油脂當前正處于多空激烈角逐的位置。

　　前期炒作拉尼娜事件，市場認為可能引發產區天氣干旱，影響南美大豆播種，而同時馬來西亞遲遲無法解決的勞工問題造成了棕櫚油的一直低產，引起十月上旬到中旬油脂板塊整體大幅上漲。隨后交易邏輯出現轉變，市場預期USDA供需報告將上調大豆產量預期，及預期MPOB報告數據將會出現棕櫚油的累庫，造成油脂板塊整體一波大跌，回吐整個10月上中旬的全部漲幅。

　　目前，前期炒作的拉尼娜天氣并未導致產區天氣干燥，巴西大豆甚至繼續上調產量預期，而USDA供需報告意外調低產量預期，CBOT美豆等相關品種及國內三大油脂的反彈，同一時間MPOB報告對于庫存的預計雖然超出市場預期，屬于利空的消息，但馬棕油及國內棕櫚油并未向利空的方向進行交易，原因來自于近期新的炒作話題——國內港口由于缺少引水員，棕櫚油到港船只無法進港。棕櫚油船只在海上漂浮近二十天，導致部分油廠缺乏原料無法開工，盤面不跌反漲。

　　回顧歷史行情，盤面始終在交易供給端的不同消息。那么以上的問題是否解決了呢？

　　首先分析可能會再次炒作的熱點話題：拉尼娜現象導致的南美大豆減產預期。

　　根據美國國家氣象服務中心NWS的GFS模式預報可以看出：當前巴西主產州天氣狀況良好，土壤濕度有利于大豆的播種，根據模式未來七天的預報可以看出，巴西中部和東部主要產地并無明顯不利天氣情況。同時市場有志一同的提高了對巴西大豆的產量預估，巴西陳豆的出口貿易也進行的如火如荼，市場普遍預估當前及時播種的巴西新季大豆，預計上市時期是明年5月，這意味著給予美豆出口的時間窗口將變窄，美豆也因此承受上行壓力。

　　其次來看后期海運及到港情況，當前部分港口已經開始調整引水員的排班時間，盡全力保證港口積壓船只可以更高效的進港卸船。該情況疊加國際糧船至中國港口海運費全線下跌，巴西出口步伐愈發強勁，巴西雷亞爾貶值本身也利于出口，等等諸多利空因素，可以看出，船只的延遲到港只是短期影響，不久的將來會較快被解決，但預計大量到港的進口大豆，未來將會在更長的時間段內給全國大豆的庫存積累一定壓力，該壓力也會傳導至價格端，令油脂板塊未來可能再次震蕩下跌。

　　當前油脂端的震蕩考慮是由于當前油脂價格本身均處在歷史極高位，上行風險加劇，同時受到各類消息的擾動，導致了油脂此階段的大幅震蕩。

　　三大油脂主力合約目前基本面無轉變依舊保持略微偏空，但受到前期油脂上游的到港成本的支撐及當下階段油脂上游的緊供應，主力合約依舊表現的較為抗跌且預期將繼續弱勢高位震蕩。當前作為主要驅動力的棕油，其商業庫存處在歷史極低位置，僅有46.28萬噸，且下周依舊有去庫的跡象；豆油當前也僅有86.77萬噸的商業庫存，該庫存處于五年歷史最低。所以，盡管油脂當前在歷史高位震蕩，但短期依舊不具備充分的下跌條件。

　　但看到遠月05合約，三大油脂明顯弱于當前。首先當下巴西天氣較為穩定，甚至部分主產區有少量降水幫助大豆播種，利于巴西大豆產量進一步上調至1.4億噸的歷史新高位。其次馬來西亞政府計劃引進勞工，至明年或將解決馬棕櫚油由于勞工數量不足導致的緊供應預期。

　　最后，到明年春季以后，全球能源供應不足的狀況可能得到緩解，原油價格的高企預計無法長期維持維持，會相應影響植物油用于生物柴油的消費。諸多利空因素給予三大油脂未來較大的壓力，因此預計油脂將較長時間段內偏空對待。

　　另一方面的油料端，當前的盤面價格震蕩在預期之內。由于前期油廠限電停工，豆粕庫存持續去庫，至上周油廠開工才回到200萬噸以上——這是往年十月的正常開工水平。豆粕當前即使庫存出現了拐點，但依舊處于處于極低庫存位置。

　　當前豆粕的商業庫存為59.7萬噸，遠低于歷史平均。國內飼料企業的豆粕庫存天數目前才開始緩慢回升至9.19天，這是自十一以來第二周飼料企業庫存天數出現積累，可以看出當下價格位置下游的市場心態較好，拿貨也相對積極。

　　預計油料后期的走勢向上會受未來大豆到港量施壓，繼續上行壓力較大，向下受四季度飼料端補庫需求及油廠豆粕庫存量仍處歷史低位的限制，下探艱難，油料整體短期依舊震蕩為主。

　　(文章來源：南華期貨)