黑海局勢下油脂供需矛盾更加突出，內外盤油脂再創新高。強現實仍是未來一段時間全球油脂油料市場交易的主邏輯，地緣政治則進一步推動大宗商品價格走勢并加大價格波動風險，經歷上周末的風險釋放后，本周油脂重返強勢，截止收盤，內外盤油脂均創新高，豆油主力漲5.16%，棕櫚油主力漲7.70%，美豆油漲3%，馬盤棕油漲5%。

俄烏局勢下的危與機并存

黑海周邊的烏克蘭素有“歐洲糧倉”美稱、俄羅斯耕地面積廣闊，該地區是小麥、大麥、葵籽、葵籽油、菜籽、大豆、玉米等農產品的主要生產地和出口地。另外俄羅斯豐富的石油及天然氣儲備支撐其成為全球主要的石油和天然氣出口國，尤其出口至歐洲和中國。

危：所處地理及政治位置、加之各國經濟軍事等領域不同程度的參與決定了俄烏局勢的多變性，全球股市債市及原油、谷物、油脂等大宗商品波動加劇，階段性的風險情緒釋放、資金避險等都會使行情承壓。

機：前面我們有提到黑海是全球谷物及油脂的重要出口地，其中俄羅斯和烏克蘭兩國葵花籽油出口占全球總出口量的70%以上、小麥出口占全球總出口量的30%以上。

市場消息稱38萬噸印度采購葵花籽油滯留黑海港口，新的采購停滯，另有消息稱烏克蘭港口將保持關閉至戰爭結束；黑海地區葵油供應中斷，豆棕油對葵油的替代進一步加劇棕櫚油供需矛盾。在新季南美大豆產量下降2000多萬噸的背景下，本來新季美豆產量的容錯空間已經被極限壓縮；而俄烏谷物尤其是下半年玉米、小麥供應憂慮推升全球谷物價格不利于美豆種植面積的擴增，展望論壇預估2022/23年度美豆種植面積料為8800萬英畝，略高于上年度最終種植面積8720萬英畝，低于市場預期8920萬英畝和Farm Futures預估的9240萬英畝；而2022/23年度美玉米種植面積預估為9200萬英畝，盡管低于上年度最終面積9340萬英畝，但高于市場預期的9180萬英畝和Farm Futures預測的9040萬英畝。期末庫存方面大豆和玉米分別給予調減和調增預期。

國內拋儲短期改善供應環境

2月22日，中央一號文件公布，延續往年指導思想大力提升大豆和其他油料作物產能，并將今年大豆擴種上升到政治任務。

同日國家糧食和物資儲備局網站顯示，根據當前國內外市場形勢，國家有關部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，以增加大豆及食用油市場供應。

2月28日拍賣的126891噸大豆原油全部成交。船期預估國內2-3月大豆到港水平較低，4月船期大豆采購不足五成，國內油廠及港口大豆庫存均降，尤其油廠大豆庫存較往年同期低150多萬噸，隨著后續壓榨回升油廠及港口大豆庫存或繼續下降。

消息稱3-4月國內將連續釋放大豆儲備560萬噸，按500多萬噸算能夠彌補短期到港缺口；長期影響一方面要看遠月船期訂購情況，另一個方面大豆拍賣成交情況直接關系原料供應增量；總體來說，不管是豆油還是大豆拋儲短期或改善供應環境但中長期效果仍待考證。

總體而言，基本面支撐與階段性宏觀風險并存，地緣政治使得油脂供需矛盾更加突出，內外盤油脂經過上周末的風險釋放再反強勢，聯袂創新高，短期油脂延續高位偏強走勢，關注宏觀風險及資金情緒帶來的階段性回調。

　　(文章來源：美爾雅期貨)