外媒報道，在全球大宗商品價格上漲的背景下，銅和鐵礦石等大宗商品的價格已升至創紀錄高位，但就生產自然資源的公司而言，它們的股價漲幅基本上滯后且參差不齊。

　　銅價自去年年底以來已上漲28.1%，較2020年3月觸及的低點上漲了114.9%。2020年3月，全球經濟受到影響，各國為遏制疫情蔓延而進行了嚴格封鎖。

　　據大宗商品價格報告機構阿格斯(Argus)評估，4月28日，運往華北地區的現貨鐵礦石價格達到每噸193.50美元，略高于10年前193.00美元的紀錄。

　　從今年年底到周三收盤時每噸186.60美元，現貨價格已經上漲了16.7%，比3月底達到的2020年低點79.60美元高出了134.4%。

　　其他大宗商品，尤其是錫和鋁等金屬，今年也表現強勁。

　　這波漲勢在很大程度上是建立在中國似乎永不滿足的需求之上的，這個世界第二大經濟體為了從疫情中復蘇，提高了對大宗商品密集型基礎設施和建設項目的刺激支出。

　　不過，盡管金屬價格一直堅挺，但主要生產商的股價并沒有與其生產的大宗商品的強勁漲幅相當。

　　力拓(Rio Tinto)應該是當前金屬價格上漲的突出受益者。力拓是英澳礦業公司，目前是全球最大的鐵礦石開采商，也是銅的主要生產商。

　　當然，該公司在澳大利亞上市的股票表現良好，自去年年底以來上漲了10.4%，以本幣計算，自3月份的2020年低點以來上漲了72.7%。

　　但值得注意的是，在2008年經濟衰退后的反彈中，力拓的股價從2008年12月的低點躍升至2010年4月的峰值，漲幅達到206%，而同期銅的漲幅僅為179%。

　　考慮到影響股票估值的幾個因素，包括潛在股息價值、債務水平和預期資本支出，將大宗商品價格漲幅與生產企業股票價格漲幅進行比較有助于比較蘋果和橙子。

　　然而，隨著大宗商品價格的大幅上漲，預計股息也將飆升，這反過來將有助于推動股價跑贏大盤。

　　力拓在鐵礦石方面的優勢尤其明顯，向西澳大利亞州出口港運送一噸煉鋼原料的成本約為每噸15美元。

　　盡管還有其他成本需要考慮，如稅收和特許權使用費，但毫無疑問，按照目前的鐵礦石和銅價格，力拓正在創造大量的自由現金流。

　　對于全球最大的礦業公司、排名第三的鐵礦石生產商必和必拓集團(BHP)來說，情況也是如此。

　　其澳大利亞股票較去年年底上漲13.2%，較去年3月的低點上漲103%，這是一個強勁的回報，但再次落后于該公司生產的金屬的表現。

　　必和必拓在過去一年的表現也超過了力拓，鑒于該公司對一些可能被視為相對掙扎的大宗商品(如焦煤、動力煤和原油)有大量敞口，這或許是不協調的。

　　新加坡交易的焦煤期貨(以澳大利亞的免費船上價格為基礎)自去年年底以來僅上漲了10.2%，比當年11月的2020年低點上漲了11.8%。

　　在北京和堪培拉的政治斗爭中，中國非官方禁止從澳大利亞進口焦煤，澳大利亞焦煤受到沖擊。

　　原油勝出？

　　必和必拓還持有原油敞口，隨著經濟體從大流行導致的關閉中重新開放，全球旅游和運輸業有望復蘇，而原油似乎表現強勁，但實際上很可能受到OPEC+產油國產量限制的支撐。

　　自去年年底以來，布倫特原油期貨已上漲33.1%，較2020年的低點上漲257%，但鑒于疫情初期的大幅下跌，這些百分比漲幅在很大程度上具有誤導性。

　　布倫特原油已經恢復到疫情爆發前幾個月的水平，鐵礦石價格上漲了一倍多，銅價格上漲了近一倍。

　　那么，石油和天然氣巨頭埃克森美孚(Exxon Mobil)近幾個月的表現，如果按照某些指標衡量，即使在某些指標上不比力拓(Rio)和必和必拓(BHP)好，也不足為奇。

　　埃克森美孚的股價自去年年底以來上漲了47.9%，自3月份的2020年低點以來上漲了93.9%。

　　可能是投資者認為，鐵礦石、銅和其他金屬已達到上限，至少目前是這樣，而原油和天然氣則有更好的潛在增長前景。

　　披露：在撰寫本文時，克萊德?羅素(Clyde Russell)作為一家基金的投資者持有力拓(Rio Tinto)和必和必拓(BHP)的股份。

　　(文章來源：Reuters)