受益于碳達峰、碳中和政策

　　近日，由江西銅業股份有限公司、上海期貨交易所等共同舉辦的“第十六屆中國國際銅產業鏈峰會”在上海舉行。會上，行業專家就國內外宏觀情況與產業形勢進行了深入解讀，并對今年銅價走勢與未來趨勢進行展望。

　　在與會人士看來，全球經濟的逐步修復和全球流動性充裕推動市場信心向好，但從中長期來看，只有基本面環比改善超預期和宏觀面共振向好，才能推動銅價繼續走高。另外，受益于我國碳達峰、碳中和政策，新能源領域用銅量有望快速增長。

　　觀點：宏觀經濟恢復與通脹預期推動銅價上行

　　隨著疫情防控形勢總體向好，全球制造業不斷恢復，疊加全球流動性寬松，對銅價起到了一定的提振作用。從全球來看，目前美國經濟數據繼續好轉，美國3月ISM制造業PMI上升至64.7，為1983年以來新高。同時，美國就業市場正在緩慢走向全面復蘇，3月美國失業率回落至6%。中國方面，制造業呈現景氣回升態勢，3月份中國制造業PMI為51.9%，較上月攀升1.3個百分點。歐元區3月制造業PMI終值為62.5，創下自1997年6月展開這項調查以來的最高紀錄。

　　不過，他表示，在美國經濟率先復蘇的背景下，美元指數依舊處于上升通道，將持續對高銅價施壓。一方面，美元升值令銅絕對價格下跌，非美貨幣貶值也會抑制相關需求；另一方面，美元升值使得銅生產成本下降，促使美國以外的產銅地區生產意愿提高。

　　除此之外，美國總統拜登推出新一輪紓困法案，通脹預期進一步增強。其中，美國政府1.9萬億美元刺激法案側重個人補貼，并擴大了補貼范圍，可能提振市場需求。目前，房產和股市依舊是投資首選，美國房地產市場升溫，成屋銷售數據明顯上升。

　　需要注意，拜登后續的新基建計劃將成為多頭手中的最新“籌碼”，但這是一個為期8年的長遠計劃，市場預計拜登的新基建計劃仍需要以“預算調節”方式通過，更何況還有共和黨強烈反對的聲音。目前來看，拜登的新基建計劃仍然懸而未決，何時真正落地成為市場后期關注的焦點。

　　市場預期銅精礦供應緊張對精銅影響有限

　　銅基本面方面，葉建華認為，銅精礦供應緊張對精銅影響有限。雖然在疫情、海浪、罷工等一系列事件的影響下，過去一年全球銅礦產量有所下降，但是調研顯示新增大型銅礦項目正在陸續投產，預計2021—2023年銅精礦產量將實現穩步增長。

　　他表示，隨著2021年新擴建銅礦投產，疊加海外銅礦供應自疫情中恢復，樂觀預計今年全球銅礦產量增幅為7%，2021年新擴建的銅礦將是主要增長動力，預計有近2/3的增量會在今年中后期釋放。

　　目前來看，他認為，當下銅精礦現貨成交仍呈緊平衡格局，考慮到擾動因素，整體缺口在收窄。據了解，2021年長協TC價格在59.5美元/噸，銅精礦供應持續緊張導致TC/RC一直走跌，持續位于40美元/噸下方難回升，冶煉廠壓力與日俱增。此前據知情人士透露，近期招標中的TC交易價均低于20美元/噸，貿易商甚至正在接受更低的價格以確保供應。

　　據期貨日報記者了解，自2019年下半年至今，冶煉廠銅精礦現貨冶煉盈虧平衡指數一直處于虧損狀態且逐漸擴大，今年1月虧損達1223元/噸，冶煉廠的壓力也在逐步加大。但葉建華表示，粗銅加工費和硫酸價格攀升很大程度上彌補了銅精礦下跌帶來的虧損，緩解了冶煉廠的部分壓力。

　　在精煉銅方面，機構調研顯示，今年冶煉廠檢修集中在二季度，不過充裕的陽極銅彌補了精銅減少量。預計2021年我國電解銅產量將增加50萬噸至980萬噸，增速為5.4%，全球增速為3.3%。同時還需注意到，近幾年我國精煉產能擴張快于粗煉。葉建華提醒應當警惕環保、碳排放要求提升對于冶煉項目和在產產能的干擾。此外，今年一季度我國精銅進口量減少，除了海浪因素導致的南美發運問題影響外，也在一定程度上反映出國內消費較弱。他預計今年我國電解銅進口量將較去年452萬噸的歷史高位出現大幅下滑。

　　除此之外，廢銅在電解銅供需平衡中的重要性也不言而喻，銅價的走高有利于廢銅供應增加，從而抑制精銅消費。葉建華表示，自2020年年中以來，廢銅制桿在大部分時間優于精銅制桿，該情況在進入2021年后進一步強化，令精銅消費持續受到抑制。

