“碳中和”背景下，成品油需求走弱，將利好大煉化、丙烷脫氫和乙烷裂解。化工品需求提升，大煉化龍頭有望長期受益。

　　核心邏輯：

　　1、需求持續增長，每年新增超600萬噸

　　根據國家統計局數據，2020年國內原油加工量6.7億噸，同比增長3.0%，與此同時，我國乙烯產量2160萬噸，同比增長5.2%。2020年中國國內聚乙烯產量2004萬噸，表觀需求3832萬噸，較2019年需求增長429萬噸(或增速13%)。2018-2020年我國連續三年聚乙烯需求增長量超過400萬噸/年。如果考慮到苯乙烯、乙二醇等其他乙烯下游產品，我國年乙烯需求增長或超600萬噸/年。

　　2、開工率維持高水平，行業景氣度提升

　　油氣煉制板塊的強勢提升整個油氣石化行業的漲幅。國內的成品油定價模式使國內煉廠企業在低油價時期享受到了低原料成本帶來的超額收益，2020年下半年之后行業有明顯的邊際改善。2021年一季度，山東地煉開工率水平仍維持較高水平，民營煉廠基于較好的庫存管理和成本管控，煉油板塊仍保持較好盈利水平。展望2021年，行業盈利中樞將明顯提升。

　　3、業績穩定性較強，估值水平有望提高

　　行業龍頭通過自身技術進步和成本下降，盈利能力仍將得到維持。由于市場更加看重當前周期所處的位置，以及行業龍頭的盈利持續性。我們認為：國內的石化龍頭更注重產業鏈的上下游一體化，因此盈利的穩定性更強；國內的石化龍頭企業目前正處于業績釋放期，由于代表先進產能及產業鏈一體化，業績穩定性較強，對應的估值合理在15-20倍PE之間，如果考慮到未來的成長性，應該給予更高的估值水平。

　　相關公司：

　　桐昆股份：公司成立40年來以擴產滌綸長絲為主要方向，同時適時布局上游以滿足原料自給，上下游產業鏈呈現寶塔式結構。

　　榮盛石化：1997年公司首次涉足切片紡聚酯長絲開始，2005年是首家成功涉足PTA的民營企業，2015年公司成為首家涉足燃料油-對二甲苯的民營企業，2019年12月公司成為首家涉足民營大煉化的民營企業。

　　恒逸石化：是一家全球領先的精對苯二甲酸(PTA)和聚酯纖維(PET)龍頭公司，是中國最大的紡織原料供應商之一，2019年建成并運營煉廠打通聚酯產業鏈上游，率先在行業內實現從“原油煉化到滌錦雙鏈”的均衡發展模式。

　　(文章來源：財經領域作者·犀利點金)