去年國慶節至今，螺紋鋼價格維持振蕩上行態勢，除了全球貨幣寬松下的商品通脹邏輯外，供需基本面改善是主要原因。從驅動上看，去年年底螺紋鋼價格走強更多源于成本上升，而今年春節后的這波上漲則來自于自身供需改善。當需求旺季遇上唐山限產加碼，鋼材市場迎來全年最好時光，噸鋼利潤持續擴大，5月合約創出上市以來新高。在樂觀情緒驅動下，預計螺紋鋼期價短期強勢不改，有繼續上沖的動能。中線來看，限產將反復發酵，但邊際上或有松動。考慮到今年趕工后勁可能不及去年，去庫持續性面臨一定考驗，需謹防螺紋鋼期價沖高之后快速回落的風險。

　　建材需求韌性較強

　　隨著氣溫回升，目前螺紋鋼需求已進入傳統旺季，現貨成交強勁。上周四，全國貿易商建材成交達到35萬噸，創出單日歷史新高，螺紋鋼周度表觀消費量達到451萬噸，逼近去年旺季478萬噸的歷史高點。需求旺盛疊加唐山限產加碼，庫存去化速度明顯加快，成為近期螺紋鋼價格上漲的主要驅動力。

　　從下游行業來看，在“房住不炒”的政策基調下，房地產市場整體以穩為主。盡管融資收緊后新開工和土地購置面積受到沖擊，但目前房屋銷售依然良好，庫存水平也處于絕對低位。在高施工面積、慢施工節奏下，房地產投資韌性依然較強，整體呈現緩慢回落態勢。

　　基建方面，隨著國內經濟穩步回暖，2021年逆周期托底力度有所下降，但宏觀政策仍將保持連續性、穩定性、可持續性，不會急轉彎。根據政府工作報告，2021年財政赤字率擬按3.2%左右安排，新增地方政府專項債按3.65萬億安排，預計基建投資有望保持溫和復蘇態勢。總體上，筆者認為，建材需求韌性較強，仍有內生增長動能。

　　供應收縮預期增強

　　自供給側結構性改革以來，政策上嚴控新增產能，產能增長主要來自于置換，幅度明顯放緩，并且未來置換標準更加嚴格。由于鋼廠升級環保設備，推進超低排放改造，近年來高爐產能率明顯抬升，成為粗鋼產量繼續大幅增長的主要原因。不過，隨著2030年前碳達峰、2060年前碳中和目標的提出，鋼鐵業節能減排壓力增大。工信部多次表示，未來將通過多種手段壓縮鋼鐵產量，確保2021年粗鋼產量同比下降。今年第一季度粗鋼產量已同比增長13%左右，要確保全年產量不增，4—12月產量同比需下降近4%，供應收縮預期升溫，噸鋼毛利持續快速擴大。

　　從唐山地區來看，3月以來限產文件頻出，生態環境部突擊檢查后，限產力度明顯加碼，高爐產能利用率環比大幅下降。根據筆者實地調研走訪，鋼廠普遍反饋本輪限產比較嚴格，相關部門重點監測顆粒物排放，達到月度上限后即停產整治。根據最新發布的減排方案，當前時點直至年底，唐山限產將保持常態化，限產比例達到30%—50%。2020年唐山粗鋼產量為1.44億噸，占全國的比例為13.5%，唐山限產30%對全國整體供應的影響約在4%。

　　后市展望

　　短期來看，在需求旺季疊加供應釋放受限的背景下，鋼材市場迎來全年最好的時光，鋼價大幅上漲的同時噸鋼毛利也快速擴大。目前，螺紋鋼10月合約盤面利潤達到1200元/噸，接近2017—2018年的最好水平。在樂觀情緒驅動下，預計螺紋鋼期價短期強勢不改，有繼續上沖的動能。

　　中期來看，今年第二季度趕工后勁可能不足，5—6月需求能否維持高強度有待觀察。而相比于清理“地條鋼”，目前受到抑制的產能并未退出市場，如果后期限產邊際放松，高利潤水平下產能恢復速度會較快。根據過往經驗，這樣的可能性并不低，后期需關注唐山限產持續性以及唐山以外地區限產跟進情況。另外，為了平抑供需缺口，電爐開工率仍有提升空間，后期政策上取消出口退稅的可能性也較大。

　　總體上，在“碳中和”的大背景下，控產能、壓產量是長期趨勢，但節奏上不會一蹴而就，中間面臨反復。當前階段市場強勢中一定程度上透支樂觀預期，謹防沖高之后快速回落的風險。

　　(文章來源：期貨日報，作者：國投安信期貨)