèi)蒙古新增電解鋁產(chǎn)能很難投產(chǎn)，后續(xù)電解鋁供給壓力不會太大。

　　拜登當(dāng)選美國總統(tǒng)后市場風(fēng)險偏好明顯提升，股票與大宗商品運行重心皆出現(xiàn)顯著上移。2月5日美國參議院和眾議院通過了2021年財政預(yù)算決議，將2021年財政赤字規(guī)模提高了188889億美元，為拜登1.9萬億美元財政刺激方案提供了政策空間。從時間窗口來看，拜登1.9萬億美元財政刺激方案將于3月底落地，屆時風(fēng)險資產(chǎn)如股票和大宗商品將迎來新一輪的Risk-on。進入2021年后，銅鋁比值明顯拉大。同精煉銅一樣，電解鋁同樣受益于美國經(jīng)濟復(fù)蘇以及再通脹預(yù)期，之后鋁價具有較大的補漲空間。近期電解鋁持倉量接連上行，顯示資金做多情緒強烈，無疑會帶來鋁價新一波的上漲。我們對于滬鋁依然堅定看好，滬鋁主力合約有望達到19000元/噸。

　　(文章來源：期貨日報)