近期原油市場充斥著各種突發事態，令油價走勢陷入紊亂無序的節奏。先是歐洲疫情反復令需求急轉直下，然后蘇伊士運河堵塞事件引發曇花一現的反彈，最后OPEC+投出適度增產的重磅炸彈，形成了當前震蕩而暫無方向的中短期局面。

　　疫情反復需求骨感

　　國際格局方面，中美高層戰略溝通顯然存在嚴重分歧，短期內難以就貿易等問題達成一致，對資本與金融市場情緒構成不安定因素。

　　人類抗疫方面，世衛組織尚不確定注射阿斯利康疫苗是否會導致血栓等不良反應，但這無疑為接種計劃增添了困難。同時，歐洲變異毒株引發新一輪傳播，感染人數增多，防疫封鎖延續，引發對經濟和需求的擔憂。

　　國際能源署IEA預計，發展中國家的原油需求增長將抵消發達國家需求的放緩，隨著疫苗接種帶來更強勁的經濟復蘇，下半年全球原油需求有望增加。從2021年二季度開始，煉油廠對原油的煉化能力將重新增長，預計2021年全球原油需求量將反彈550萬桶/日，但直到2023年之前都難以恢復到疫情前的正常水平。

　　運河堵塞戲劇事件

　　就在大家期待Brent原油跌破60美元之時，一艘超大型集裝箱貨輪在通過蘇伊士運河時不慎擱淺，造成主航道雙向嚴重堵塞的事故，產生了一個短暫的戲劇性影響。隨著事件持續發酵，疏通進程慢于預期引發原油市場炒作情緒。

　　蘇伊士運河位于亞、歐、非三洲交界，連接地中海和紅海，約12%的全球貿易經由此處。然而，在全球海運原油貿易中，通過蘇伊士運河的體量占比僅有5.5%，其低位遠不及霍爾木茲海峽和馬六甲海峽。根據咨詢公司Kpler統計數據，2020年全球海運原油總量平均為3920萬桶/日，其中約174萬桶/日的原油運輸經過蘇伊士運河，所占比例并不大。主要原因是，蘇伊士運河承載能力有限，排水量高達30-50萬噸的巨型油輪VLCC無法通行，也就是說石油航運的主力船隊都不經過這里。退一萬步，即使蘇伊士運河阻塞更長時間，也難以造成原油供應緊缺。后來蘇伊士運河順利恢復通航，此事對原油供需造成的影響可能被證明微不足道。

　　OPEC+增產保持克制

　　OPEC+會議靴子落地，結果為有克制的增產。會議決定從5月開始，OPEC+將采取謹慎保守的漸進式增產，直到有顯著跡象表明原油需求強勁復蘇，不會冒然讓市場面對供應放量的風險。

　　4月初OPEC+會議上各成員國一致通過，在2021年5-7月調整原油產量水平，同時繼續遵守2020年12月會議商定的機制，每月舉行OPEC+聯合部長級會議(JMMC)，以評估市場狀況并決定下個月的產量水平。會議紀要沒有公布供應調整后的具體數量，據市場傳聞透露，OPEC及其盟友決定在5月、6月和7月逐次增加原油產量35萬桶/日、35萬桶/日和44.1萬桶/日。與此同時，沙特將在5月、6月和7月分別減少25萬桶/日、35萬桶/日和40萬桶/日的額外減產數量。

　　如我們從前分析，OPEC+溫和地漸進式增產是一個理性的選擇。隨著疫苗有序接種和夏季出行高峰到來，預計成品油消費將持續發力，在這段時期供應大體保持穩定的前提下，推算今年晚些時候，OECD原油庫存將回歸2019年疫情發生前的正常水平。此時OPEC+不急于開閘放油，則守得云開見月明；倘若在最為不利的時候大幅增產，近一年以來的努力或將功虧一簣。

　　長遠大勢可期，短線節奏無序

　　近期的市場形勢如同我此前所說，前景向好是可以期待的，但通往結果的路徑充滿了變數。對于原油市場而言，歷史上向來不乏突發性事件，以及對消息的敏感反應。交易中應該多一些理性思考，少一些跟風盲從，永遠著眼于市場的基本形勢。

　　數月以來，國際原油遵循這樣一個上漲模式：油價基于預期大幅拉升后，等待提前反映的利好兌現，短期不排除對上漲過速進行修正，長期走勢保持多頭形態。推敲其中的邏輯不難發現，包括本輪油價回調在內，市場主要矛盾是現實不及預期的落差。

　　整體上，原油供應端維持收緊狀態，與需求端緩慢復蘇相匹配。原油市場比較尷尬的現狀是，關于供應和需求變化的預期大致全都被擺在桌面上，牛市飆漲行情已經踩下剎車，但此時看空油價同樣是相當危險的。

　　(文章來源：中投期貨)