本周國內油脂基差下探，其中菜油基差抗跌，棕櫚油基差繼續下跌流暢而豆油基差隨著供應緊張緩解而見頂。

　　預計近期基差繼續回調壓力較大，但中期受庫存偏低、終端有補庫空間的影響，現貨轉勢概率不大。現貨高升水可能短期向盤面靠.但幅度空間可能有限。

　　棕櫚油基差繼續大跌，進口利潤略有修復

　　港口排船待卸港棕櫚油數量較多，近端供應緊張情緒緩解。需求端受剛需和投機需求雙重打壓，目前華東地區豆棕現貨價差不足200元/噸，僅存食品廠固定剛需，投機端部分貿易商前期放空基差也助跌了基差。

　　基差本周繼續大跌，其中華南24度實際成交基差在01+460-480元/噸，而一個月前的10月初華南基差還有+900，基差可謂是“對折大促銷”。

　　雖前期進口倒圭較多，買船較少，甚至部分時間段偶有洗船情況，但9-10月的滯港在11月后可能逐步“到港”供應，11月的國內供應可能并不緊缺，未來兩個月的供需可能偏于平衡偏緊。

　　截止上周，國內低棕庫存回升至40萬噸左右，按照目前需求推演，至年底庫存仍難以大幅回升。

　　供應緊張緩解，豆油基差預期走弱

　　本周油廠大豆壓榨量恢復至207萬噸，高于市場預期，預計下周大豆壓榨量繼續維持200萬噸以上，豆油供應緊張緩解，國內一豆基差高位回調。11月隨著開機的回升，豆油庫存將小幅累積。

　　本周基差和盤面重挫，下游補貨積極性較高，部分時間點成交略有放量，銷區普遍物理庫存偏低，未來隨著年底的備貨，采購補庫仍有一定的空間。

　　國內豆油庫存雖有回升空間，但幅度可能比較有限，結合終惴仍有采購缺口，基差11月即使回調，可能幅度也不會太大。

　　商務部的“囤糧囤油”建議令廣大群眾增加家庭庫存，可能令小包裝的旺季時間點前移，但目前終端采購的買興尚未明顯傳導到貿易端。Y15預計維持高位震蕩預估。

　　下游挺價情緒仍在，菜油基差月差維持偏強預期

　　隨著盤面大幅走弱，菜油現貨市場成交情緒緩解，終端市場對未來供應緊張的預期維持不變。

　　截止上周國內菜油庫存小幅下降，但仍維持接近40萬噸的水平，疊加菜油實際需求較差，11-1月差走弱。

　　國內菜系進口利潤維持深度倒掛，近期到港逐漸下降，國內菜油庫存還將繼續下降，但菜油剛需備受挑戰，當前玉米油與菜油價差偏低，去庫速度可能慢于預期。

　　菜油15月差維持偏強預期，但50O以上的月差追漲性價比有限。

　　國際/產地端：

　　10月馬來累庫有限.預計11月庫存仍難以繼續大增。國際yp價差縮小不利于棕櫚油需求，但供應偏緊同時軟油價格難以大跌，國際價格可能震蕩加劇。

　　宏觀博弈端：

　　黑色品種受政策打壓而繼續下跌，商品氛圍偏空。但近期大跌后有情緒修復反彈可能，同時國際原油基本面偏強.轉勢概率不大.近期商品存企穩可能。

　　策略：

　　單邊策略︰國內現貨基差有回調風險，現貨高升水可能短期向盤面靠，但現貨轉勢概率不大。國際端價格近期震蕩加劇，額外的利多和利空均有限。近期單邊維持震蕩判斷。關注宏觀情緒對盤面的影響。

　　(文章來源：銀河期貨)