行情回顧：

截止2月18日，豆油05收于10116，較上周增3.71%；棕櫚油05收于10424，較上周增4.95%；菜油05收于11937，較上周增0.03%。

供應緊缺局面下，豆棕03合約補漲向現貨回歸，連帶主力05合約走強，豆油站上萬元之上，棕櫚油再次突破前高。相比之下，菜油走勢最弱。

主要邏輯：

基本面上

國際方面：減產季出口走強，馬棕短期累庫乏力；SPPOMA數據顯示2月前15日馬棕產量環比增0.46%；ITS高頻數據顯示，2月前20日環比增24.9%，主要因歐盟、中國買量增加；最大需求國印度還有進口需求，受齋月備貨效應影響，另一方面，印度再次下調毛棕櫚油的進口稅，政策上又提供了支持；此外，印尼出臺限制出口的新規，優先保障國內供應，國際供應的重擔還將向馬來傾斜，再次給了馬來挺價底氣，馬來3月維持8%的出口稅不變。

國內方面：三大油脂有所分歧，豆棕維持低庫存；2、3月大豆供應不算充裕，部分地區尤其華南受缺豆影響出現停機，豆油短期供應偏緊。棕櫚油近月買船偏少，庫存維持低位。需求淡季下，菜油庫存高位波動，但鑒于進口利潤持續倒掛制約買船，隨需求回暖，去庫預期或增強。

擾動因素上，國內豆系拋儲懸而未決，政策調控風險較大；國際原油高位波動，對油脂存在聯動作用。

估值上，豆棕絕對價格處于歷史高位，繼續推漲承壓。受大豆供應端影響，油粕近月基差雙雙走高，但因預期4月到港恢復，市場看空二季度基差；棕櫚油高基差難修復，進口利潤零值上下波動，關注4月買船情況。近強遠弱的市場結構未變，豆油3-5價差走擴明顯，相比之下，豆油5-9價差偏低，主要因4月供應預期將改善。菜油5-9走擴不明顯，關注需求端轉向。

策略建議

單邊：高位之下，豆棕O5建議謹慎操作。因核心矛盾未解，遇回調買入比逢高空穩妥。菜油05下方空間有限，可逢低買入，

套利：等待菜油59價差走擴機會(多5空9)。

　　(文章來源：中州期貨)