摘要：目前全球油料新作全部收割結束，油脂油料最緊張時候已經過去，油脂的頭部已經顯現。高價對需求的抑制或許也將在12月供需報告中體現。豆油弱于棕油和菜油。

　　宏觀上，目前市場的關注點在于南非新冠病毒奧密克戎對全球經濟的影響，人們擔心可能會引發新一輪封鎖。此外，美聯儲近期鷹派立場言論，未來可能積極升息，令市場進一步擔心可能破壞經濟復蘇節奏。宏觀的擔憂情緒還在發酵中，大宗商品需求憂慮前景揮之不去，宏觀對商品預計影響偏空。

　　基本面方面，美豆市場目前最大的交易點在于需求，包括出口需求和壓榨需求。兩個需求均呈現季節性增長，但絕對水平均低于去年同期。南美大豆播種都比較快，豐產預期強，巴西大豆提前上市的預期強等均擠占美豆出口需求，對美豆期價形成壓力。支撐因素主要是小麥價格堅挺，小麥玉米爭地玉米大豆爭地邏輯下，大豆獲得間接支撐。關注因素是12月巴西大豆生長關鍵期，巴西大豆產量情況，目前市場比較樂觀。此外，12月供需報告歷年對市場影響有限，預計中性偏空。總的來說，多空交織下，美豆價格或震蕩走低，巴西不出大問題情況下，美豆或將跌破1200美分的支撐。

　　油脂方面，國內外庫存處于偏緊水平，尤其是棕櫚油，表現明顯，這一狀況或將持續到年前。但也要看到邊際改善。目前全球油料新作全部收割結束，12月供需報告中，或將下調加菜籽產量，上調澳大利亞、印度、歐盟等萊籽產量、繼續上調葵花籽產量。高價對需求的抑制或許也將在報告中體現。可見，油脂油料最緊張時候已經過去，油脂的頭部已經顯現。

　　1月合約主邏輯在于基差回歸，相對利于多頭，棕油1月存在逼倉風險。5月合約邏輯在于供需改善，油脂遠期價格步入震蕩下行中，建議不追空，等反彈空。此外，由于現貨基本面的差異，豆棕價差、豆菜價差還將處于極端位置震蕩，豆油弱于棕油和菜油。

　　國內豆粕方面，12月大豆到港800多萬噸，壓榨利潤好，油廠積極采購。下游養殖端價格走高，養殖利潤改善，養殖端提前出欄傾向高，限制了豆粕消費峰值。供需兩加下，國內不缺豆、不缺豆粕。豆粕基差回歸是趨勢。冬奧會和疫情影響下，豆粕南北格局分化下，華南、華東的豆粕將流向北方的趨勢還將持續一段時間。至于豆粕單邊，考慮到美豆的震蕩偏弱，預計豆粕價格向3000一線靠攏。

　　(文章來源：光大期貨研究所)