5月以來，市場見證了豆粕的200點的上漲行情，究其原因，美豆在過去半個月內不斷的炒作是其主因。在此期間，美豆炒作大致分為兩個階段。

　　一是5月7號之前，這一日期是國內許多采購美豆但未點價油廠的最后點價日。由于4月中旬以來美豆的接連上漲，在負榨利的壓力之下不少油廠并未及時點價，選擇等待美豆價格回調。根據消息，美國產業借此機會選擇拉升豆價逼倉國內，美豆現貨庫存的緊缺和拜登新能源政策也給出了做多足夠的土壤。

　　第二階段是5月7號至12號月度報告出臺。這一階段里由于21/22年新季美豆平衡表將要發布，市場交易轉向新季緊張的期末庫存，本季庫存也在出口和壓榨的預期增加之下更加緊張。

　　然而12號出爐的世界供需報告并不利多。

　　按照2月論壇的數據，3月意向報告8760萬英畝的種植面積會使期末庫存驟降至0.25億蒲，如此低的庫存帶給市場巨大的想象空間。

　　但USDA為保持1.2億蒲庫存底線，在5月報告中下調了出口數據，這使得新季大豆期末庫存落在了1.4億蒲，超過了大多數投資者的預期。報告同樣帶來利空的是本季大豆庫存，由于前期出口和內需的旺盛，市場對本季大豆庫存看低在1.17億，而實際公布的1.2億蒲同樣帶來了利空。

　　平衡表之外，需求端的轉弱同樣打壓了美豆走勢。

　　首先是出口，截至5月6日，美國2020/2021年度大豆出口凈銷售為9.43萬噸，較前一周的16.5萬噸大幅下降。而美國4月大豆壓榨量預計也不樂觀，1.7億蒲以下的預期壓榨不僅低于3月的1.78億蒲，同樣低于去年同期的1.72億。

　　在美豆炒作的各個要素啞火之際，國內豆粕也重新面臨現貨的壓力。

　　由于大豆近月的到港壓榨壓力，產業中游的貿易商和下游的飼料養殖企業看低5,6月豆粕基差，而國內油廠的負榨利也讓其無法給出較低的基差和一口價，因此5月之前豆粕成交清淡，雙方呈對峙之勢。

　　而5月以來美豆的上漲打破了局面，中下游不得不加快了采購節奏，防止價格進一步上行，這也為粕價帶來有力提振。

　　而近期美豆重新走弱，豆粕貿易也悄然轉淡，壓榨累庫壓力重新來到了油廠一邊，粕價也快速回落至4月底的低點。

　　對于后市粕價而言，其關鍵因素在于成本端大豆天氣炒作能否順利開展，目前種植季天氣情況良好，并不利于炒作進行。如果炒作不暢，美豆的高價格已經打開了南美豆北運窗口，豆價將逐漸面臨南美豐產壓力。而國內5月份到港壓力并未完全兌現，美豆如果不能走強，粕價亦面臨現貨的巨大壓力，走弱將是大概率事件。

　　(文章來源：中信建投期貨)