國(guó)際：11月MPOB報(bào)告影響有限

　　本周11月MPOB報(bào)告各項(xiàng)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期而影響有限，報(bào)告呈中性。

　　目前主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，11月馬來(lái)產(chǎn)量可能降幅不大，為接近一年以來(lái)的首次產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，本周的sppoma1-10日數(shù)據(jù)已經(jīng)初見(jiàn)端倪。但短期看勞工問(wèn)題不會(huì)太快解決，在高價(jià)刺激下明年后的產(chǎn)量可能受勞工問(wèn)題的影響而逐步弱化。雖產(chǎn)量可能降幅不大，但11月的馬來(lái)出口可能好于預(yù)期，主要由于當(dāng)前印尼產(chǎn)地供需較為緊張。

　　根據(jù)9月GAPK的數(shù)據(jù)，9月印尼棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降5%至457萬(wàn)噸，說(shuō)明旺產(chǎn)季產(chǎn)量出現(xiàn)下降，這或與近期印尼產(chǎn)地降水偏多有一定關(guān)系。截止9月末，印尼棕櫚油庫(kù)存依然偏低，僅365萬(wàn)噸。因供需無(wú)壓力，印尼政府繼續(xù)上調(diào)11月的po出口關(guān)稅，令總出口稅為歷史新高水平。印尼fob價(jià)格較高，令馬來(lái)產(chǎn)地有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因而我們預(yù)計(jì)11-12月馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存仍將累積幅度有限。

　　國(guó)際：俄羅斯加征葵油出口關(guān)稅支撐國(guó)際葵油價(jià)格

　　國(guó)際棕櫚油供需偏緊，而軟油基本面同樣維持偏強(qiáng)預(yù)期。本周俄羅斯政府宣布上調(diào)12月葵油出口關(guān)稅至276.7美金/噸，為今年9月開(kāi)始實(shí)施浮動(dòng)性關(guān)稅以來(lái)的最高水平。俄羅斯的調(diào)關(guān)稅令俄羅斯和烏克蘭的階段性葵籽和葵油供應(yīng)下滑，農(nóng)戶惜售嚴(yán)重，之前市場(chǎng)預(yù)期的葵油供應(yīng)壓力可能在明年后才逐步體現(xiàn)。國(guó)際葵油價(jià)格本周繼續(xù)維持高位堅(jiān)挺。

　　前期我們關(guān)注到國(guó)際yp價(jià)差縮小至0附近，過(guò)低的價(jià)差將抑制棕櫚油的需求而不利于棕櫚油價(jià)格。本周yp價(jià)差繼續(xù)維持低位，因而豆葵油價(jià)格的走勢(shì)較為重要。四季度通常軟油價(jià)格易漲難跌，葵油和豆油供需偏于緊平衡，因而大方向看國(guó)際棕櫚油價(jià)格不具備徹底反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。但當(dāng)前軟油價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)不顯著，yp價(jià)差過(guò)低也抑制價(jià)格的上漲。

　　因此，國(guó)際端我們認(rèn)為近期的價(jià)格偏于高位震蕩大漲大跌的空間均有限。

　　國(guó)內(nèi)：24度棕櫚油基差反彈，進(jìn)口維持深度倒掛

　　本周現(xiàn)貨基差如期企穩(wěn)反彈。在前幾個(gè)月基差大跌腰斬后，供應(yīng)到船偏緊+庫(kù)存偏低再度為現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)了支撐。其中華南24度棕櫚油現(xiàn)貨基差由上周最低01+480反彈至01+58O0，華東和華北基差也出現(xiàn)了明顯的反彈。

　　本周盤(pán)面一度大跌，但產(chǎn)地報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，12月船期對(duì)01合約倒掛加深至900-1000元/噸，國(guó)內(nèi)難有新增采購(gòu)。11月國(guó)內(nèi)供需偏平衡，但12月后國(guó)內(nèi)采購(gòu)到船預(yù)期依然偏少，01合約對(duì)應(yīng)的供需依然緊張。目前現(xiàn)貨對(duì)O1盤(pán)面維持高升水，15月差擴(kuò)大至10oo以上，意味著現(xiàn)貨對(duì)O5升水高達(dá)1600元，轉(zhuǎn)月和基差采購(gòu)成本過(guò)高，因此未來(lái)期現(xiàn)回歸值得考量。目前認(rèn)為，現(xiàn)貨主動(dòng)深跌的概率不會(huì)太大，因此01盤(pán)面至少不會(huì)有立即轉(zhuǎn)勢(shì)的基礎(chǔ)，未來(lái)大概率有維持高位震蕩，甚至偏強(qiáng)震蕩的預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)：提貨較好，豆油基差再度走強(qiáng)

