短線以空頭思路為主

　　3月29日消息；美元指數持續反彈，銅精礦供應雖然收緊，但尚未傳導到電解銅的端口，而銅旺季消費未見啟動跡象，下游銅桿消費疲弱。銅面臨商品和金融屬性雙重走弱的壓力，短期回調風險尚未完全釋放。

　　銅自3月初回調后，價格陷入高位振蕩，市場采用以時間換空間的形式來消化高估值，并等待旺季消費的啟動。時間來到3月末，我們發現美元指數持續反彈，且從基本面來看，短期趨勢難見逆轉，銅精礦供應雖然收緊，但尚未傳導到電解銅的端口，而銅的旺季消費未見啟動跡象，下游銅桿消費疲弱。銅面臨商品和金融屬性雙重走弱的壓力，我們傾向于短期銅的回調風險尚未完全釋放，短線應以空頭思路交易。

　　美元指數短期上行難改

　　3月美元指數持續上行，自月初的90附近反彈至92之上，這給部分新興經濟體帶來加息壓力，也對以美元計價的金屬價格造成壓制。短期來看，美元的反彈有基本面支撐，且難以見到邏輯的轉向。美國的疫苗接種速度一直領先歐洲，而近期在安全性風險下，歐洲多國緊急叫停阿斯利康疫苗的注射，美歐的接種差距進一步拉大。美國經濟數據自年初以來就表現亮眼，3月初拜登政府1.9萬億美元的財政刺激落地后，短期有望進一步提振消費。3月FOMC會議上，美聯儲雖然維持寬松的整體基調，但隨后鮑威爾的采訪透露出未來逐步退出QE的風聲，這對利率和美元構成支撐。美元CFTC投機性凈頭寸大幅轉為多頭，也暗示近期市場對美元看多的積極情緒。整體來看，基本面和政策預期支撐美債收益率上移，進而帶來美國和歐盟等經濟體利差的擴大，美元指數的反彈邏輯短期運行較順暢，貨幣價值的上升對銅價形成壓制。

　　投資性需求疲軟，銅基本面偏弱

　　站在3月初的時點，市場對3—4月銅的基本面預期樂觀，一方面精礦供應持續收緊對價格產生支撐，另一方面市場也對消費旺季的啟動預期較為樂觀。但來到3月末的時點，我們發現基本面實際運行和前期看多的邏輯發生偏離，銅的真實基本面轉弱。

　　從供應端來看，銅礦供應緊張的情況沒有改變，銅精礦周度TC已經下降至30美元附近的歷史低位，CSPT甚至難以給出二季度的TC地板價指導。但我們也要看到，目前礦端的緊張仍未傳導到電解銅端口，二季度從冶煉廠的產能運行反饋來看，存在部分常規性檢修，但體量不大，精銅的直接供應仍然維持在較高的位置。從需求側來看，銅下游消費的調研反饋出現明顯分化，以銅桿為代表的投資性需求維持疲弱，電網訂單自年后以來始終冷清，以銅管為代表的消費型需求表現較旺盛，家電方面的訂單延續去年四季度以來的高位運行。由于獨木難支，精銅遲遲未見去庫信號，現貨市場維持深貼水交易，銅基本面在有色板塊中偏弱。

　　利空風險尚未完全釋放

　　在金融屬性疊加商品屬性的雙重壓制下，我們傾向于銅的回調風險尚未完全釋放。后續重點關注兩個方面：一是短期美元指數能否再度凌厲上攻；二是下游消費，尤其是投資性需求能否迎來實際性改善。若這兩重因素能夠向下同步配合，預計將給市場帶來較大的預期差，銅可能出現空間上的調整。在交易思路上，滬銅26日均線壓制作用初顯，建議短線輕倉空頭交易。

　　(文章來源：期貨日報)