12月15日消息；后期隨著南美大豆大量上市，供應端的壓力有增無減，疊加油脂消費進入淡季，需求季節(jié)性下滑，油脂市場的格局將逐漸從偏緊趨向寬松，油脂市場的壓力逐漸顯現(xiàn)，拐點已經(jīng)臨近。

本年度美豆從去庫存轉為累庫存，南美大豆播種進展順利，巴西大豆產(chǎn)量預計將達到1.4億噸以上，供應前景同樣樂觀。充足的大豆供應為豆油的產(chǎn)量提供了保證。加上當前馬來西亞勞工短期問題有望逐漸緩解，棕櫚油產(chǎn)量恢復在望。而原油上漲動力有所減弱，對油脂的提振邊際弱化，油脂市場壓力漸顯。

豆油產(chǎn)量前景樂觀

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預估，本年度美豆的結轉庫存為3.4億蒲式耳。美豆進入小幅累庫存的狀態(tài)。對應的庫存和庫存消費比水平與2016/2017年度接近，而當時對應的美豆價格在950—1120美分之間，國內豆油價格在5700—7000元之間。目前巴西大豆進入生長的關鍵時期，美國農(nóng)業(yè)部對巴西大豆產(chǎn)量的預估是1.44億噸，對阿根廷大豆產(chǎn)量的預估是4950萬噸，后期產(chǎn)量或有小幅調整，但不改變整體的供需格局，南美大豆供應潛力依然巨大，這將成為今年年底至明年上半年一個較大的壓力。

充足的大豆供應為豆油的產(chǎn)量提供了保證，預計2021/2022年度全球豆油產(chǎn)量為6164萬噸，同比增長4%。一旦南美大豆開始上市，那么美豆就有了替代品，出口將面臨巨大的競爭，支撐價格的因素也會逐漸弱化。后期如果南美天氣沒有太大意外，那么勢必會帶來遠期供應壓力的擔憂。在南美大豆天氣炒作窗口期內，市場可能面臨短期擾動，一旦進入元旦前后，南美大豆的產(chǎn)量前景明朗，美豆的上行驅動難以持續(xù)，豆油價格也將逐漸承壓。

棕櫚油產(chǎn)量恢復在望

油脂價格偏強的一個重要原因是棕櫚油產(chǎn)量遲遲未能恢復，庫存一直位于低位。其中有天氣的因素，也有疫情的影響。12月10日馬來西亞政府宣布，全面放開外籍勞工入境，這意味著不僅種植業(yè)，其他農(nóng)業(yè)項目等領域也可以重新向外籍勞工開放。這是馬來西亞因新冠疫情凍結外籍勞工入境一年多來，重新開放外籍勞工入境，用工短缺對棕櫚油產(chǎn)量的影響有望逐漸減弱。

從馬來西亞11月供需報告來看,棕櫚油產(chǎn)量163萬噸，環(huán)比下降5.3%，同比上漲9.7%。在經(jīng)歷了連續(xù)兩個年度的四季度減產(chǎn)后，減產(chǎn)的步伐放緩。庫存182萬噸，環(huán)比小幅下降1%，同比則大幅增長16%。棕櫚油庫存緊張的狀況已經(jīng)逐漸改善，與去年相比有了較大緩解。

原油上行動力減弱

隨著原油的一路上漲，全球許多國家都面臨較大的通脹壓力，對高油價的忍耐度也逐漸下降。美國能源部宣布，將于12月17日從SPR中直接出售1800萬桶原油，以降低汽油價格。同時歐佩克也在計劃內繼續(xù)增產(chǎn)。油價上漲對植物油的提振作用也有所減弱。與此同時，巴西國家能源政策委員會決定將2022年的生物柴油混摻比例維持在10%的水平。按照此前的計劃，巴西生物柴油的摻混比例要從明年3月份起，從13%調高至14%的。這也將在一定程度影響豆油的消費，抑制油脂的價格。

綜上所述，筆者判斷從現(xiàn)在到春節(jié)前后油脂的壓力逐漸顯現(xiàn)，拐點臨近。現(xiàn)在還處于春節(jié)前消費的旺季，加上南美大豆尚未定產(chǎn)，行情可能受到南美的天氣問題、運輸物流問題、東南亞疫情的擾動。但春節(jié)后隨著南美大豆大量上市，供應端的壓力有增無減，疊加油脂消費進入淡季，需求季節(jié)性下滑，油脂市場的格局將逐漸從偏緊趨向寬松。棕櫚油連續(xù)三年四季度大幅減產(chǎn)的概率看起來并沒有那么大，庫存同比已經(jīng)有了極大改善。而原油繼續(xù)大幅上漲的動力也逐漸減弱。總體來看，油脂市場的壓力逐漸顯現(xiàn)，拐點已經(jīng)臨近。

　　(文章來源：平安期貨)