春節后生豬市場經歷了從酷暑到寒冬的轉變，生豬現貨價格由節前的35元/公斤，一直下滑到近期的14元/公斤，跌幅之大、跌幅之快為生豬現貨市場歷史上罕見。另一方面，生豬飼料玉米和豆粕價格卻水漲船高。面對此情此境，大型生豬養殖企業如何利用期貨工具渡過難關？中小養殖戶怎么做才能減少虧損？

　　生豬——產能擴張超出預期

　　當前，生豬養殖行業的現狀是“二師兄”跌落到凡間。去年還是“高不可攀”的“二師兄”，緣何迅速跌至谷底呢？

　　華融融達期貨生豬研究員于士程認為原因如下：一是一致性預期下的集體壓欄。由于春節前生豬價格高企，養殖企業養殖戶預期很高，大家都選擇壓欄，導致當下市場大豬供應增加。二是去年11月、12月進口肉入關檢測嚴格，造成港口進口肉積壓嚴重，春節后大量進口肉投放市場。三是冬季非洲豬瘟疫情集中在河南、山東等地，全國范圍影響不大。

　　銀河期貨生豬研究員陳界正告訴期貨日報記者，產能修復是當前國內生豬市場的大背景，“腰斬”的豬價驗證了這一事實。根據月度或高頻出欄數據顯示，今年上半年全國生豬出欄量同比增速基本維持在20%—30%。

　　格林大華期貨生豬研究員張曉君表示，當前生豬產能恢復良好，階段性供給充裕。農業農村部預計6月前后生豬存欄便可恢復到2017年水平；四季度開始，生豬出欄量將逐步恢復到常年水平。

　　值得注意的是，由于仔豬腹瀉和豬瘟疫情影響程度不同，導致產能恢復出現區域差異。南方地區疫情平穩，產能恢復良好；北方地區受疫情影響產能恢復有所反復。

　　那么，當前生豬出欄情況如何呢？據記者了解，生豬出欄體重仍處在高位。非瘟前出欄生豬以110—120公斤標豬為主，今年春節部分養殖戶壓欄惜售，出欄均重明顯增加，尤其3月、4月豬價跌至低位，大量二次育肥涌現，導致規模場及養殖戶壓欄至140—150公斤以上，甚至部分超過200公斤。

　　陳界正認為，目前生豬現貨價格跌至14元/公斤，養殖戶恐慌性出欄，同時養殖企業對后市豬價預期從極度樂觀轉向極度悲觀，多家企業放緩了擴張速度。

　　在光大期貨生豬研究員呂品看來，從供給層面分析，生豬出欄體重沒有明顯下降，說明前期的二次育肥及被動壓欄的肥豬還在持續對市場施壓；需求方面，雖然同比提高了30%左右，但主要還是因為去年需求出現了斷崖式下跌，因此與正常年份相比，今年的需求還有待進一步釋放，短期生豬價格難以見到實質性反彈。5月下旬生豬養殖業已經全面進入虧損階段，從成本支撐角度來看，現貨繼續下跌空間不大，但可以確定的是，在生豬產能持續恢復的情況下，本輪豬周期的下跌階段已經來臨。

　　新湖期貨副總經理李強認為，生豬產能增長速度并沒有放緩，前期大型養殖企業逆勢擴張，導致生豬產能將不斷釋放。2020年我國種豬自國外引種量29042頭，創歷史新高；2021年1—4月引種量同比增加148%。生豬產能恢復帶來生豬價格回落，今明兩年預計處于豬周期的下半場。

　　飼料——消費出現明顯增長

　　隨著生豬產能恢復，飼料消費出現明顯增長。中國飼料工業協會數據顯示，2020年全國工業飼料同比增10%，其中豬料同比增16%，蛋禽、肉禽同比增7%—8%。今年1—4月豬飼料累計同比增加74.2%，肉禽、蛋禽減少7%—11%。整體來看，總飼料產量同比仍有20%以上增幅。

　　“從上周對川渝地區養殖調研情況來看，飼料銷量從5月中旬開始滯漲回落，預期6月飼料銷量環比下降，一是近期豬瘟疫情抬頭導致部分存欄折損；二是豬價持續下跌，仔豬有價無市，補欄積極性不足。”張曉君說。

