自4月開始，鋁價便走出一波單邊上漲行情，究其原因在于：一方面，美國大規模的財政刺激政策及疫苗接種人數上升使得市場對經濟復蘇的確定性有所增強，而美聯儲聲明在2022年前不考慮加息，則加強了市場對今年維持較高通脹率的預期；另一方面，LME鋁價先行啟動，滬鋁受外盤提振跟隨上行。近期鋁價小幅回調，市場交易情緒有所回落，后期價格運行邏輯或重回基本面。從供應端看，二季度新增產能投產較為集中，但云南地區近期傳出面臨錯峰限電生產問題，供應端壓力暫不明顯。消費端剛需支撐明顯，即使鋁價處于歷史高位，庫存去庫態勢不減，短期鋁價維持高位振蕩的概率較大。

　　宏觀面多空交織

　　美國通脹大超預期，職位空缺數再創新高，市場擔憂美聯儲提前收緊貨幣，隨后美聯儲副主席發聲通脹是由暫時性因素推高，市場情緒得以安撫。美國4月零售數據轉差，經濟增長動力仍待進一步修復。總體來看，美國經濟恢復不均衡，其消費端仍表現不佳，這將使寬松的貨幣政策短期難以退出。從疫情防控角度來看，發達國家中美國無論是疫苗接種人數還是疫苗保有數量均大幅領先其他國家，這將使得美國經濟恢復領先于其他國家，因此美元指數進一步下行空間或有限，后續需關注美元潛在走強風險給大宗商品帶來的壓力。

　　國內方面，4月CPI同比上漲0.9%，PPI同比上漲6.8%，環比上漲0.9%。本輪PPI走高主要受基數效應和全球大宗商品價格的影響，上下游價格傳導有限。而此番大宗商品集體上漲亦引起中央層面的注意，近期的國務院常務會議上提出要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。官方的表態對市場情緒有一定的抑制作用。

　　供應壓力暫不明顯

　　根據百川數據測算得知，截至5月13日，二季度計劃復產產能26.2萬噸，新增投產產能40萬噸左右，新增產能總量在66.2萬噸左右。而云南地區電解鋁企業傳出5月中下旬開始進行錯峰限電生產，電力負荷下降10%。目前云南地區電解鋁建成產能392萬噸，運行產能387萬噸。若調降電力負荷至5月底，二季度電解鋁供應小幅增加。若調降電力負荷至6月底，則二季度電解鋁供應將小幅減少。

　　另外，近期滬鋁上漲幅度大于倫鋁，滬倫鋁比值有所回升，進口套利窗口再次打開。在現貨庫存持續下滑的背景下，國內現貨貨源充裕度一般，后期不排除有進口貨源進入國內市場。但短期來看，供應端壓力暫不明顯。

　　消費端保持穩定

　　目前下游鋁加工企業開工率整體保持穩定，龍頭企業開工率表現優于中小企業。分板塊看，建筑型材隨著北方工地復工，開工率明顯回升。但原生鋁合金板塊開工率繼續下行，主要受汽車行業普遍缺芯影響。市場預測今年全球或減產汽車390萬輛，行業缺芯問題將延續至四季度。鋁板帶箔板塊整體表現平穩，開工率略有回升。綜合來看，在剛需驅動下，國內鋁加工企業開工率保持穩定，訂單出口表現較好，在一定程度上將帶動鋁消費。

　　隨著鋁價的持續走高，再通脹交易預期已體現在價格之中，短期價格運行邏輯將回歸基本面。在碳中和及能耗雙控背景下，供應增速將長期弱于消費增速，電解鋁市場已由賣方主導，電解鋁定價中樞亦有所抬升。短期電解鋁供應端壓力暫不明顯，消費較為穩定，社會庫存持續下滑，鋁價下跌空間有限，運行區間為19000—20500元/噸。

　　(文章來源：期貨日報)