一季度，全國22省市外三元生豬均價從1月的36.8元/公斤一路下行，部分地區甚至跌破20元/公斤，豬糧比也由2019年11月的高點20.39：1走低至8.5：1。飼糧價格維持高位，而豬價大幅下跌，導致全國外購仔豬養殖利潤由正轉負。截至4月16日，外購仔豬頭均養殖利潤從1月的高點2100元/頭收縮至-19.22元/頭；自繁自養利潤從3200元/頭收縮至680元/頭。

　　此輪豬價下跌的主要原因有三：第一，豬瘟導致養殖端被動出欄。2020年全國生豬養殖產能大幅擴張，養殖密度快速提升后豬瘟疫病防控難度加劇。春節前后，山東、河南、江蘇、河北等地暴發豬瘟，養殖端被動提前出欄，本該4—6月出欄的生豬在2—3月提前出欄。第二，壓欄惜售導致出欄體重增加。春節前，部分養殖戶看好年后價格而壓欄，但春節后，豬價一路下跌，3月開始體重超過140公斤的肥豬陸續出欄，部分生豬的出欄體重更是在150—200公斤，全國出欄體重從2月初的124公斤增加至當前的132.13公斤，出欄體重上升6.5%。第三，春節后正值傳統季節消費淡季，終端消費低迷，市場階段性供求失衡。

　　至此，此輪豬價下跌的最低點基本可以確定為二季度的階段性底部，市場對于后市豬價反彈基本達成一致。首先，冬季仔豬腹瀉導致1—2月仔豬存欄折損，對應的二季度育肥出欄不及預期；春節前后豬瘟導致被動提前出欄，對應的二季度育肥出欄不及預期。二者疊加，導致5—6月育肥出欄出現斷檔。其次，隨著生豬的陸續出欄，5月以后的育肥豬出欄體重可能下降。最后，養殖成本增加。非洲豬瘟后的養殖成本較之前至少增加36%，包括飼糧、生物安全、環保等，成本項目上漲是剛性的，最終將傳導至生豬價格上，理論上生豬價格必然高于19元/公斤的自繁自養成本。

　　至于豬價反彈高度，綜合多地調研情況來看，市場存在兩種預期：中性預期是反彈高度在28—30元/公斤，樂觀預期是反彈高度在32—35元/公斤。實際上，反彈高度受兩方面因素的影響：一方面是凍肉出庫時間。2—3月，北方部分豬瘟嚴重地區屠宰場小白條庫存高企；4月中旬，豬價快速跌破養殖成本，部分屠宰企業也累積了一些凍肉庫存。這部分凍肉大概率在二、三季度價格高點出庫。另一方面是南方雨季的豬瘟防控形勢。二季度市場焦點集中在雨季豬瘟是否會大規模蔓延。若豬瘟形勢穩定，則限制反彈高度；若南方防控不力，則助推反彈行情。

　　總的來說，生豬期貨主力合約經過三角形窄幅振蕩后有望向上突破。操作上，短線驗證階段性底部26800—27000元/噸的支撐，支撐有效則多單輕倉持有；中長線等待二季度反彈后的做空機會。

　　(文章來源：期貨日貨)