油粕中期仍持多頭觀點，但短期美豆利多出盡后，國內油粕大概率將跟隨走弱。

　　從驅動上講，截至目前美豆多頭行情仍然成立。上周USDA發布了5月月度報告，舊作數據沒有調整，新作數據第一次發布，市場關注度比較高。2021/2022年度供需端數據沒有太多看頭，單產是50.8蒲式耳的趨勢單產，面積8760萬英畝沿用3月底的種植面積數據，產量將近1.2億噸，同比增730萬噸。但是由于期初庫存過低，2021/2022年度美豆期末庫存380萬噸，同比小幅增加56萬噸，仍然處于最近20年的同期低值，并且這一次在給2021/2022年度數據時，美農同比下調了2021/2022年度的出口預估558萬噸，美豆出口下調部分被巴西和阿根廷大豆出口擠占，但其實南美新季大豆后期調整空間比較大。但是如果出口不調，那新季的美豆庫存會出現負值。報告發布后，市場也認為這次報告其實是強行給市場降溫。

　　從美豆新作的供需來看，這種庫存格局下美豆的下跌拐點遠沒有到來，而是短期利多出盡，沒有新的炒作題材出來，出現了高位調整。不過目前基本面還非常強勢，調整幅度不會大。

　　后續美豆的上漲驅動可能出自兩個方面：一是美豆的國內壓榨對舊作庫存的擠壓。美國今年生物柴油政策出現了調整，給美豆國內壓榨很好的利潤，月度壓榨持續處于高位。二是新作的天氣炒作。現在新作的播種比例剛剛到一半，后期炒作的時間窗口還很長，后面要做的就是關注產區天氣，看炒作點什么時候給出。

　　基于對美豆的判斷，國內豆類油粕大的方向也是以回調買入為主。這與國內的供應構成有關，也就是壓榨用的大豆對外依存度高，所以成本端受外盤牽制，這也是今年大家都在談的輸入性通脹。

　　豆粕M09短期看3500—3550元/噸區間的支撐，尋找合適價位做多，豆油中期也可以持多頭觀點。

　　雖然豆類油粕的大方向要看美豆，但短期國內現貨的基本面波動也給出了一些短期套利的機會，像是最近M79的正套、豆菜粕價差走擴和豆棕價差走擴。

　　豆粕M79正套的主要邏輯在于國內榨利不佳導致7月以后國內買船進度慢。截至上周，6月采購640萬噸，完成八成，7月采購440萬噸，完成六成。8月以后的采購數據還沒看到。但是從榨利來看，8月的巴西大豆采購一直沒給出利潤，5月14號巴西大豆的壓榨毛利是-66元，相對來講，5月7號巴西大豆的壓榨毛利是3元。而油廠凈利還要再減去100—150元的加工費，也就是8月的巴西大豆目前一直是處于深虧狀態，這對于國內油廠來說確實比較難采購。

　　而8月以后的采購進度落后也在國內的基差上有反應，以江蘇為例，今天南通嘉吉6—7月報價-60元，8—9月基差報價+50元，7月和8月基差價差高達110元，對應7月存在補漲空間。所以總體來說，7—9的正套還可以再關注一段時間。

　　(文章來源：期貨日報)