四季度國內進口大豆到港量月均800萬噸左右，近期盤面壓榨利潤明顯好轉，油廠采購積極性恢復，11月船期采購9成，12月船期采購2-3成，累計700萬噸缺口待采。生豬處于去產能階段，豬料需求見頂，禽料需求仍處下降趨勢，水產旺季也基本過去，整體粕類消費需求相對偏弱，并無明顯亮點。

　　目前全國豆粕庫存在50萬噸左右，由于當前國內進口大豆到港偏低，油廠開機下降，豆粕供應壓力下降，油廠庫存較前期出現明顯下降，油廠庫存壓力緩解。油廠豆粕庫存較低，豆粕現貨報價堅挺。目前全國沿海油廠豆粕現貨基差均大幅升水于盤面。近期隨著美豆期貨盤面和升貼水報價走弱，進口大豆成本有所下降，近月船期盤面榨利倒掛幅度較前期收斂，遠月船期給出盤面壓榨利潤。短期來看，當前正處于北美大豆收獲和南美大豆播種階段，美豆價格上漲驅動不足。

　　但長期來看，國際大豆供需仍處緊張狀態，美豆價格預計仍處長期上漲趨勢。短期美豆期貨盤面和國際大豆升貼水價格均存在回調需求，再加上油脂價格上漲對豆粕價格形成一定壓制，因此預計短期豆粕價格以震蕩走弱為主。

　　四季度國內進口大豆到港壓力不大，國內棕櫚油進口買船同樣偏少，進口菜籽后期也存在明顯缺口，國內油脂進口供應仍維持緊張格局。當前油脂高價格對下游采購形成一定抑制，尤其是貿易和投機環節采購偏謹慎，但油脂終端消費剛性較強，因此，油脂實際消費仍保持平穩。

　　目前國內三大油脂商業庫存延續下降趨勢，絕對庫存水平處于歷史同期低位，三大油脂合計庫存僅191萬噸，且后期存在進一步下降的空間。現貨端保持低庫存，使得油脂現貨價格保持堅挺，三大油脂現貨基差明顯升水于盤面。目前國內油脂進口利潤明顯倒掛，未來油脂進口利潤存在修復需求，國內價格走勢將強于國外。馬棕產量仍保持低水平，加拿大菜籽大幅減產，未來全球油脂產量增長潛力下滑，生物能源消費不斷擴張，長期依然維持牛市格局。在全球油脂供需環境逐步向好，國內外庫存仍然偏緊的情況下，未來價格預計仍將延續長期上漲趨勢。

　　(文章來源：華泰期貨)