摘要：近期國內油脂市場行情有望繼續圍繞南美天氣展開，在旱情緩解前仍會保持一定抗跌性，但也要注意天氣條件改善后的回吐風險。

分析概述：南美干旱天氣引發市場對南美大豆減產的擔憂，CBOT豆類市場全線反彈，呈現典型的天氣炒作特征。馬來西亞遭遇洪災，棕櫚果采收受阻影響棕櫚油生產，預期庫存下降提振買盤信心。國內油脂市場跟隨外盤同步止跌回升，庫存偏低以及節日需求回暖也為油脂價格走強提供支撐。

南美天氣形勢不佳，美豆天氣炒作迅速升溫

近期，巴西南部部分大豆產區及阿根廷和巴拉圭大豆產區正在遭受拉尼娜影響，持續的干燥炎熱天氣對大豆生長構成威脅，市場對南美大豆減產的擔憂情緒持續升溫。拉尼娜是指赤道中、東太平洋海表溫度異常出現大范圍偏冷且強度和持續時間達到一定條件的冷水現象。通過對歷史數據的統計分析可以看出，在發生拉尼娜的年份，阿根廷大豆出現減產的概率較大。拉尼娜對巴西大豆產量的影響需要根據拉尼娜發生的時間點和持續時間做具體分析。目前南美干旱炎熱天氣仍在持續且天氣預報顯示近期仍無改善跡象，CBOT大豆市場聞風而漲，連續刷新數月以來高點，且有加速反彈之勢。與此同時，CBOT豆粕和豆油同步跟漲，呈現出天氣炒作的典型特征。此前機構對巴西和阿根廷大豆產量的預測過于樂觀，在出現不利天氣影響后，價格對利多題材變得更加敏感。

馬來西亞遭遇洪災，12月棕櫚油產量預期下降

拉尼娜現象同樣造成東南亞多地出現洪澇災害。從12月17日開始，馬來西亞多地出現暴雨天氣，導致該國8個州爆發多年一遇的嚴重洪災，受災人口達到6萬余人。洪水對棕櫚油生長的影響相對較小，但會影響油棕果的采收，導致棕櫚油生產中斷。與此同時，災情將加劇馬來西亞勞動力不足的現狀，進而影響棕櫚油產量。馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)發布的數據顯示，12月1-20日馬來西亞棕櫚油產量預估環比減少13.18%。考慮到暴雨導致洪災主要發生的12月下旬，預計12月整月產量降幅將進一步擴大。

印度降稅提振棕櫚油需求，馬來西亞12棕櫚油出口好于預期

為緩解印度國內植物油供應緊張，印度政府宣布調整棕櫚油進口關稅，將精煉棕櫚油基礎進口稅由此前的17.5%調低至12.5%，并且將準許自由進口精煉棕櫚油的截止日期從2021年12月31日延長至2022年12月31日，這意味著未來一年貿易商無需申請許可即可進口精煉棕櫚油。印度官員評估，此次降稅措施實施后，將明顯帶動印度進口植物油增加。船運調查機構ITS發布的數據顯示，馬來西亞12月1-25日棕櫚油出口環比減少2.6%，船運調查機構SGS公布的同期數據為較上月增加0.2%。目前來看，馬來西亞12月棕櫚油庫存將繼續下降，從而為棕櫚油價格重啟升勢提供支撐。

全球油脂緊密聯動，國內油脂低庫存難獲改善

全球油脂市場保持聯動，拉尼娜影響下的南美干旱天氣和馬來西亞洪水正在提振油脂市場看漲信心。國內豆油庫存連降五周，監測數據顯示，截止12月20日，全國主要油廠豆油庫存78萬噸，周度減少1萬噸，比近三年同期均值偏低43萬噸。春節前油脂需求整體回暖，油脂庫存有望保持低位。此外，國際原油價格連續反彈，市場對疫情的擔憂情緒下降，也為油脂價格走高提供支撐。在一系列利多因素提振下，國內三大油脂期貨重啟升勢，豆油受南美天氣炒作跟隨美豆反彈，棕櫚油則受到馬來西亞減產題材支撐，菜油在油脂整體走強的大環境下也出現跟漲跡象。

近期國內豆油市場展望

南美地區出現的干燥天氣扭轉市場對南美大豆豐產的期待，CBOT大豆市場強勢反彈，天氣炒作情緒不斷受到刺激。目前尚不能確定南美大豆會否最終減產，需要根據天氣形勢和大豆生長狀態做出動態評估。如果南美旱情持續發展并造成大豆減產，美豆價格有望繼續上行以體現新的供需關系。盡管歐美疫情仍在肆虐，但油脂市場對供應端的關注程度遠高于需求端。國內油脂市場在成本和預期的影響下，將繼續跟隨外盤波動，庫存偏低以及季節性需求因素也為油脂抗跌提供支撐。因此，近期國內油脂市場行情有望繼續圍繞南美天氣展開，在旱情緩解前仍會保持一定抗跌性，但也要注意天氣條件改善后的回吐風險。

　　(文章來源：中投期貨)