近期鄭糖跟隨ICE原糖強勢上漲站上了5500,國內市場各類利多因素顯現，但是國產糖的高庫存、供過于求的局面并未有改善的契機，國內糖價近期的漲勢主要驅動力主要來自國際糖市。聚焦外盤，巴西21/22榨季受干旱影響，歐盟又遭受寒潮天氣，全球食糖供給緊縮ICE原糖漲勢可觀，目前市場無論是對巴西還是歐盟的減產基本達成一致，但是印度方面無論是生產、供給還是消費皆因疫情變得難以預測，或成為未來糖市的風險所在。

　　庫存壓力尚未改善，國內利多因素僅為糖價上漲“錦上添花”

　　國內糖市最近利多因素頻出：1、沿海的部分加工糖廠處于停機檢修的狀態，加工糖的供給節奏變緩，國產糖趁機補位；2、五一疊加立夏降至，下游積極備貨，節后亦有補庫的需求，階段性的消費恢復對于糖價上漲有短暫的帶動作用，庫存的積壓帶來的壓制效應是需要時間消化的：本年度1至3月的庫存均為近五年同期的峰值；而產銷方面拋開節日效應整體冷淡，自2016起，五月累計產銷率一般都在56%左右，未到七月至九月的消費旺季，高庫存、供過于需的基本結構難有質的改變。因此國內的利多因素在供強需弱的當前結構下，影響變得有限，所以糖價上漲另有其因。

　　近期鄭糖跟隨ICE原糖強勢上漲站上了5500,國內市場各類利多因素顯現，但是國產糖的高庫存、供過于求的局面并未有改善的契機，國內糖價近期的漲勢主要驅動力主要來自國際糖市。聚焦外盤，巴西21/22榨季受干旱影響，歐盟又遭受寒潮天氣，全球食糖供給緊縮ICE原糖漲勢可觀，目前市場無論是對巴西還是歐盟的減產基本達成一致，但是印度方面無論是生產、供給還是消費皆因疫情變得難以預測，或成為未來糖市的風險所在。

　　庫存壓力尚未改善，國內利多因素僅為糖價上漲“錦上添花”

　　國內糖市最近利多因素頻出：1、沿海的部分加工糖廠處于停機檢修的狀態，加工糖的供給節奏變緩，國產糖趁機補位；2、五一疊加立夏降至，下游積極備貨，節后亦有補庫的需求，階段性的消費恢復對于糖價上漲有短暫的帶動作用，庫存的積壓帶來的壓制效應是需要時間消化的：本年度1至3月的庫存均為近五年同期的峰值；而產銷方面拋開節日效應整體冷淡，自2016起，五月累計產銷率一般都在56%左右，未到七月至九月的消費旺季，高庫存、供過于需的基本結構難有質的改變。因此國內的利多因素在供強需弱的當前結構下，影響變得有限，所以糖價上漲另有其因。

　　各國減產，印度卻因疫情難以“坐收漁利”

　　在各國出現減產的當下，正處榨季的印度本可以成為最大贏家，但是目前印度的疫情正在以難以控制的方向發展，在26日更是檢測出傳染性更強、更難以控制的三重突變病毒毒株，近一周日均新增病例已飆升至28.2萬例，累計確診病例數量僅次于美國。而又因美國對于疫苗原材料的出口限制，印度疫苗的生產和接種進程有停滯的風險，暴增的新冠患者讓印度衛生基礎設施幾乎崩潰，這個號稱喝恒河水長大、免疫力超強的民族在如此境地下變得脆弱不堪。

　　得益于20/21榨季已幾乎收尾，印度糖業的生產端樂觀來看影響略小，但是失控的疫情對短期出口和消費端的打擊不僅強烈，甚至極有可能誘發一系列長期的連鎖反應。

　　生產端：疫情嚴重爆發時已經接近20/21榨季的尾聲，目前188家糖廠中只有46家糖廠在運行，加之前期產量可觀，因此對于生產端的影響較為有限，更值得關注的是在于疫情爆發對于消費和出口的打擊。

