國際：11月MPOB報告影響有限

　　本周11月MPOB報告各項數據基本符合預期而影響有限，報告呈中性。

　　目前主流機構預測，11月馬來產量可能降幅不大，為接近一年以來的首次產量同比增長，本周的sppoma1-10日數據已經初見端倪。但短期看勞工問題不會太快解決，在高價刺激下明年后的產量可能受勞工問題的影響而逐步弱化。雖產量可能降幅不大，但11月的馬來出口可能好于預期，主要由于當前印尼產地供需較為緊張。

　　根據9月GAPK的數據，9月印尼棕櫚油產量環比下降5%至457萬噸，說明旺產季產量出現下降，這或與近期印尼產地降水偏多有一定關系。截止9月末，印尼棕櫚油庫存依然偏低，僅365萬噸。因供需無壓力，印尼政府繼續上調11月的po出口關稅，令總出口稅為歷史新高水平。印尼fob價格較高，令馬來產地有明顯價格優勢，因而我們預計11-12月馬來棕櫚油庫存仍將累積幅度有限。

　　國際：俄羅斯加征葵油出口關稅支撐國際葵油價格

　　國際棕櫚油供需偏緊，而軟油基本面同樣維持偏強預期。本周俄羅斯政府宣布上調12月葵油出口關稅至276.7美金/噸，為今年9月開始實施浮動性關稅以來的最高水平。俄羅斯的調關稅令俄羅斯和烏克蘭的階段性葵籽和葵油供應下滑，農戶惜售嚴重，之前市場預期的葵油供應壓力可能在明年后才逐步體現。國際葵油價格本周繼續維持高位堅挺。

　　前期我們關注到國際yp價差縮小至0附近，過低的價差將抑制棕櫚油的需求而不利于棕櫚油價格。本周yp價差繼續維持低位，因而豆葵油價格的走勢較為重要。四季度通常軟油價格易漲難跌，葵油和豆油供需偏于緊平衡，因而大方向看國際棕櫚油價格不具備徹底反轉的基礎。但當前軟油價格上漲驅動不顯著，yp價差過低也抑制價格的上漲。

　　因此，國際端我們認為近期的價格偏于高位震蕩大漲大跌的空間均有限。

　　國內：24度棕櫚油基差反彈，進口維持深度倒掛

　　本周現貨基差如期企穩反彈。在前幾個月基差大跌腰斬后，供應到船偏緊+庫存偏低再度為現貨市場帶來了支撐。其中華南24度棕櫚油現貨基差由上周最低01+480反彈至01+58O0，華東和華北基差也出現了明顯的反彈。

　　本周盤面一度大跌，但產地報價較為堅挺，12月船期對01合約倒掛加深至900-1000元/噸，國內難有新增采購。11月國內供需偏平衡，但12月后國內采購到船預期依然偏少，01合約對應的供需依然緊張。目前現貨對O1盤面維持高升水，15月差擴大至10oo以上，意味著現貨對O5升水高達1600元，轉月和基差采購成本過高，因此未來期現回歸值得考量。目前認為，現貨主動深跌的概率不會太大，因此01盤面至少不會有立即轉勢的基礎，未來大概率有維持高位震蕩，甚至偏強震蕩的預期。

　　國內：提貨較好，豆油基差再度走強

　　近兩周隨著大豆到港增加，油廠周度開機率回升到了200萬噸以上，豆油供應緊張緩解。但豆油提貨同時回升，令豆油庫存不增反降。油廠豆油供需整體偏緊，令本周盤面大跌時基差反向走強。預計至年底前豆油供應偏寬松，基差繼續主動領漲的空間不大，但終端企業庫存偏低，需求預期穩定的情況下，豆油庫存難以累積，現貨基差難以重挫。

　　因此，與棕櫚油現貨預期類似，現貨大幅深跌的概率有限。但當前基差和月差絕對值太高。轉月和基差采購成本較高，單邊亦難以出現徹底反轉.

　　國內：下游企業采購，菜油基本面變化有限

　　本周豆油和棕櫚油盤面一度大跌，但菜油因本身供需偏強同時宏觀屬性偏弱的原因最為抗跌，令菜豆價差持續走擴。菜油本身基本面變化有限。菜油和菜籽港口庫存繼續維持緩慢下降趨勢。遠期供應預期偏緊，到港偏少，高倒掛令進口采購較少。本周大企業再度大量采購收獲，令近遠期基差走穩反彈。

　　整體而言，未來菜油去庫的幅度和速度取決于走貨和消費的情況，10月進口菜油較9月持穩23萬噸，往年的剛需量下滑，但較為穩定。整體而言，菜油基本面變化有限，單邊和15月差仍有支撐。

　　邏輯梳理：

　　國內現貨端：本周棕櫚油盤面一度重挫，但現貨基差均有所走強，供應偏緊同時庫存偏低令現貨再度走強。目前基差和月差絕對值太高，令轉月成本較高。未來基差將走縮，但現貨領頭深跌概率有限，關注期現回歸情況。

　　國際/產地端：mpob報告影響有限。印尼棕櫚油價格堅挺，國際yp價差走縮不利于棕櫚油需求。但近期俄羅斯加征葵油出口關稅，四季度軟油價格易漲難跌。國際油脂價格上漲驅動不足，但大跌空間有限，大方向偏震蕩。

　　宏觀博弈端︰本周國際原油價格回調后震蕩整理。其他大宗商品價格及氛圍仍然繼續尋底.氛圍偏弱。

　　策略：

　　國內油脂現貨基差普遍反彈，庫存偏低同時供應偏緊支撐現貨。但目前基差和月差過高，轉月成本高，未來期現回歸，單邊可能維持震蕩甚至偏強預期。

　　國際油脂價格維穩，俄羅斯上調葵油出口關稅，令國際油脂價格堅挺。大方向看油脂高位震蕩，但波動劇烈，波段操作為宜。

　　(文章來源：銀河期貨)