　　近兩周隨著大豆到港增加，油廠周度開(kāi)機(jī)率回升到了200萬(wàn)噸以上，豆油供應(yīng)緊張緩解。但豆油提貨同時(shí)回升，令豆油庫(kù)存不增反降。油廠豆油供需整體偏緊，令本周盤(pán)面大跌時(shí)基差反向走強(qiáng)。預(yù)計(jì)至年底前豆油供應(yīng)偏寬松，基差繼續(xù)主動(dòng)領(lǐng)漲的空間不大，但終端企業(yè)庫(kù)存偏低，需求預(yù)期穩(wěn)定的情況下，豆油庫(kù)存難以累積，現(xiàn)貨基差難以重挫。

　　因此，與棕櫚油現(xiàn)貨預(yù)期類(lèi)似，現(xiàn)貨大幅深跌的概率有限。但當(dāng)前基差和月差絕對(duì)值太高。轉(zhuǎn)月和基差采購(gòu)成本較高，單邊亦難以出現(xiàn)徹底反轉(zhuǎn).

　　國(guó)內(nèi)：下游企業(yè)采購(gòu)，菜油基本面變化有限

　　本周豆油和棕櫚油盤(pán)面一度大跌，但菜油因本身供需偏強(qiáng)同時(shí)宏觀屬性偏弱的原因最為抗跌，令菜豆價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)。菜油本身基本面變化有限。菜油和菜籽港口庫(kù)存繼續(xù)維持緩慢下降趨勢(shì)。遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期偏緊，到港偏少，高倒掛令進(jìn)口采購(gòu)較少。本周大企業(yè)再度大量采購(gòu)收獲，令近遠(yuǎn)期基差走穩(wěn)反彈。

　　整體而言，未來(lái)菜油去庫(kù)的幅度和速度取決于走貨和消費(fèi)的情況，10月進(jìn)口菜油較9月持穩(wěn)23萬(wàn)噸，往年的剛需量下滑，但較為穩(wěn)定。整體而言，菜油基本面變化有限，單邊和15月差仍有支撐。

　　邏輯梳理：

　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨端：本周棕櫚油盤(pán)面一度重挫，但現(xiàn)貨基差均有所走強(qiáng)，供應(yīng)偏緊同時(shí)庫(kù)存偏低令現(xiàn)貨再度走強(qiáng)。目前基差和月差絕對(duì)值太高，令轉(zhuǎn)月成本較高。未來(lái)基差將走縮，但現(xiàn)貨領(lǐng)頭深跌概率有限，關(guān)注期現(xiàn)回歸情況。

　　國(guó)際/產(chǎn)地端：mpob報(bào)告影響有限。印尼棕櫚油價(jià)格堅(jiān)挺，國(guó)際yp價(jià)差走縮不利于棕櫚油需求。但近期俄羅斯加征葵油出口關(guān)稅，四季度軟油價(jià)格易漲難跌。國(guó)際油脂價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)不足，但大跌空間有限，大方向偏震蕩。

　　宏觀博弈端︰本周?chē)?guó)際原油價(jià)格回調(diào)后震蕩整理。其他大宗商品價(jià)格及氛圍仍然繼續(xù)尋底.氛圍偏弱。

　　策略：

　　國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨基差普遍反彈，庫(kù)存偏低同時(shí)供應(yīng)偏緊支撐現(xiàn)貨。但目前基差和月差過(guò)高，轉(zhuǎn)月成本高，未來(lái)期現(xiàn)回歸，單邊可能維持震蕩甚至偏強(qiáng)預(yù)期。

　　國(guó)際油脂價(jià)格維穩(wěn)，俄羅斯上調(diào)葵油出口關(guān)稅，令國(guó)際油脂價(jià)格堅(jiān)挺。大方向看油脂高位震蕩，但波動(dòng)劇烈，波段操作為宜。

　　(文章來(lái)源：銀河期貨)