11月29日消息；上周國內豆油期貨繼續調整，截至11月26日，大商所豆油主力合約2201最高價為9708元/噸，最低價為9310元/噸，收盤價為9452元/噸，周跌幅為2.54%。

　　現貨方面，11月26日天津一級豆油報價10245元/噸，山東日照一級豆油報價10260元/噸，張家港報價10260元/噸，黃埔報價10300元/噸。全國平均價10245元/噸，較此前一周的10400元/噸下跌155元。現貨大豆壓榨方面，上周全國油廠共壓榨202萬噸大豆，較市場預期的高6萬噸，本周由于山東、廣西和廣東部分油廠停機檢修，壓榨量可能會小幅下降。

　　今年豆油價格上漲幅度較為明顯，從驅動上看，主要有棕櫚油因缺乏勞工導致的減產、美國生物柴油政策帶來的植物油消費增加、加拿大菜籽因高溫干旱導致的大幅減產等。國內棕櫚油、豆油、菜油三大油脂進口利潤倒掛較為嚴重，進口積極性低，而國內需求又較為旺盛，結果是三大油脂庫存不能快速庫存積累，現貨價格不斷走高。

　　從全球油脂供需來看，未來可能導致油脂下跌的兩大因素有：

　　原油價格大幅下跌和棕櫚油產量增加。原油價格如果下跌，會導致整個大宗商品估值降低。隨著原油價格的下跌，生物柴油相對成本提高，不利于生物柴油的消費，從而導致油脂價格下降。

　　棕櫚油產量方面，根據南馬來西亞棕櫚油協會的高頻數據看，南馬來西亞11月1—25日產量環比減少4.12%，1—20日產量環比減少2.4%，1—15日環比減少6.3%。每年11月至次年1月是東南亞棕櫚油的減產季節，主要因雨季充沛的降水導致棕櫚果收割困難而產量降低，每年11月馬來西亞棕櫚油環比產量降低5%—10%均為正常狀態，當前產量數據依然顯示了季節性的力量，但產量的減少不如市場的預期水平。

　　另外，上周產地出口商心態開始有所變化，一改此前貴賤不賣的態度，開始主動降價促銷，當前月份出口國內的CNF報價依然高達1300美元/噸，產地出口商利潤相當豐厚，隨著鎖定利潤思想的出現，在如果高利潤的情況下，一旦有人搶跑，相信主動降價的現象會越來越多，屆時國內棕櫚油現貨緊張的狀態可能快速改善。

　　豆油和棕櫚油1月和5月合約的價差結構也體現了市場心態的變化。上周棕櫚油2201與2205合約價差從周一最高的1264元/噸快速跌破1000元/噸關口，豆油2201與2205合約價差也由周一的758元/噸下跌至600元/噸附近。價差快速縮小可以說明幾個問題：一是前期市場擔心的棕櫚油近月合約擠倉問題不復存在；二是近遠月價格收斂說明現貨價格開始松動，高價抑制需求開始體現；三是多頭開始主動從近月移倉至遠月合約。

　　需要注意的是，后期價格走向依然存在擾動因素，原油價格和美國EPA政策都存在高度的不確定性。

　　(文章來源：國泰君安期貨)