摘要：雖然國際棕油供給端變化如期，但印度及中國庫存均偏高，進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)差，馬棕需求支撐減弱。國內(nèi)油脂供需緊張將進(jìn)一步改善。暫時底部大區(qū)間運行內(nèi)。

新湖期貨

一、回顧

最近油脂走勢偏弱，豆油及棕櫚油前期大的震蕩區(qū)間并未上破，區(qū)間上沿承壓回落，菜油相對較強。馬棕盤面同樣也是承壓回落。雖然棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入減產(chǎn)季，但近期國際需求轉(zhuǎn)差。國內(nèi)豆油及菜油同樣將迎來供給轉(zhuǎn)折點。由于缺乏利多，油脂承壓下行。

二、印尼

近期政策及供給層面是偏多的。

1、印尼棕櫚油出口levy開始征收。10月底，印尼經(jīng)濟(jì)部長曾表示，將延長棕櫚油出口專項稅(levy)豁免期限至今年年底，除非毛棕櫚油參考價格突破800美元/噸。上周報告我們提到，印尼毛棕參考價突破800美元/噸并非難事，很可能會在今年年底前提前征收。

上周中，印尼財政部公布了今年12月底前，當(dāng)毛棕參考價突破800美元/噸時的levy征收規(guī)則。上周五，印尼財政部公布了11月下半月的毛棕參考價及出口稅標(biāo)準(zhǔn)。

印尼政府11月下半月毛棕櫚油參考價定在826.58美元/噸。印尼毛棕櫚油(CPO)出口稅tax將從11月上半月的18美元/噸，提升至33美元/噸。levy恢復(fù)征收，11月下半月的毛棕levy為85美元/噸。因此，11月下半月印尼毛棕出口稅合計118美元/噸，較11月上半月的18美元/噸增加100美元/噸。印尼11月levy恢復(fù)征收，其對馬來棕櫚油價格優(yōu)勢將環(huán)比減弱，短期利多盤面。

從當(dāng)前的POGO價差看，印尼棕櫚油生柴利潤依舊豐厚。但若印尼計劃2023年實施B40，印尼種植園基金需要更多的出口levy資金。

三、馬來

1、馬棕11月減產(chǎn)季，SPPOMA預(yù)估11月上半月產(chǎn)量環(huán)比減少5.4%。

2、馬棕出口目前也較好，11月上半月環(huán)比增幅兩位數(shù)以上，超預(yù)期。因此前印度傳言要上調(diào)毛棕進(jìn)口稅，但不久官宣不會執(zhí)行。預(yù)期進(jìn)口稅上調(diào)期間，印度進(jìn)口積極。

3、目前時點，11月馬棕庫存預(yù)計環(huán)比持平，變化不大。

四、國內(nèi)

1、國內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)回升至歷史同期最高位，供需寬松。但12月之后船期進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)差，買船減少，12月庫存或高位回落，但依舊是充足水平。

2、國內(nèi)大豆及菜籽因前期進(jìn)口少，國內(nèi)供需緊張，庫存極低，基差高企。但11月中旬隨著進(jìn)口大豆及菜籽增加，壓榨量即將回升，供給迎來轉(zhuǎn)折點。國內(nèi)現(xiàn)貨即將走弱。

3、近期菜油顯著偏強，因11月菜籽預(yù)估到船偏慢，壓榨量不及預(yù)期。但12月到港菜籽量很高，疊加儲備菜油輪入需求，年底前國內(nèi)菜油庫存仍偏緊，近期12月福建菜油報01+1400，依舊很高。菜油15價差短期大漲，但不可能復(fù)制11-1價差。后期儲備菜油的輪入節(jié)奏及數(shù)量對12-1月國內(nèi)菜油供給非常重要。

五、結(jié)論

中短期，雖然國際棕油供給端變化如期，但印度及中國庫存均偏高，進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)差，馬棕需求支撐減弱。國內(nèi)油脂供需緊張將進(jìn)一步改善。暫時底部大區(qū)間運行內(nèi)。建議暫時觀望。

　　(文章來源：新湖期貨)