美國和巴西產區出現有效降雨導致玉米市場階段性利多出盡，國內飼料板塊跟隨下行。基本面上，當前谷物整體供應過剩，尤其是玉米，下游利潤轉差，國產玉米估值恐向低價回歸。

　　預期已經發生變化

　　上半年國內玉米期現貨價格沖高后出現較長時間的寬幅振蕩。對比國內農產品整體走勢，玉米價格表現相對較弱，在農產品指數跟隨外盤創出新高的情況下，連盤玉米始終未能突破1月的高點。同時，連盤玉米月間價差在2016年取消臨儲后首次全部呈現貼水結構，這預示著遠期預期已經發生變化，供需格局將由之前的強現實強預期演變為強現實弱預期。

　　谷物整體貨源充足

　　供應端，在5月底播種期間農戶已將余糧基本售罄，玉米現貨轉移至中大貿易商手中，貨權相對集中。此外，上半年進口玉米成本增加，國產新麥開秤價上調，令玉米替代邊際抬升，加重了上游的挺價情緒。當前玉米現貨價格已經跌至貿易商囤貨成本，渠道庫存雖高，但市場可流通貨源較少。需求端，表現不及預期。飼料企業4月小幅補庫，但對國產玉米的需求有限。深加工方面，淀粉加工企業加工利潤長期低迷，部分企業開始限量保價，開機負荷處于歷史同期低位。整體上，國產玉米市場供需雙弱。

　　不過，當前作物年度，谷物供應明顯過剩，從2020年10月新的作物年度開始，截至2021年5月末，新增供應超過7500萬噸，其中國產小麥3500萬噸、進口玉米1000萬噸、高粱及大麥1200萬噸，陳化水稻1800萬噸、一次性儲備及臨儲投放350萬噸，遠超新年度6700萬噸的缺口預估。

　　外盤限制國產玉米下跌空間

　　USDA5月發布新作供需平衡表。其中，玉米播種面積延續3月底報告的9110萬英畝，但市場認為新作面積還有200萬—300萬英畝的上調空間。與之相對，美玉米舊作出口強勁，當前出口銷售進度超過100%。另外，隨著歐美疫情好轉，工業消費持續恢復，2022年美玉米庫銷比很可能維持低位，結轉庫存再次回到5000萬噸以上的難度很大。美玉米市場需求向好，且進口仍有200元/噸左右的利潤，一定程度上限制了國產玉米的下行空間。

　　總的來說，國產玉米相對其他谷物仍有升水，其使用性價比較低的邏輯未變，需要價格繼續回落才能刺激新的需求。操作上，建議逢低布局遠月合約空單，或考慮買國外拋國內跨市場套利。

　　(文章來源：期貨日報)