　　終端消費未來走向仍需觀察

　　弘則彌道(上海)投資咨詢有限公司高級分析師章左昊表示，目前來看，房地產市場整體平穩運行，在按揭利率上行空間有限的情況下，預計今年新房銷售面積可能達到甚至超過18億平方米。而且改善型住房需求增長還遠未結束，房地產銷售未來幾年不會出現斷崖式下降。只要短期金融環境不出現明顯收緊，房地產銷售就可以大體保持平穩。

　　在“房住不炒”“三條紅線”政策下，開發商需要降低負債率，這就意味著要減少拿地并加快現金流回籠。目前來看，土地市場的表現比較平穩，無論是絕對面積還是溢價率都是如此。章左昊預計接下來土地市場的表現還會相對平穩，全年可能持平或小幅負增長。不過需要注意的是，房地產庫存端的矛盾非常突出，全產業鏈庫存極低，同時庫存的分布也很不均勻，原材料庫存(土地)較高而產成品庫存(待售或已開工未預售)較低，最關鍵的是中間在建庫存更是極低。這種庫存狀態意味著房地產投資有很強的向上動能，只要銷售保持平穩，投資增長10%以上是可以預期的，其中建安投資將尤其強勁。

　　從電網消費來看，葉建華表示，去年二季度國網交貨量集中，推動電力消費迅速轉好，成為去年4月開始銅消費表現超預期的重要原因，但這也拖累了去年下半年的銅消費，目前電網的銅消費依舊乏力。據調研，電網基建端工程再度后移，無明顯下單跡象。2021年國網投資額計劃增長2.8%，但考慮到原材料價格上漲，其帶來的耗銅量并不樂觀。

　　另外，銅終端消費去年下半年環比全面回升，白色家電和汽車的超預期表現延續至今年二季度中旬。去年疫情導致房地產和空調行業消費跌入歷史低點，但到了二季度基建、房地產和空調行業快速升溫，銅終端消費快速恢復，三季度線纜消費嚴重不及預期，對銅消費有所拖累，到了四季度出口訂單對銅消費的支撐較為強勁。

　　產業在線家電事業部總經理何金明表示，隨著內外銷的逐步修復，家電行業穩步復蘇，三大白色家電表現出現分化。從2020年全年來看，空調和洗衣機表現較差，但冰箱實現了快速發展。尤其隨著海外需求的高速增長，冰箱品類訂單激增。目前來看，2021年一季度延續了去年四季度的增長趨勢，但部分訂單是去年定下的，新增訂單量不大，主要原因在于年后銅價大漲導致家電行業成本劇增。

　　2021年家電消費能否恢復到2019年水平尚未確定，房地產行業目前已好轉，家裝家居也在穩步復蘇，但能否傳導到家電端仍有待觀察。“雖然終端零售均價有所上漲，但更多是產品結構調整帶來的價格提升。目前冰箱企業提升最明顯，龍頭企業已經達成一致，但在空調、洗衣機領域還存在著較激烈的競爭，提價并不明顯，行業價格的修復仍有難度。”何金明說。

　　在家電出口方面，他認為，短期內下行態勢并不明顯，原因在于目前匯率仍較為堅挺，短期大宗商品價格向下的可能性較小，且價格變化具有周期性。但是高價會導致海外訂單進入理性思考狀態，海外訂單的延續性將在5月、6月有所體現，未來走向仍需持續觀察。

　　碳達峰、碳中和推動銅業變革

　　今年作為“十四五”的開局之年，在碳達峰、碳中和政策的影響下，將帶來新能源領域用銅量的快速增長。葉建華預計，2020—2025年，國內光伏領域用銅量年復合增長率為21%，國內風電領域用銅量年復合增長率為16%，國內動力電池及充電樁耗銅量年復合增長率為38%。

　　值得注意的是，新能源汽車發展勢頭良好，對銅消費也起到了推動作用。當前各國都在積極推動新能源汽車的發展，我國已成為全球最大的電動汽車市場，2020年全球市場份額超50%。從碳達峰、碳中和政策對銅產業的長遠影響來看，江西銅業股份有限公司副總經理陳羽年表示，目前我國以使用一次能源為主，未來將從能源結構和產業發展上進行變革。他表示，目前一次能源的使用占了85%以上的份額，清潔能源如風電、光電等僅占了15%，我國在清潔能源的使用上仍有很大的發展空間。同時，清潔能源的發展將帶來大量的銅需求，對銅價產生持續的利好。

　　陳羽年認為，碳中和、碳達峰政策對銅企業的影響較大。近期，中央環保督察組頻繁到各地督察，不斷加大整改力度，部分企業面臨停工停產的風險。在他看來，企業利用高端技術可以達到很好的環保效果。長期來看，技術落后、環保不達標的企業未來將沒有太大的發展空間，新增企業將以技術企業為主。

　　(文章來源：期貨日報)