昨日杭州中天螺紋4880元/噸(-)，上海熱卷4840元/噸(+20)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較差。鐵礦港口成交68.5(-25)萬(wàn)噸。普氏127.4(-)美元/噸，掉期主力129.8(+2.8)美元/噸，PB粉939(+8)元/噸，超特粉731(+10)元/噸，折盤面944元/噸。超特粉05基差-13元/噸，09基差110元/噸，01基差155元/噸。卡粉-PB價(jià)差212(+20)元/噸，PB-超特粉價(jià)差208(-2)元/噸；內(nèi)外盤價(jià)差重新擴(kuò)大。昨日礦價(jià)觸底反彈，現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)，但市場(chǎng)成交熱情一般。

5月終端需求的回歸受到衛(wèi)生事件干擾，黑色現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)低迷。5月11國(guó)常會(huì)要求財(cái)政貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。4月份社融數(shù)據(jù)偏差、地產(chǎn)投資同比下滑較多，地產(chǎn)貸款利率下調(diào)，各項(xiàng)逆周期政策不斷出臺(tái)，黑色總體需求承壓，后期或有改善。

行業(yè)方面，4月份鋼鐵產(chǎn)量增幅較多，鐵水產(chǎn)量已超去年，鋼材庫(kù)存去化緩慢，庫(kù)存已超過去年水平，發(fā)改委再度要求粗鋼產(chǎn)量核查，壓產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，隨著物流的通暢，原料轉(zhuǎn)為按需補(bǔ)庫(kù)，煤焦生產(chǎn)較為正常，焦炭連續(xù)兩輪提降落地，鋼廠控制到貨，仍有提降壓力，焦煤庫(kù)存也有累積，價(jià)格連續(xù)下跌。前期鐵礦到港偏低、疏港保持高位，本周鐵礦到港偏低，庫(kù)存延續(xù)下降，鋼廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)減弱后，鐵礦去庫(kù)將放緩。需求承壓、鋼廠低利潤(rùn)背景下，原料現(xiàn)貨波動(dòng)較大。

整體而言，受到各地衛(wèi)生事件擾動(dòng)，5月需求偏弱已成為現(xiàn)實(shí)。近期黑色轉(zhuǎn)為交易現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)，階段性負(fù)反饋持續(xù)，連續(xù)下跌后，受宏觀政策影響市場(chǎng)情緒，跌勢(shì)暫時(shí)放緩；后期觀察衛(wèi)生事件好轉(zhuǎn)、需求的回歸情況，黑色市場(chǎng)方能企穩(wěn)上漲。

生意社數(shù)據(jù)師認(rèn)為，衛(wèi)生事件仍對(duì)物流運(yùn)輸和鋼廠開工存有影響，而鋼廠在經(jīng)過短期補(bǔ)庫(kù)后需求會(huì)有所放緩，加上礦價(jià)高位導(dǎo)致利潤(rùn)縮減，鋼廠生產(chǎn)積極性不佳。政策上粗鋼壓減工作對(duì)沖了衛(wèi)生事件后期鐵礦需求釋放，而高位的礦價(jià)擠壓鋼廠利潤(rùn)，也抑制礦價(jià)上漲。下游鋼材需求沒有好轉(zhuǎn)，礦價(jià)難有上漲，預(yù)計(jì)下周礦價(jià)繼續(xù)先跌后穩(wěn)，窄幅震蕩運(yùn)行。

在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，礦價(jià)低于下游行業(yè)影響極大，且由于自由化競(jìng)爭(zhēng)，相關(guān)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，企業(yè)要想維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，需要從根本上防范原材料的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和資金占用風(fēng)險(xiǎn)，必須得建立一套有效的管理手段，把相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)降低至最低程度，使資金發(fā)揮出最大的作用。

在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，傳統(tǒng)的套期保值，是一種簡(jiǎn)單的、機(jī)械式的套保行為，即在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上方向相反的交易，不考慮行情趨勢(shì)方向，不考慮擇機(jī)、擇時(shí)，甚至不考慮基差影響，只強(qiáng)調(diào)封閉敞口；當(dāng)下的套期保值，則是在強(qiáng)調(diào)降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，從基差的變動(dòng)中獲取超額的利潤(rùn)。它需要判斷行情趨勢(shì)方向，鼓勵(lì)擇機(jī)、擇時(shí)，考慮基差的的影響，活用期權(quán)工具，構(gòu)建更加豐富靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

而在淡季行情中，鋼企存在大量閑置資金，對(duì)于這部分資金的利用，也需要結(jié)合市場(chǎng)行情的變化適時(shí)調(diào)整，中信期貨分析認(rèn)為：繼美聯(lián)儲(chǔ)超鷹、地緣危機(jī)之后，4月衛(wèi)生事件成為今年市場(chǎng)第三波沖擊，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策在延續(xù)，5月將面臨政策落地的考驗(yàn)。經(jīng)歷調(diào)整之后，重新審視大類資產(chǎn)的價(jià)格與價(jià)值，市場(chǎng)正處于底部調(diào)整期，波動(dòng)較大股息率與國(guó)債收益率的比值已經(jīng)突破1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差，權(quán)益進(jìn)入“便宜”區(qū)間，但價(jià)格便宜與趨勢(shì)反轉(zhuǎn)中間還隔了一層“價(jià)值”邏輯，4月價(jià)格的驅(qū)動(dòng)小于價(jià)值。如果追求0-1的變化，5月可適當(dāng)博弈部分超跌反彈，但面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外流動(dòng)性也有沖擊；如果追求1-10的確定性，5月適合觀望，長(zhǎng)期可逢低布局。在投資權(quán)益、債券、商品等方面應(yīng)遵循以下邏輯：

權(quán)益方面：一是，“穩(wěn)增長(zhǎng)”邏輯延續(xù)下地產(chǎn)、基建、金融的韌性；二是，通脹剪刀差策略延續(xù)，消費(fèi)和金融風(fēng)格具有比較優(yōu)勢(shì)，目前還處于第一階段，逢低布局食品飲料、家電、消費(fèi)者服務(wù)、銀行等；三是周期板塊跟隨地產(chǎn)和通脹預(yù)期，煤炭、農(nóng)林牧漁持續(xù)關(guān)注。

債券方面，內(nèi)部受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行制約，外部受到海外流動(dòng)性收緊制約。不過，4月在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，股市下跌，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性等多重利好因素下，10年債利率反而上行5BP，背后更多反映外部壓力上升。如果衛(wèi)生事件防控持續(xù)改善，4月大概率是全年經(jīng)濟(jì)的底部，5月美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表提速，中美利差已經(jīng)倒掛，債券從基本面看仍具配置價(jià)值，但是修復(fù)預(yù)期和倒掛因素限制空間，10年債利率易上難下。

商品方面，國(guó)內(nèi)關(guān)注衛(wèi)生事件后需求恢復(fù)邏輯，海外短期仍是通脹邏輯，美國(guó)一季度GDP不及預(yù)期，下半年警惕金融壓力向?qū)嶓w傳導(dǎo)。農(nóng)產(chǎn)品在全球通脹預(yù)期與供需缺口下易漲難跌，重點(diǎn)關(guān)注玉米和油脂油料。工業(yè)金屬博弈衛(wèi)生事件后供給和需求的修復(fù)，跟隨地產(chǎn)預(yù)期。原油地緣敏感度下降，小幅減配。

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　　(文章來(lái)源：生意社)