PTA、MEG、短纖同屬于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的上下游品種。PTA、MEG同為聚酯原料，面臨著同樣的下游，但是因各自的供應(yīng)端表現(xiàn)不同而呈現(xiàn)出不同的走勢。從近期走勢來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的三個品種盡管都是以成本端波動為主，振蕩加劇，但是“三兄弟”走勢仍舊呈現(xiàn)出較大的分化。

　　核心差異來自供應(yīng)端

　　事實上，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的三個品種走勢分化與各自的基本面有關(guān)，這種現(xiàn)象從年后就開始存在了。就當前而言，三個品種的核心差異來自供應(yīng)端的預期，PTA與MEG供應(yīng)端擴張壓力較大，而短纖環(huán)節(jié)工廠減產(chǎn)預期較大。

　　“在高庫存、高投產(chǎn)的預期下，PTA價格一直圍繞成本估值上下波動，走勢和國際原油價格基本一致；短纖方面，由于更加貼近下游，價格更為直接地受到下游紡織行情的影響，一旦下游訂單疲軟，短纖利潤會迅速壓縮。”浙商期貨分析師朱立航表示，MEG作為三個品種中唯一的液化品種，在庫存絕對值偏低后，強現(xiàn)實和弱預期的博弈不斷，在供應(yīng)端預期不斷變化的過程中，價格波動更加劇烈。

　　“就PTA而言，2021年以來，投產(chǎn)產(chǎn)能集中在第一季度。據(jù)統(tǒng)計，百宏石化和虹港石化新產(chǎn)能投產(chǎn)500萬噸，較去年年底增加8.7%，市場供應(yīng)端的壓制較為明顯。”弘業(yè)期貨分析師張永鴿告訴期貨日報記者，PTA的上游來源比較單一，從原油—石腦油—PX—PTA，原油對市場起到明顯的成本支撐作用。3月之后，由于需求跟進不足，PTA行業(yè)的加工利潤大幅壓縮，行業(yè)開始紛紛檢修挺價。“第二季度，PTA每月因檢修造成的產(chǎn)量損失都在90萬噸以上，這也造成價格下跌有成本支撐，而上漲卻受制于高庫存和供需面的疲軟。”她解釋說。

　　與PTA不同的是，MEG的進口依存度依然較高，2020年年底國內(nèi)仍有54.8%的MEG需要進口，市場要關(guān)注國內(nèi)供給和國外進口兩方面的影響。

　　“4月底，衛(wèi)星石化裝置投產(chǎn)，同時陜西延長、渭河化工、建元煤焦化等煤制裝置都已投產(chǎn)，產(chǎn)能邁上了新臺階。不過，國外供給卻狀況頻出，先是美國颶風天氣致使裝置意外停車，然后是伊朗等裝置檢修又給進口市場帶來一定的不確定性。”據(jù)張永鴿分析，3月以來，MEG港口庫存處在50萬噸的偏低水平，現(xiàn)貨實際偏緊，而后期新產(chǎn)能投產(chǎn)預期以及穩(wěn)定運行后的供需面較為悲觀，呈現(xiàn)出“強現(xiàn)實、弱預期”的局面。

　　在浙商期貨分析師朱立航看來，今年P(guān)TA和MEG都有大量的新產(chǎn)能投產(chǎn)，對供應(yīng)端沖擊較大，在需求端平穩(wěn)增長的情況下，供需偏寬松的格局使得PTA和MEG的基本面情況難言樂觀。相對而言，今年短纖的產(chǎn)能投放較少，供需基本維持平衡甚至偏緊格局。

　　“目前來看，今年的預期沒有太大改變。雖然短期由于供應(yīng)端偏緊的情況使得MEG走勢一度領(lǐng)跑聚酯板塊，但是長期來看，隨著PTA和MEG新產(chǎn)能投放逐步落地，后續(xù)下游需求恢復后，短纖走勢仍然最值得期待。”朱立航分析說。

