2021年牛市的基礎矛盾在供應端，目前供應邊際正逐步改善，對于農產品來說，牛市形成的主要動力就是在于減產，失去減產的支持牛市將會逐漸向熊市轉換。

農產品需求端相對比較穩定，但疫情發展到中后期，需求端的變量仍值得關注。2022年油脂油料市場盡管需求端仍不會主導趨勢性行情，但有理由相信需求端的變量會成為資金交易的主要標的，是擾動市場節奏的主要變量。

投資要點：

油料方面，CBOT的美豆牛市基礎不在。一方面南美大豆的供應預期會增加，另一方面在高種植成本及高利潤推動下，2022/23年度美豆的播種面積預期也會上調，全年供應有望增加、庫存見底。隨著全球流動性收窄，尤其通脹問題愈發嚴重的背景下，美國的貨幣政策階段性收緊，美豆價格重心有望下移。上半年價格區間1000—1300美分/蒲式耳。

油脂方面，自2020年5月開始的牛市行情已經接近尾聲。供應轉向寬松及庫存重建周期性趨勢不變，但從油料增產帶動油脂供應增加，到棕櫚油產地復產，再到帶動國內油脂庫存重建仍需要時間和一個過程，明年油脂的供應節奏會是影響行情波動的主要推手，預計牛市的回轉會是一個震蕩走弱的行情。2022年上半年不過分看跌，趨勢性的拐點預計最快要等到5月后南美大豆收割完、棕櫚油迎來復產月份、加拿大菜籽播種進展順利之后。明年三大油脂強弱分布，依舊是菜油＞棕櫚油＞豆油，5月后棕櫚仍有望是主導油脂行情的關鍵品種。

蛋白粕方面，美豆價格重心下移，對豆粕的成本支撐減弱，盡管豆粕很難依靠需求改善走出獨立行情，但在2022年需求端仍需要關注，玉米飼料回歸帶動豆粕消費增加以及生豬存欄下滑對豆粕消費減少的影響，此外，5月后要著重關注菜粕供給減少，豆粕的消費替代，以及下半年油脂的拐點帶來的豆粕走強的交易機會。

　　(文章來源：東海期貨)