根據(jù)市場情況來看，本輪支撐棕櫚油上漲的邏輯出現(xiàn)了變化，市場已經(jīng)進入新邏輯的構(gòu)建過程。由于油脂油料市場進入多空交織階段，棕櫚油作為大宗油料中的重要一員，將會與整體油脂走勢保持一致。

　　近期，棕櫚油期價走勢可謂跌宕起伏，造成這種走勢的主要原因：一方面是美國聯(lián)合多國向市場拋售戰(zhàn)略儲備石油，另一方面是新冠病毒變異毒株奧密克戎突發(fā)，導致投資者恐慌情緒驟起，WTI原油期價一度超跌13%，導致棕櫚油期價出現(xiàn)“深蹲”。

　　不過，伴隨著多國聯(lián)合拋售戰(zhàn)略石油和OPEC+成員國維持2022年1月增長幅度不變的利空出盡，棕櫚油再度掀起強勢上漲行情。截至12月3日夜盤，棕櫚油近月合約收漲3.34%，棕櫚油遠月合約收漲3.77%。那么這是否意味著棕櫚油將會再度掀起新一輪上漲行情呢？筆者認為，本輪支撐棕櫚油上漲的邏輯已經(jīng)出現(xiàn)了變化，市場已經(jīng)進入新邏輯的構(gòu)建過程，棕櫚油高位振蕩行情開啟。

　　通脹潮席卷全球

　　新冠疫情發(fā)生后的兩年內(nèi)，全球經(jīng)濟在恢復中發(fā)展，前期因為供應鏈緊缺導致的全球大宗商品價格飛漲，到目前階段國際原油價格上漲進一步推升了高通脹的預期，全球主要經(jīng)濟體發(fā)展受到原料高企的制約。美國國內(nèi)通脹高企，美國10月消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.9%，超過市場預期的0.6%，同比上漲6.2%，超過5.8%的預期，創(chuàng)下1990年以來的新高。目前美聯(lián)儲已經(jīng)在加速縮債步伐，11月26日，美國聯(lián)合日本、印度、英國向市場投放戰(zhàn)略儲備原油2870萬桶，國際原油期價應聲大幅下跌。OPEC+12月2日月度會議決定，按照計劃增加原油日產(chǎn)量，并沒有如原先市場預期的那樣暫停減產(chǎn)。國際原油期價再度大漲的時間周期將會拉長，這就奠定了大宗商品價格將會有一段時間的穩(wěn)定期，再度大漲空間不大。

　　供給端向好轉(zhuǎn)變

　　據(jù)《油世界》預計，本年度全球7種油籽產(chǎn)量料達到6.009億噸，較上年度增加2590萬噸，其中大豆和葵花籽這兩種產(chǎn)品的產(chǎn)量分別較上年增加1700萬噸和700萬噸，葵花籽增產(chǎn)720萬噸至5760萬噸，菜籽產(chǎn)量較上月調(diào)增80萬噸至6300萬噸。全球棕櫚油預期也有小幅增長，印尼棕櫚油協(xié)會副主席稱，印尼棕櫚油產(chǎn)量有望在2022年增至4800萬噸，較2021年產(chǎn)量增加2.95%。

　　2021年馬來西亞因為嚴重的疫情，曾經(jīng)一度封鎖國門超過5個月，導致國內(nèi)棕櫚果采摘勞動力奇缺，本來在傳統(tǒng)的第二、第三季度是棕櫚的增產(chǎn)高峰期，由于勞動力缺乏令棕櫚油產(chǎn)量旺季不旺。近期馬來西亞政府表示，外籍勞工將會在2022年3月底開始抵達馬來西亞，第一批工人預計能達到3.2萬人，能滿足第二季度棕櫚果采摘旺季的人工需求。同時我們也要注意到，新冠病毒變異毒株的不確定性也令馬來西亞的勞工問題存在變數(shù)，這將會加劇內(nèi)外盤棕櫚油價格的波動幅度。

　　未來有補庫需求

　　國內(nèi)油脂整體庫存仍處于低位，根據(jù)植物油庫存情況來看，截至11月26日，豆油庫存為105萬噸，上周為105.9萬噸，減少0.9萬噸；棕櫚油庫存為53.1萬噸，上周為47.5萬噸，增加5.6萬噸；菜籽油庫存為34.4萬噸，上周為36.3萬噸，減少1.9萬噸。國內(nèi)三大油脂庫存仍處于5年同期歷史的低位，庫存的恢復仍需時間。

　　印度植物油庫存仍處于低位。截至10月，印度植物油港口庫存為56.5萬噸，同比增加1.25%，渠道庫存114萬噸，同比增加11.76%。印度國內(nèi)植物油庫存為170.5萬噸，同比增加8.05%。中國和印度作為全球最主要的油脂消費大國，兩國的油脂庫存尚未建立，未來仍有強烈的補庫需求，中國和印度在馬來西亞棕櫚油出口占比幅度高達40%—50%，這給馬來西亞棕櫚油價格帶來了較強的需求端支撐。

　　綜上所述，經(jīng)過本次國際原油大幅下跌的修正，大宗商品價格進入一個重新估值的區(qū)間，農(nóng)產(chǎn)品價格因為需求剛性的原因，相對于工業(yè)品來說，在本輪大宗商品價格“深蹲”的過程中表現(xiàn)堅挺。不過，隨著油脂油料供給寬松格局預期出現(xiàn)，油脂價格進一步上漲空間有限，而中國和印度兩國的植物油期價仍在低位，補庫需求對全球油料價格形成支撐。油脂油料市場進入多空交織階段，棕櫚油將會與整體油脂走勢保持一致，大概率展開高位振蕩模式。

　　(文章來源：格林大華期貨)