摘要：傳聞認為拋儲量或突破個位數萬級，菜油市場處于短暫的焦慮中，USDA報告、MPOB數據公布前的供給端，對價格整體構成支撐。

2022年開年兩個交易日，菜油期貨價格連續重挫，05合約首日下跌259元/噸(-2.11%)、第二日下跌242元/噸(-2.01%)，而同時國內植物油板塊其他兩個品種均錄得連續上漲，使得菜油與其他油品之間的價差快速縮窄，菜豆油05價差2021年收于3418元/噸，5日收于2753元/噸(-665元/噸)；菜棕油05價差2021年收于3748元/噸，5日收于2981元/噸(-767元/噸)。

利空因素

(1)拋儲傳聞引導市場偏空情緒。

1月4日盤中，有傳聞稱菜油將面臨拋儲動作，涉及四川與青海地區，預計拋儲量在1至2萬噸，引發下午盤面期價快速回落，同時存在傳聞認為拋儲量或突破個位數萬級，菜油市場處于短暫的焦慮中，情緒宣泄引發5日下午盤面的再度向下波動。目前拋儲消息仍未有官方公告，不足以構成交易依據。

(2)菜油相較其他油品高溢價，中期存向下驅動力。

菜油與豆油、棕櫚油在消費上具備可替代空間，包括沒有期貨上市的葵花籽油、花生油等，菜油受到2021年菜籽減產高價、歐盟生物柴油政策促進等影響保持著明顯的高溢價，對下游消費構成明顯的不利影響，高價抑制部分消費、調配供需矛盾。自2021年四季度以來計算，菜油的高溢價持續超一個季度，預計菜油消費被小幅度擠占。考慮到菜籽2022年擴面積、恢復產量的趨勢，新作菜籽價格重心下沉對菜系品種構成下行風險。菜油較豆油、棕櫚油的價差收縮成為2022年菜系年報的主推跨品種策略；同時結合油粕比、菜油供需基本面給與菜油“高價難持續”的判斷。

利多因素

(1)國內植物油庫存整體仍不高，消費向好。

當前，國內菜豆棕油庫存水平仍處于正常偏低的水平，供給端不構成總量壓力。國內疫情防控相較國外疫情防控情況好，餐飲消費等恢復情況較為樂觀，正值冬季、元旦、春節消費旺季，預計整體庫存不會出現積累的情況，仍將保持低庫存的狀態。

(2)國外油籽、油脂產區存在話題性。

大豆產區面臨南美干旱話題，棕櫚油產區面臨化肥成本提升、勞動力短缺、洪水威脅等因素，使得市場在USDA報告、MPOB數據公布前的本周對油籽油脂的供給端話題較為敏感，對價格整體構成支撐。

總結

維持年報的中長期思路，看空菜油價格，跨品種策略上推薦關注油粕比下行、菜豆油/菜棕油縮窄。風險上短期關注拋儲傳聞后續、USDA與MPOB數據，中期關注海外新能源政策等。

　　(文章來源：國投安信期貨)