　　食糖消費反彈難以如期而至，印度出口受限于疫情封鎖

　　站在消費端，印度作為全球第一大食糖消費國，每年食糖的消費量基本保持在2500至2850萬噸之間，占到全球食糖消費總量的16%。但疫情的爆發和難以控制性，導致印度的食糖消費量出現減少的預期。

　　據路透社報道，由于疫情印度多個邦實施了包括餐館和商店的關閉措施，印度需求旺季的食糖消費量預計延續2020年的跌幅。而具體的影響和恢復進程可以參考去年3-4月的封鎖，2020年3月印度開啟了為期21天的封鎖，導致消費驟減，出口受限，2020年度食糖消費同比出現減少(跌幅約為1.8%)，據孟買糖業商協會表示，直到2020年年底才恢復到正常的消費水平。

　　據印度糖業協會主席介紹，近期第二波疫情的來勢洶洶導致買家的購買量一直在減少，本來預計在今年9月底食糖消費將會迎來的大幅上漲，現在卻變得難以如期而至，各州的消費量大可能與去年持平，中長期來看，消費大國印度的需求驟降將成為國際糖價上方最為強勁的壓制。

　　在疫情控制看不到起色之前，生活回歸正常化變得遙遙無期，食糖消費的回落似乎已成定局。此外，印度目前需求的下降極有可能誘發一系列的連鎖反應，累積庫存將會被迫轉移到下一個銷售季度，而那時預計政府為了釋放庫存將進行補貼，屆時印度是否會大規模出口，糖價又會受多大影響，目前難以定論。

　　疫情再次蔓延，“嗜甜”的巴西和土耳其消費或回落

　　巴西和土耳其對于食糖的消費量全球占比分別為6%和2%，年度總消費量在全球也是榜上有名，和印度一樣，兩個“嗜甜”的國度也同樣遭遇了疫情的反復，土耳其將實行疫情以來最嚴厲的防疫措施，從本月29日晚至5月17日全國將進行全面的封鎖，疫苗接種上看，盡管土耳其一月中已經展開相關工作，也有超過一千三百萬人接種了第一劑疫苗，不過還是趕不上疫情擴散的速度。但是巴西政府仍然堅持開放經濟，拒絕防疫性的封鎖，失控的疫情直接給巴西經濟帶來了極大的沖擊，800萬巴西人在疫情中失業，將失業率推向14%，而去年約有1900萬人口陷入饑餓，食糖消費量也將受限于此；此外疫情如果一直不受控制，病毒肆掠由巴西出口的食糖安全難以得到保證，巴西的出口運輸能力面臨風險。

　　疫情當下，生死攸關，而印度、巴西和土耳其三國政府在疫情防控和經濟優先的抉擇上截然不同；印度政府力不從心只能寄希望于國際援助，巴西政府明確表示不會進行封鎖經濟優先，土耳其政府一心抗疫堅決封鎖，三大食糖消費國未來的疫情控制和何時能回歸生活正常化，直接影響著全球的食糖供需平衡。

　　巴西和歐洲產糖量前景暗淡，全球供給偏緊注定了國際糖價短期的強勢上漲，鄭糖受外盤帶動上行，但是國內白糖高庫存很難因為五一的節日效應得到充分的釋放，供強需弱的基本結構未到始于七月的消費旺季也難有改變，未大幅上漲的契機，高位震蕩的可能性較大，建議順應市場偏多的趨勢而行謹慎空單，鄭糖2109合約5400-5500區間回調布多。而中長期上，國際供需面的天平會怎樣傾斜以何種幅度傾斜，需要關注巴西后續的生產進程和最終產量、印度疫情對于消費和進口的實際影響，面對未知和矛盾的市場，秉持觀望的中庸之道不失為一種理智，收起貪婪空倉靜待時機不失為一種智慧。

　　(文章來源：和訊期貨 中信建投期貨)