　　陳界正認為，當前國內飼料需求增速整體穩定。生豬存欄基數不斷攀升，而且近年來生豬出欄體重確實較往年出現較大幅度增加，帶動采食量以及料肉比雙雙攀升，年內豬料需求大概率將維持高位；今年蛋禽存欄確實出現較大幅度下滑，但肉雞、肉鴨存欄基數相對較大，減量空間有限；年內魚價持續維持高位，以及市場對反芻類需求的逐年增加也將推動水產料和反芻料穩定增加。

　　那么，生豬價格和飼料成正相關關系嗎？在呂品看來，答案是否定的。因為我國生豬價格與飼料價格漲跌邏輯并不完全一樣，即飼料價格的高低與豬肉價格的高低不掛鉤。實際上，在居民對動物蛋白需求穩定增長的背景下，飼料需求總量也將維持較穩定的增速，實際調整或主要集中在不同料種方面。

　　陳界正告訴期貨日報記者，飼料原料種類繁多且所涉及產業鏈各異，以主要蛋白原料豆粕為例，當前國內豆粕以及各類雜粕供應相對寬松，包括近兩個月的在途庫存也是充足的，但中國采買一定程度上會導致國外庫存緊張。

　　“原料替代方面，6月是能量類飼料替代的一個關鍵節點。”呂品表示，6月玉米市場重點關注華北新麥上市對陳麥及玉米市場的供應沖擊。6月初山東、河北新麥上市，貿易商收購較為謹慎，市場觀望情緒濃厚。在目前的價差結構下，飼料企業使用小麥替代玉米的積極性較高。近期河南各地方儲備庫開始收購新小麥，收購價在1.18—1.24元/斤。華北新麥陸續上市，河北、山東小麥收購價不穩定，糧商收購態度較為謹慎。6月市場關注焦點集中在小麥對玉米的替代性方面，若小麥和玉米價差維持在300元/噸水平，預計小麥對玉米的替代會相當充足。

　　在上述受訪人士看來，今年國外大豆主產區庫存為歷史低位，加之外生的通脹因素影響，國際飼料原料價格一路飛漲，無論美豆或美玉米價格均為歷史同期超高水平。因此，低庫存以及產量的不確定性仍將促使飼料原料價格維持歷史同期較高水平。全球原料供應仍相對偏緊，未來價格回落空間有限。

　　養殖企業——利用期市避風險

　　由于生豬價格前期一直較高，企業養殖利潤豐厚，大部分大中小型養殖企業將擴大養殖規模作為經營的第一要務，參與期貨市場套保避險的相對較少。但春節后這波生豬期現貨價格急劇下跌行情，給養殖企業、養殖戶上了一堂鮮明的風險教育課。而以中糧為代表的企業，嚴格執行套保管理，保住了大部分養殖利潤。

　　張曉君告訴期貨日報記者，今年春節后生豬期現價格大幅回落，給養殖企業進行生豬期貨賣出套期保值操作提供了一個很好的時間窗口。很多養殖企業和養殖戶積極學習生豬期貨，并根據企業自身情況建立適合自己發展需要的套期保值流程、制度，最后進行實操。

　　當前超級豬周期背景下的生豬養殖行業只是未來我國生豬養殖行業現代化進程中的初級階段，行業大變局已拉開帷幕。尤其當前生豬價格已進入下跌通道的同時，玉米、豆粕等原料價格持續上漲，后疫情時代持續擠壓養殖利潤是大勢所趨，其時代背景已經由單純的“傳統養殖”變為“金融+養殖”兩條腿走路。期貨市場將發揮“價格發現”和“規避風險”兩個基本功能，助力產業改革升級。

　　“通過料肉比計算生豬對應玉米、豆粕數量有較大偏差。在實際操作中，建議原料端、銷售端分開進行套期保值操作，也就是原料端按照采購計劃、庫存計劃進行買入套期保值或庫存價值管理；生豬銷售端根據銷售計劃、銷售數量進行賣出套期保值操作，這樣雖然沒有通過料肉比綁定原料和生豬，但是更加靈活地達到了鎖定原料成本和生豬銷售價格的目的。”張曉君說。

