國際市場

　　印度大幅降稅或帶來利好有限

　　10月14日市場前期期待已久的印度下調關稅最終靴子落地。其中cpo和olein進口關稅下調16.5%至8.25%和19.25%，毛豆油和噤油下調19.25%至5.5%，對豆油葵油關稅的下調幅度高于棕櫚油，目前各品種進口關稅絕對值僅次于2016年9月以來的新低，目的為降低印度國內通脹。因進口成本下降，印度豆油進口利潤明顯改善，當日印度加大力度采購豆油。但由于棕櫚油產地近期價格大幅上漲，此次稅率下調對進口利潤的改善并不顯著，調稅前印度cpo進口利潤嚴重虧損，調稅后僅小幅改善。

　　SEA10月印度植物油進口數據較為亮眼，其中因10月棕櫚油進口量達到130萬噸歷史記錄，導致總植物油進口量達到176萬噸的超高水平。可以見得在近期印度在低庫存下瘋狂補庫，同時在11月屠妖節前進行備貨。因7-8月印度大量采購，印尼的出口量才大幅增長，截止9月末印尼產地無壓力，目前看外商報價依然較為堅挺。

　　接下來產地的價格將達到關鍵博弈點，印度能否持續采購較為重要。目前看印度總油脂庫存已經上升恢復至2019年8月以來的水平200萬噸，印度棕櫚油庫存也恢復至53萬噸，告別緊張的庫存水平。因此即使此次降稅幅度較大，可能帶來的潛在利好也相對有限。

　　馬棕9月mpob報告偏多，10月可能庫存增長有限

　　本周9月MPOB報告偏多，9月末庫存較8月的187萬噸下降至175萬噸，實際庫存低于市場預期。9月馬來產量環比增幅為0。

　　20-21年度已經結束，回顧來看，年度馬來毛棕油產量僅1784萬噸，僅高于15-16厄爾尼諾減產年產量1768萬噸。單產角度看，20-21年度馬來毛棕油單產下降至20年新低2.9噸/公頃，單產高點在2008-2012年期間，而后單產因天氣以及樹齡老化等原因逐步下降。

　　長期看，32000名外籍勞工的引入可能緩解2022年后馬來的減產情況，但年內即將進入減產季，產量短期可能難以恢復。

　　10月馬來產量預計增幅繼續有限，結合出口預估，月末庫存可能僅小幅增長。11-12月為傳統減產季，年內馬來庫存可能難以回升至200萬噸以上，中期價格或有支撐。但近期國際葵油價格回落，國際yp價差快速回落，關注能否引導其它植物油有筑頂可能。

　　國內市場

　　棕櫚油：庫存大幅累積，基差下行，但遠期采購仍有缺口

　　10月以來國內滯港的情況有所緩解，導致到船速度加快。需求方面隨著進入10月后天氣轉涼，同時yp現貨價差縮小至不足200元/噸，18度等低棕消費消失，高價棕櫚油對動物油價格暫時也失去性價比，因此實際棕櫚油需求明顯回落，十一后國內港口庫存自30萬噸快速增長至45萬噸，現貨基差高位回落，短期看受需求影向可能繼續下探。

　　但國內月差以及單邊的核心邏輯仍在供應，前期和度大量采購后目前雙產地無庫存壓力，11月船期盤面利潤仍虧損8O0元/噸左右，12月以后船期仍存采購較大缺口。供應偏緊的預期令月差和單邊仍維持偏強運行。未來關注產地價格變動以及國內采購情況

　　豆油：下游采購放緩，基差下行

　　前期限電的炒作告一段落，十一前因供應問題拉起的一豆基差近期有所回落，過高的基差下游接受度較差，買興清淡，本周豆油成交均不足30000噸。

　　回顧來看，8月因雙節補庫豆油表觀消費量較高，而9月臨近節日備貨結束表觀需求回落。整體看豆油消費穩定，無亮點，亦無太大下滑。10月處于消費平穩期，11/12月后逐步進入消費旺季，暨加近期yp價差過低，未來可能有利于豆油的孺求，因而豆油在本身緊供應的預期下預計基差大跌的空間有限，一豆基差整體看500-900區間。

　　中期角度看，豆粕需求偏弱抑制油廠開機，至年末豆油庫存可能難以大幅累積，豆油單邊和月差大方向仍不看弱。

　　菜油：11月供需平衡，明年1月后緊張顯著

　　加菜籽減產確認后，國內資金提前搶跑，交易2201合約菜油的緊張預期。國慶前菜油價格率先突破前高，菜豆價差持擴大。目前看10月國內菜油供應寬松，菜籽壓榨量階段性充足，11月后菜籽和菜油到船才會顯著下降。需求方面看下游補庫較為穩定，但因菜油價格持續拉漲，玉米油與菜油價差持續縮小至極值，未來也將明顯抑制菜油的消費和去庫。

　　截止上周末國內港口菜油庫存維持42萬噸，11月后庫存即使下降幅度仍將有限，11月合約可能更加趨于供需平衡。1月后國內菜油將明顯去庫至偏低的狀態，因此近期菜油15價差在沖頂回落后未來仍有低位布局正套的機會。

　　(文章來源：銀河期貨)