焦炭是一季度整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)最弱的品種，主力合約2105跌幅達17.41%，接近500元/噸。價格的大幅回落與去年四季度價格超漲是分不開的，去年四季度焦炭2105合約價格漲幅超過了50%，焦炭供給端收縮對價格的影響在通脹預期的推動下表現(xiàn)得淋漓盡致。受全球宏觀經(jīng)濟的影響，當前整個金融市場的交易核心從復蘇和通脹下資產(chǎn)的選擇轉(zhuǎn)向由美債收益率上行導致交易成本的上升，前期受到追捧的資產(chǎn)的價格均出現(xiàn)不同程度的回落。整體上商品受到債券收益率上升的沖擊比股票小，筆者認為，焦炭價格的下跌除了受到宏觀因素的沖擊，與其自身供需情況的變化也有著密切的關(guān)系。

　　鋼材限產(chǎn)影響成材和原料的強弱關(guān)系

　　自供給側(cè)改革以來，黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游需求是相對穩(wěn)定的。雖然宏觀政策的調(diào)整和季節(jié)性因素的影響會造成一些擾動，但是大方向是穩(wěn)中有升的。從一季度的情況來看，大概率還是要延續(xù)這個趨勢，供給端的變化是基本面的主導因素。

　　一季度供給端的重要新聞主要是兩條：一則是工信部圍繞“碳中和、碳達峰”提出的2021年壓減粗鋼產(chǎn)量的目標，另一則是生態(tài)環(huán)境部部長親赴唐山暗訪環(huán)保治理情況，不達標的企業(yè)實施高爐停產(chǎn)。前者形成了2021年鋼鐵供應收縮的預期，后者造成了唐山地區(qū)鋼鐵產(chǎn)量的真實下滑，不論是現(xiàn)實還是預期，都利多成材價格，利空原料需求。結(jié)合盤面和現(xiàn)貨的價格走勢，盡管原料的波動幅度還是一如既往的大，但是成材強于原料已經(jīng)是市場共識。

　　焦炭產(chǎn)能的釋放化解供需緊平衡預期

　　雖然當前噸鋼利潤非常誘人，但是政策對鋼廠增產(chǎn)的限制比較多，鋼廠心有余而力不足，只能通過改善原料結(jié)構(gòu)來提升產(chǎn)量。反觀焦化行業(yè)，焦化利潤仍然比較可觀，企業(yè)增產(chǎn)的動力很足，環(huán)保限產(chǎn)對焦化行業(yè)的限制較鋼鐵行業(yè)小一些，當下正處于焦化企業(yè)積極生產(chǎn)、焦炭產(chǎn)能釋放補缺口的時期。

　　從國家統(tǒng)計局公布的焦炭產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2021年1—2月份，國內(nèi)焦炭產(chǎn)量累計7910.6萬噸，累計同比增長10.30%，結(jié)束了2020年產(chǎn)量累計增速為負的狀態(tài)。雖然1—2月份粗鋼產(chǎn)量的增幅為12.9%，仍然大于焦炭產(chǎn)量的增幅，但是從增速對比中可以感受到焦炭產(chǎn)量恢復速度是快于粗鋼產(chǎn)量增長的，這也正是前期焦炭多頭抱團“瓦解”的重要原因。

　　焦炭期貨交易關(guān)注市場預期和博弈

　　自3月下旬以來，焦炭期貨價格觸底回升，2109合約已經(jīng)持續(xù)上漲超300元/噸，受期貨的影響，鋼廠和貿(mào)易商對未來的預期也逐漸樂觀起來，提貨的積極性有所提升，特別是期現(xiàn)貿(mào)易商積極性比較高，山西焦化廠焦炭庫存明顯回落，市場情緒好轉(zhuǎn)，但焦化廠提漲的信心不足，市場接受程度也一般。目前期貨盤面各品種主力已經(jīng)向09、10合約移倉，焦炭05、09合約都已經(jīng)處于升水狀態(tài)，但是市場當前恐高情緒并不強，焦炭05合約持倉仍超過8萬手，多空博弈程度比較劇烈。

　　綜合來看，目前整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈預期向好，供給端的影響使得其價格易漲難跌，不建議做空。預計短期可能陷入僵持階段，焦炭價格仍然以跟隨鋼價波動為主，重點關(guān)注山西地區(qū)環(huán)保督察的動向、港口貿(mào)易商的市場情緒以及河北以外地區(qū)鐵水的回升情況。

　　(文章來源：期貨日報)