　　大地期貨衍生品部副總經理林唯瑋說，生豬產業是典型的周期性產業，每三到四年一個周期，周期內價格的劇烈波動往往使得企業產生追漲殺跌的強投機性行為，甚至導致不少企業退出市場，不利于整個產業以及生豬養殖企業的健康發展。現在部分規模化的養殖企業已經會利用期貨市場提前鎖定前端的飼料成本和后端的養殖利潤，以規避現貨價格的高波動風險，在行業內起到了很好的模范作用。

　　李強表示，生豬期貨上市的時間點處于生豬存欄不斷提高的階段，對應的是豬價下行周期，這也是養殖企業迫切需要工具來平抑周期波動、規避風險的階段。據統計，目前已有十幾家上市公司發布開展生豬期貨品種套期保值的業務公告。

　　中小戶——“保險+期貨”助減虧

　　據期貨日報記者了解，中小養殖戶在這波生豬價格下跌行情中損失慘重。張曉君介紹，自非洲豬瘟疫情發生以來，生豬保險在穩定生豬產業經營、擴大生豬養殖規模、促進生豬產能恢復等方面發揮了重要作用。多年來，保險公司一直在嘗試生豬價格指數保險，但由于系統性風險高、價格數據不透明、缺乏再保支持等因素，未能有效擴大覆蓋面。然而，生豬期貨上市后，保險公司可以通過錨定生豬期貨合約價格，為開展生豬價格保險找到價格依據，進行價格風險對沖，由保生產逐步過渡到保價格、保收入、保利潤，為養殖場、加工廠、貿易商等生豬全產業鏈提供可持續的市場風險管理方案。

　　記者在采訪中發現，在生豬期貨沒有上市的時候，不少養殖企業已經在參與“保險+期貨”了，不過，其參與的是豬飼料“保險+期貨”項目。

　　去年錦泰期貨與其子公司錦盈資本分別在湖南安化縣和河南商丘睢縣推廣生豬飼料的“保險+期貨”。“湖南安化縣生豬飼料‘保險+期貨’保障期為2020年8月1日至2020年11月30日，分兩期進行，每期兩個月，總承保貨值6400萬元，承保生豬規模8萬多頭，由安化縣畜牧水產事務中心組織當地養殖戶投保，投保豬飼料25264.5噸，根據當地豬飼料中玉米、豆粕的配比，設計出基于玉米、豆粕期貨價格擬合而來的豬飼料成本價格指數險對沖豬飼料價格上漲風險。如果在保險期內，豬飼料成本指數價格上漲，子公司在期貨市場多頭持倉獲利，給予保險公司補償，保險公司給予投保戶相應補償。”錦泰期貨副總經理徐壯麗說。

　　據了解，養殖戶在2020年8月投保后，玉米、豆粕價格一路走高，合成豬飼料指數盤中最高上漲超過380元/噸，成功觸發理賠條款，目前整個保險已經運行結束，最終確定賠付279.46元/噸，合計總賠付353萬元，項目總保費202萬元，理賠率高達174.67%。

　　徐壯麗介紹，從養殖戶角度出發，養殖戶僅自繳16元/噸，最終獲得279.46元/噸的理賠，實際理賠率高達17.5倍，成功降低了養殖經營風險，雖然養殖戶在市場購買豬飼料的成本上漲，但是投保養殖戶由于獲得較高理賠，降低了豬飼料上漲帶來的成本波動風險，同時政府財政補貼直接補助產業，補貼效果放大，每噸豬飼料補貼90.9元，實際產生的補貼效果高達279.46元/噸，為推動生豬產業規模化發展，助力精準扶貧發揮了積極作用。

　　廣發期貨董事長趙桂萍介紹，“保險+期貨”運作模式為：養殖戶向保險公司購買生豬價格保險，當生豬出欄實際價格低于目標價格時獲得差額賠償，保險公司向期貨公司購買看跌期權實現再保險，期貨公司利用期貨市場實現風險對沖。

　　在趙桂萍看來，生豬“保險+期貨”項目作為一種新型風險分散工具，在有效鎖定豬肉價格的同時，能夠保障生豬養殖戶的利益，在促進我國生豬養殖產業的穩定發展同時，也能提升金融機構的服務水平。意義主要有三方面：一是有利于規模化養殖，穩定產業鏈生產整合，促進生豬飼養標準化、規模化。二是增強金融機構服務“三農”的廣度、深度和力度，提升金融機構服務實體企業的能力和水平。三是有利于解決中小養殖戶面臨的資金短缺問題。

　　(文章來源：期貨日報)