油脂當(dāng)前正處于多空激烈角逐的位置。

　　前期炒作拉尼娜事件，市場認(rèn)為可能引發(fā)產(chǎn)區(qū)天氣干旱，影響南美大豆播種，而同時(shí)馬來西亞遲遲無法解決的勞工問題造成了棕櫚油的一直低產(chǎn)，引起十月上旬到中旬油脂板塊整體大幅上漲。隨后交易邏輯出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，市場預(yù)期USDA供需報(bào)告將上調(diào)大豆產(chǎn)量預(yù)期，及預(yù)期MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)將會(huì)出現(xiàn)棕櫚油的累庫，造成油脂板塊整體一波大跌，回吐整個(gè)10月上中旬的全部漲幅。

　　目前，前期炒作的拉尼娜天氣并未導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)天氣干燥，巴西大豆甚至繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，而USDA供需報(bào)告意外調(diào)低產(chǎn)量預(yù)期，CBOT美豆等相關(guān)品種及國內(nèi)三大油脂的反彈，同一時(shí)間MPOB報(bào)告對于庫存的預(yù)計(jì)雖然超出市場預(yù)期，屬于利空的消息，但馬棕油及國內(nèi)棕櫚油并未向利空的方向進(jìn)行交易，原因來自于近期新的炒作話題——國內(nèi)港口由于缺少引水員，棕櫚油到港船只無法進(jìn)港。棕櫚油船只在海上漂浮近二十天，導(dǎo)致部分油廠缺乏原料無法開工，盤面不跌反漲。

　　回顧歷史行情，盤面始終在交易供給端的不同消息。那么以上的問題是否解決了呢？

　　首先分析可能會(huì)再次炒作的熱點(diǎn)話題：拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致的南美大豆減產(chǎn)預(yù)期。

　　根據(jù)美國國家氣象服務(wù)中心NWS的GFS模式預(yù)報(bào)可以看出：當(dāng)前巴西主產(chǎn)州天氣狀況良好，土壤濕度有利于大豆的播種，根據(jù)模式未來七天的預(yù)報(bào)可以看出，巴西中部和東部主要產(chǎn)地并無明顯不利天氣情況。同時(shí)市場有志一同的提高了對巴西大豆的產(chǎn)量預(yù)估，巴西陳豆的出口貿(mào)易也進(jìn)行的如火如荼，市場普遍預(yù)估當(dāng)前及時(shí)播種的巴西新季大豆，預(yù)計(jì)上市時(shí)期是明年5月，這意味著給予美豆出口的時(shí)間窗口將變窄，美豆也因此承受上行壓力。

　　其次來看后期海運(yùn)及到港情況，當(dāng)前部分港口已經(jīng)開始調(diào)整引水員的排班時(shí)間，盡全力保證港口積壓船只可以更高效的進(jìn)港卸船。該情況疊加國際糧船至中國港口海運(yùn)費(fèi)全線下跌，巴西出口步伐愈發(fā)強(qiáng)勁，巴西雷亞爾貶值本身也利于出口，等等諸多利空因素，可以看出，船只的延遲到港只是短期影響，不久的將來會(huì)較快被解決，但預(yù)計(jì)大量到港的進(jìn)口大豆，未來將會(huì)在更長的時(shí)間段內(nèi)給全國大豆的庫存積累一定壓力，該壓力也會(huì)傳導(dǎo)至價(jià)格端，令油脂板塊未來可能再次震蕩下跌。

　　當(dāng)前油脂端的震蕩考慮是由于當(dāng)前油脂價(jià)格本身均處在歷史極高位，上行風(fēng)險(xiǎn)加劇，同時(shí)受到各類消息的擾動(dòng)，導(dǎo)致了油脂此階段的大幅震蕩。

　　三大油脂主力合約目前基本面無轉(zhuǎn)變依舊保持略微偏空，但受到前期油脂上游的到港成本的支撐及當(dāng)下階段油脂上游的緊供應(yīng)，主力合約依舊表現(xiàn)的較為抗跌且預(yù)期將繼續(xù)弱勢高位震蕩。當(dāng)前作為主要驅(qū)動(dòng)力的棕油，其商業(yè)庫存處在歷史極低位置，僅有46.28萬噸，且下周依舊有去庫的跡象；豆油當(dāng)前也僅有86.77萬噸的商業(yè)庫存，該庫存處于五年歷史最低。所以，盡管油脂當(dāng)前在歷史高位震蕩，但短期依舊不具備充分的下跌條件。

　　但看到遠(yuǎn)月05合約，三大油脂明顯弱于當(dāng)前。首先當(dāng)下巴西天氣較為穩(wěn)定，甚至部分主產(chǎn)區(qū)有少量降水幫助大豆播種，利于巴西大豆產(chǎn)量進(jìn)一步上調(diào)至1.4億噸的歷史新高位。其次馬來西亞政府計(jì)劃引進(jìn)勞工，至明年或?qū)⒔鉀Q馬棕櫚油由于勞工數(shù)量不足導(dǎo)致的緊供應(yīng)預(yù)期。

　　最后，到明年春季以后，全球能源供應(yīng)不足的狀況可能得到緩解，原油價(jià)格的高企預(yù)計(jì)無法長期維持維持，會(huì)相應(yīng)影響植物油用于生物柴油的消費(fèi)。諸多利空因素給予三大油脂未來較大的壓力，因此預(yù)計(jì)油脂將較長時(shí)間段內(nèi)偏空對待。

　　另一方面的油料端，當(dāng)前的盤面價(jià)格震蕩在預(yù)期之內(nèi)。由于前期油廠限電停工，豆粕庫存持續(xù)去庫，至上周油廠開工才回到200萬噸以上——這是往年十月的正常開工水平。豆粕當(dāng)前即使庫存出現(xiàn)了拐點(diǎn)，但依舊處于處于極低庫存位置。

　　當(dāng)前豆粕的商業(yè)庫存為59.7萬噸，遠(yuǎn)低于歷史平均。國內(nèi)飼料企業(yè)的豆粕庫存天數(shù)目前才開始緩慢回升至9.19天，這是自十一以來第二周飼料企業(yè)庫存天數(shù)出現(xiàn)積累，可以看出當(dāng)下價(jià)格位置下游的市場心態(tài)較好，拿貨也相對積極。

　　預(yù)計(jì)油料后期的走勢向上會(huì)受未來大豆到港量施壓，繼續(xù)上行壓力較大，向下受四季度飼料端補(bǔ)庫需求及油廠豆粕庫存量仍處歷史低位的限制，下探艱難，油料整體短期依舊震蕩為主。

　　(文章來源：南華期貨)