9月20日，國內紙漿期貨繼續上行，主力合約2401盤中一度突破6100元/噸水平，刷新近六個月新高，最后收于6084元/噸，連續第五日收漲。期貨日報記者采訪了業內分析師，就近期紙漿價格強勢上行原因、現貨市場實際供需表現、“金九銀十”旺季預期落地情況進行交流，同時了解他們對后市漿價表現的看法。

多因素推動漿價強勢上行

中信建投期貨軟商品團隊研究員吳新揚向記者表示，現貨市場庫存下降后的補庫需求以及下游謹慎樂觀的心態是本輪紙漿價格上漲的“底氣”。現貨庫存方面，自從6月開始去化后，全球漂針漿庫存天數下降到了47天，接近一般意義上認為的45天合理庫存。東南亞漂針漿庫存天數和全球漂闊漿庫存天數也基本符合該趨勢。數據顯示，歐洲紙漿港口庫存7月底環比下降30萬噸。同時，國內紙漿渠道庫存經過8月中旬的小幅增加后也基本維持在正常水平。此外，下游紙企庫存基本正常，白板紙經過漲價去庫存，較年初的高庫存水平下降幅度較大。

“7月以來，中國成品紙價格持續上調，紙廠利潤及開工率回升，帶動紙漿補庫需求增加，歐洲庫存見頂后在7月大幅下降，全球生產商木漿庫存也持續回落，表明上半年紙漿因供應寬松的狀態緩解。”方正中期期貨紙漿研究員湯冰華說。

與此同時，國投安信期貨軟商品研究員周小燕認為，國際紙漿供應存在減量、漲價預期，并且國內下游紙品提漲情緒較濃。此前有市場消息顯示，Arauco旗下智利Licancel年產15萬噸本色漿廠因洪水停機，后續不再重開，并啟動永久關廠程序。受此消息影響，針葉漿、闊葉漿、本色漿、化機漿均價環比上移。而9月中下旬將進行下一輪外盤報價，據悉新一輪進口木漿外盤存在報漲預期，疊加匯率因素影響，進口成本支撐較強。而在需求端，近期下游文化紙和生活用紙紛紛發布漲價消息，進一步提振市場信心，支撐漿價上漲。

紙漿市場處于供需兩旺狀態

大地期貨紙漿研究員趙晨雨告訴記者，目前紙漿市場處于供需兩旺格局。看向供應端，全球紙漿主產國對中國的紙漿發運量仍維持高位，國內進口量及港口庫存居高不下。需求端，則是下游紙廠補庫需求與旺季需求疊加。在“追漲殺跌”的心態下，上半年漿價下行階段終端需求有所后延，8月及9月存在補庫情況且階段性旺季需求明顯。分紙種來看，文化紙需求增長較為明顯，白卡紙需求有一定好轉，生活紙需求相對穩定，紙漿下游旺季需求整體表現較好。

“從近期供給端表現來看，8月國內進口再度攀升，而全球發運量依然處于高位，預計后續國內到港依然維持高位。從需求端表現來看，原紙市場部分成交價格重心上移，市場交投較為溫和，利好漿市需求面。”周小燕表示，由于漿價延續上行走勢，部分紙廠對高位漿價持觀望心態，加之消費量增加有限，紙廠繼續改善成本結構，原料壓價采買。同時在成本壓力影響下，近期文化紙和生活用紙發布漲價函消息。整體來看，紙漿市場供給依然高，但需求在邊際改善。

湯冰華表示，國內紙漿市場一直維持供需雙強的狀態，成品紙產量維持高位，紙廠在利潤好轉后，對紙漿需求有望維持。但是海外市場需求一般，導致生產商發貨仍向中國傾斜，加之凱米漿廠宣布投產，還有上半年兩個新投產的闊葉漿項目供應逐步穩定，預計四季度中國紙漿進口量繼續維持高位。成品紙方面，9月價格繼續上調，“金九銀十”旺季下游備貨有所增加，但難言強勢。

吳新揚認為，紙漿市場主動去庫之后的補庫需求主導目前的供需格局。短期來看，依舊存在消費回暖的可能，主要增長或來自中秋節、國慶節的驅動。目前在現貨市場上可以觀測到，一是闊葉漿出貨順暢，漂針漿和漂闊漿短期內的消耗比例基本穩定，闊葉漿出貨順暢意味著紙制品市場的補貨需求；二是下游文化紙等領域紛紛漲價，但是開工沒有明顯下降；三是瓦楞原紙、廢黃板紙價格上漲，瓦楞原紙主要的用途是消費品包裝，其價格上漲意味著消費品新訂單增加。他表示，上述三點表現意味著近期消費回暖是大概率事件，但是目前還未出現大幅度補庫的跡象，因此下游謹慎樂觀。

漿價強勢上行表現能否延續？

有兩位分析師認為，短期外盤報價存在繼續上漲預期，進口成本支撐較強，同時下游發布漲價函消息，需求端也存在一定支撐，疊加宏觀面驅動向上，預計漿價繼續偏強運行。

湯冰華表示，后期國內紙漿供應量預計維持高位，下游紙廠利潤改善后開機率回升。但近兩個月成品紙價格上漲明顯不及紙漿，漿、紙利潤不均衡的情況再次顯現。而相比去年，紙漿供應端并未出現突發性減產。因此，他認為紙漿供需雙強、價格上行的趨勢仍能延續，但絕對價格已偏向高估，需要關注成品紙價格上漲能否持續。

針對后市行情，吳新揚預計，后續漿價可能會在回調之后繼續小幅上行，2312合約與2401合約的價差進一步擴大。同時還需要重點關注新產能投產和新增交割品入庫情況。

新的產能投產方面，9月20日，芬林芬寶公司新的凱米漿廠投產，市場產能擴張預期落地，凱米漿廠在滿產情況下將為市場帶來80萬噸漂針漿的增量。不過，由于奧胡斯港到我國一般需要40天的航程，因此新工廠投產暫不影響國慶節前備貨。

他同時表示，目前市場的不確定因素是節假日消費的持續性。從今年勞動節假期的消費情況看，節假日促進消費的作用仍然存在，持續時間基本到假期結束。而即將到來的中秋節和國慶節假期更長，并且在假期過后，一般還會有教材招標和“雙十一”電商促銷活動，因此消費的熱度能否延續仍待觀察。

　　(文章來源：期貨日報)