　　短纖走勢被市場看好

　　從產(chǎn)業(yè)鏈來看，短纖是基本面最好的品種，主要在于供需方面的壓力不大。

　　據(jù)張永鴿介紹，短纖年內(nèi)預計只有山東誠匯*金15萬噸投產(chǎn)，還有華西化纖、逸達和新鳳鳴累計100萬噸的產(chǎn)能有待釋放，但是基本集中在第四季度。她說：“即便是新產(chǎn)能全部釋放，今年的產(chǎn)能增速也只有14.5%。由于短纖是最接近織造終端的品種，一旦需求有起色，短纖環(huán)節(jié)應(yīng)該最先受益。”

　　“短期來看，短纖表現(xiàn)相對偏弱，雖然開工小幅上升，但是庫存已從負值逐漸累庫至正值，工廠利潤顯著壓縮，基本面轉(zhuǎn)弱。終端方面，目前下游紗廠開工表現(xiàn)理想，織造端訂單有所好轉(zhuǎn)，在購物節(jié)影響下，夏季訂單增多，但是海外需求恢復仍然偏慢，海外訂單偏少。”大地期貨分析師蔣碩朋向期貨日報記者表示，不過，從長期基本面來看，短纖新增產(chǎn)能投產(chǎn)偏少，相較上游PTA和MEG未來供應(yīng)壓力相對偏小，同時市場對海外終端需求存在向好預期，短纖在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種中屬于長期基本面最好的品種。

　　對此，國泰君安期貨分析師黃天圓也表示，展望下半年，依然會看好滌綸短纖的走勢。上半年，短纖的弱勢并不是由供需失衡造成的，而是產(chǎn)業(yè)層面持續(xù)負反饋的體現(xiàn)；下半年，隨著“金九銀十”旺季到來以及全球出行需求修復推漲原油價格，需求恢復，成本恢復，短纖屆時將開啟新一輪的正反饋。

　　近期，PTA供需面由強向弱轉(zhuǎn)換，供應(yīng)端檢修仍然相對偏多，但是前期裝置恢復后，現(xiàn)貨市場流通出現(xiàn)緩解，而新裝置投產(chǎn)推遲后仍然存在變數(shù)。同時，下游需求開始走弱，終端短期好轉(zhuǎn)后，長期持續(xù)性仍待觀察，海外需求恢復偏慢。“整體來看，除成本端原油漲勢偏強的因素外，PTA的新驅(qū)動暫未顯現(xiàn)。”蔣碩朋說。

　　“MEG的基本面逐步從偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑢⒏纳聘劭趲齑嫫偷臓顩r，預計6月后期或出現(xiàn)累庫。”據(jù)蔣碩朋分析，受利潤的影響，國內(nèi)產(chǎn)量出現(xiàn)下調(diào)，短期進口回升不及預期，預計6月進口將恢復。同時，國內(nèi)新裝置投產(chǎn)將增加國內(nèi)供應(yīng)，預計仍是主要的利空因素。

　　采訪中記者了解到，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響因素，一方面來自成本端，包括原油和煤價，出現(xiàn)大幅波動時，會在成本端對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格帶來較大驅(qū)動；另一方面在于終端恢復情況，即海外疫情影響下的需求恢復節(jié)奏。此外，還受制于聚酯原料PTA、MEG新增產(chǎn)能的投產(chǎn)情況。

　　“未來行情演變，PTA方面需關(guān)注成本端的驅(qū)動，在高庫存、高投產(chǎn)預期下，未來很長一段時間，PTA價格仍然圍繞成本端的定價來進行。”朱立航表示，在累庫預期下，MEG價格已經(jīng)跌至盈虧線附近，利潤進一步壓縮的空間較小；短纖目前的利潤已壓縮至歷史低位，進一步走弱的空間不大，后市要關(guān)注需求逐步恢復后，利潤上漲的機會。

　　(文章來源：期貨日報)