焦炭是一季度整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)最弱的品種，主力合約2105跌幅達(dá)17.41%，接近500元/噸。價(jià)格的大幅回落與去年四季度價(jià)格超漲是分不開的，去年四季度焦炭2105合約價(jià)格漲幅超過(guò)了50%，焦炭供給端收縮對(duì)價(jià)格的影響在通脹預(yù)期的推動(dòng)下表現(xiàn)得淋漓盡致。受全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，當(dāng)前整個(gè)金融市場(chǎng)的交易核心從復(fù)蘇和通脹下資產(chǎn)的選擇轉(zhuǎn)向由美債收益率上行導(dǎo)致交易成本的上升，前期受到追捧的資產(chǎn)的價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的回落。整體上商品受到債券收益率上升的沖擊比股票小，筆者認(rèn)為，焦炭?jī)r(jià)格的下跌除了受到宏觀因素的沖擊，與其自身供需情況的變化也有著密切的關(guān)系。

　　鋼材限產(chǎn)影響成材和原料的強(qiáng)弱關(guān)系

　　自供給側(cè)改革以來(lái)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游需求是相對(duì)穩(wěn)定的。雖然宏觀政策的調(diào)整和季節(jié)性因素的影響會(huì)造成一些擾動(dòng)，但是大方向是穩(wěn)中有升的。從一季度的情況來(lái)看，大概率還是要延續(xù)這個(gè)趨勢(shì)，供給端的變化是基本面的主導(dǎo)因素。

　　一季度供給端的重要新聞主要是兩條：一則是工信部圍繞“碳中和、碳達(dá)峰”提出的2021年壓減粗鋼產(chǎn)量的目標(biāo)，另一則是生態(tài)環(huán)境部部長(zhǎng)親赴唐山暗訪環(huán)保治理情況，不達(dá)標(biāo)的企業(yè)實(shí)施高爐停產(chǎn)。前者形成了2021年鋼鐵供應(yīng)收縮的預(yù)期，后者造成了唐山地區(qū)鋼鐵產(chǎn)量的真實(shí)下滑，不論是現(xiàn)實(shí)還是預(yù)期，都利多成材價(jià)格，利空原料需求。結(jié)合盤面和現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)，盡管原料的波動(dòng)幅度還是一如既往的大，但是成材強(qiáng)于原料已經(jīng)是市場(chǎng)共識(shí)。

　　焦炭產(chǎn)能的釋放化解供需緊平衡預(yù)期

　　雖然當(dāng)前噸鋼利潤(rùn)非常誘人，但是政策對(duì)鋼廠增產(chǎn)的限制比較多，鋼廠心有余而力不足，只能通過(guò)改善原料結(jié)構(gòu)來(lái)提升產(chǎn)量。反觀焦化行業(yè)，焦化利潤(rùn)仍然比較可觀，企業(yè)增產(chǎn)的動(dòng)力很足，環(huán)保限產(chǎn)對(duì)焦化行業(yè)的限制較鋼鐵行業(yè)小一些，當(dāng)下正處于焦化企業(yè)積極生產(chǎn)、焦炭產(chǎn)能釋放補(bǔ)缺口的時(shí)期。

　　從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的焦炭產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年1—2月份，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量累計(jì)7910.6萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.30%，結(jié)束了2020年產(chǎn)量累計(jì)增速為負(fù)的狀態(tài)。雖然1—2月份粗鋼產(chǎn)量的增幅為12.9%，仍然大于焦炭產(chǎn)量的增幅，但是從增速對(duì)比中可以感受到焦炭產(chǎn)量恢復(fù)速度是快于粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)的，這也正是前期焦炭多頭抱團(tuán)“瓦解”的重要原因。

　　焦炭期貨交易關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期和博弈

　　自3月下旬以來(lái)，焦炭期貨價(jià)格觸底回升，2109合約已經(jīng)持續(xù)上漲超300元/噸，受期貨的影響，鋼廠和貿(mào)易商對(duì)未來(lái)的預(yù)期也逐漸樂觀起來(lái)，提貨的積極性有所提升，特別是期現(xiàn)貿(mào)易商積極性比較高，山西焦化廠焦炭庫(kù)存明顯回落，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，但焦化廠提漲的信心不足，市場(chǎng)接受程度也一般。目前期貨盤面各品種主力已經(jīng)向09、10合約移倉(cāng)，焦炭05、09合約都已經(jīng)處于升水狀態(tài)，但是市場(chǎng)當(dāng)前恐高情緒并不強(qiáng)，焦炭05合約持倉(cāng)仍超過(guò)8萬(wàn)手，多空博弈程度比較劇烈。

　　綜合來(lái)看，目前整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期向好，供給端的影響使得其價(jià)格易漲難跌，不建議做空。預(yù)計(jì)短期可能陷入僵持階段，焦炭?jī)r(jià)格仍然以跟隨鋼價(jià)波動(dòng)為主，重點(diǎn)關(guān)注山西地區(qū)環(huán)保督察的動(dòng)向、港口貿(mào)易商的市場(chǎng)情緒以及河北以外地區(qū)鐵水的回升情況。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))