節后受外圍市場影響，國內油脂全線補漲，豆棕再次突破10000元/噸大關，高位之下，受消息面影響，盤面波動加劇。一方面，各國為平抑價格紛紛出臺相關政策，但終歸治標不治本；另一方面，馬棕一月延續減產去庫，2021/2022年度產量預估也被下調至1870萬噸(正常水平在1900萬噸以上)，價格沖高風險加劇。

馬來西亞棕櫚油產地情況

根據周四MPOB發布的1月供需數據，馬來西亞毛棕櫚油產量降13.54%至125萬噸，出口降18.67%至116萬噸，期末庫存降3.85%至155萬噸；報告整體偏多，產量和出口降幅均較12月有所擴大，但出口走弱情況好于市場預期，導致1月繼續降庫，并未如前期設想的持平或略增。

近期馬來西亞政府宣布最早將于3月1日全面開放邊境，入境者無需強制隔離，利于加快外勞引入進程，但鑒于馬來西亞種植園勞工缺口較大，且為應對強迫勞動的指控，生產商招聘負擔加重，勞工改善道阻且長。依據季節性規律，3月之后，馬來西亞產量將有所企穩，但高產季前產量增幅有限；且另一主要出口國印尼限制對外出口，國際進口重心還將向馬來偏移，預計累庫結點要等到7月。

多國政策對全球棕櫚油供需情況影響

供應端有印尼出臺新規限制出口。1月20日，印尼政府稱考慮對棕櫚油出口進行為期6個月的限制，并增加食用油價格補貼，要求出口商需獲得出口許可證才能出口，且需申報國內市場供應數量。此外，為保供穩價，對國內價格實行市場統一價，價差補貼來自棕櫚油出口關稅。1月27日，印尼政府實施DMO(國內市場義務)新規定，國內所有棕櫚油生產商承擔20%的強制性國內銷售義務；2月9日宣布自2月15日起所有棕櫚油產品必須遵守該義務，加之印尼2022年還計劃增加生物柴油生產，對外出口面臨收緊。

需求端有印度為壓制通脹對食用油庫存設限以防止過度囤貨，但該政策并未起到有效反饋，反而引發更高采購量預期，導致植物油價格不降反升；短期來看，印度能使用的有效降溫手段比較有限。

從印度庫存水平來看，截至2021年年底，植物油總庫存為172萬噸，處于近五年最低水平，低庫存格局疊加價格居高不下，且2月下旬開始也將迎來齋月提前備貨，印度仍有囤積需求。

從進口結構上看，油脂替代效應明顯，自11月以來，棕櫚油進口量不到印度植物油進口量的50%(通常在60%左右)，比價優勢喪失；根據1月進口預測數據，1月印度植物油進口量預計將環比增約6%至130萬噸；棕櫚油進口量估計約為54萬噸(毛棕櫚油37萬噸，精煉12.5萬噸)，毛豆油預計環比增7%至42萬噸，毛葵油激增29%至33萬噸。棕櫚油的高價也在逐漸向豆葵傳導，相比之下，目前印度進口精煉棕櫚油的成本最低，若印尼對外出口萎縮，印度可能被迫加大對馬來精煉棕櫚油的進口，增加其挺價底氣。

未來油脂走勢分析

一方面，棕櫚油內外交困，產地供應矛盾短期無法化解；國內進口利潤多數情況倒掛，買船嚴重匱乏，棕櫚油逆季節性去庫，高基差遲遲無法得到修復。另一方面，南美天氣炒作正值風頭，USDA調降南美產量幅度不及市場預期，后期還有下調可能，美豆突破16美分/蒲式耳，油粕雙雙受到提振。在棕櫚油核心矛盾無法解決、豆系也面臨減產危機的情況下，預計上半油脂還將延續偏強走勢，在05合約實現轉勢概率不大。

　　(文章來源：中州期貨)