2020年5月開始美豆觸底回升，持續上漲至今年5月，本輪上漲行情美豆指數從822.5美分/蒲式耳上行至1556.5美分/蒲式耳，漲幅高達89.2%。

　　回顧本輪上漲行情背后的主要驅動力，宏觀因素方面，新冠疫情發生后全球主要央行進行大規模的量化寬松，美元出現一輪趨勢性貶值，令大宗商品價格普遍獲得支撐開啟持續性上漲。基本面方面，中美第一階段貿易協定后去年下半年中國大規模采購美豆+南美作物季拉尼娜天氣炒作+美國新季平衡表延續低庫存結構，這三大因素構成美豆本輪持續上漲的基本面驅動。

　　從季節性來看，當前美豆已處于關鍵生長期尾聲，即將迎來收獲季。天氣炒作處于末端，從8月22日當周美豆優良率數據來看，本年度生長情況最差的3個州北達科他州優良率12%，南達科他州優良率25%，明尼蘇達州優良率31%，美豆整體優良率56%。一方面pro farmer作物巡查后給出的美豆單產預估51.2蒲式耳/熒幕高于USDA8月預估50蒲式耳/熒，另一方面6-10天NOAA降雨圖預計前期干旱的三個州將獲得改善降水，8-14天NOAA降雨圖預計南北達科他將獲得改善降水。后期美豆單產有調增可能。

　　按照USDA當前預測，21/22年度美豆產量1.1808億噸，上年度1.1255億噸，增加553萬噸，21/22年度美豆結轉庫存421萬噸，上年度434萬噸，庫存使用比3.5%，持平上年度。

　　國際大豆價格進入高價區，預計將刺激新一季南美農戶擴張大豆種植面積。按照USDA8月預估，21/22年度巴西大豆產量預計達到1.44億噸，達到紀錄最高水平，較上年增加700萬噸；21/22年度阿根廷大豆產量預計達到5200萬噸，較上年增加600萬噸。

　　美豆期貨期權基金凈多持倉在20年10月達到最高水平，凈多持倉23.8萬手，此后基金凈多持倉逐步減倉，截至最新一周8月17日，美豆基金凈持倉降至9.7萬手。

　　隨著美豆即將進入收獲季，圍繞美豆天氣和單產的交易進入尾聲，新季美豆產量較上年增產，成為歷史第三高產年份，隨著天氣趨于改善美豆單產仍可能繼續上調，美豆收獲季價格預計承壓。下年度南美種植季，預計高價大豆刺激南美農戶繼續擴張大豆種植面積，全球大豆供需緊張狀況趨于緩解，美豆供需最緊張的時點已經成為過去，從基金凈持倉來看，美豆基金凈持倉自高點一路下滑。我們認為本輪上漲周期美豆高點已經見到，未來美豆價格震蕩下行概率加大，操作上豆類以偏空思路進行交易。

　　(文章來源：國投安信期貨)