一、市場(chǎng)表現(xiàn)

1.港口價(jià)格下跌明顯

CCI5500大卡：報(bào)價(jià)645元/噸，周環(huán)比下跌12元(跌幅1.8%)，反映高卡煤需求疲軟。

秦港5500K平倉(cāng)價(jià)：630元/噸，跌幅3.1%(折合約20元)，跌幅高于CCI指數(shù)，可能因交割品質(zhì)或貿(mào)易商急于拋售導(dǎo)致。

2.產(chǎn)地價(jià)格普降

山西大同5500大卡：520元/噸，下跌5元(跌幅0.95%)，成本支撐減弱。

陜西榆林6000大卡：528元/噸，下跌2元(跌幅0.38%)，高卡煤跌幅較小或因化工用煤需求支撐。

鄂爾多斯：普遍降價(jià)促銷(xiāo)，顯示產(chǎn)地供應(yīng)寬松，部分煤礦或面臨庫(kù)存壓力。

3.庫(kù)存與需求背離

環(huán)渤海港口庫(kù)存：創(chuàng)歷史新高，表明到港資源持續(xù)大于調(diào)出量。 全國(guó)動(dòng)力煤庫(kù)存：7277.6萬(wàn)噸，同比增12%，疊加電廠(chǎng)庫(kù)存可用天數(shù)高，壓制補(bǔ)庫(kù)需求。

二、價(jià)格下跌核心驅(qū)動(dòng)因素

1.供需失衡加劇

供應(yīng)端寬松：主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量穩(wěn)定，進(jìn)口煤補(bǔ)充(未提及但需考慮)，港口及社會(huì)庫(kù)存高企。

需求端疲弱：工業(yè)用電低迷：制造業(yè)PMI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)若疲軟，壓制電力需求。 非電行業(yè)(化工、建材)需求未顯著回升，未能對(duì)沖電力消費(fèi)缺口。

2.市場(chǎng)情緒傳導(dǎo)

貿(mào)易商拋貨避險(xiǎn)：看跌情緒下加速降價(jià)出貨，形成“價(jià)格下跌—拋售—庫(kù)存累積”循環(huán)。 買(mǎi)方觀(guān)望心態(tài)：電廠(chǎng)延緩采購(gòu)，等待更低價(jià)格，進(jìn)一步壓制市場(chǎng)活躍度。

三、未來(lái)趨勢(shì)關(guān)鍵變量

1.需求側(cè)潛在拐點(diǎn)

夏季用電高峰臨近：68月通常為用煤旺季，若氣溫顯著升高或推動(dòng)日耗回升，但當(dāng)前高庫(kù)存可能緩沖需求沖擊。

經(jīng)濟(jì)刺激政策：若基建、地產(chǎn)政策加碼，或帶動(dòng)鋼鐵、水泥等非電需求回暖。

2.供給側(cè)調(diào)節(jié)可能性

產(chǎn)地限產(chǎn)保價(jià)：若價(jià)格持續(xù)下跌，內(nèi)蒙古等主產(chǎn)區(qū)或通過(guò)安全檢查等手段收縮供應(yīng)。

進(jìn)口煤政策：需關(guān)注是否出臺(tái)配額限制或質(zhì)量管控措施，減少低價(jià)進(jìn)口煤沖擊。

3.國(guó)際能源市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)

國(guó)際天然氣、原油價(jià)格波動(dòng)可能間接影響煤價(jià)，若海外能源價(jià)格上漲或提振國(guó)內(nèi)看漲預(yù)期。

四、策略建議

1.短期(12周)操作

貿(mào)易商：控制持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先去庫(kù)存；關(guān)注港口疏港力度及產(chǎn)地減產(chǎn)信號(hào)。

電廠(chǎng)/終端用戶(hù)：按需采購(gòu)，利用長(zhǎng)協(xié)覆蓋需求，現(xiàn)貨采購(gòu)可分批建倉(cāng)以攤薄成本。

2.中長(zhǎng)期(13個(gè)月)關(guān)注點(diǎn)

庫(kù)存去化速度：若環(huán)渤海港口庫(kù)存周降幅超50萬(wàn)噸，或預(yù)示供需格局改善。

日耗回升斜率：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)沿海八省電廠(chǎng)日耗數(shù)據(jù)，突破同比正增長(zhǎng)或觸發(fā)補(bǔ)庫(kù)。

政策干預(yù)信號(hào)：如發(fā)改委召開(kāi)保供會(huì)議、產(chǎn)地出臺(tái)穩(wěn)價(jià)文件等，可能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

超預(yù)期累庫(kù)：若進(jìn)口煤到港量持續(xù)高位，港口庫(kù)存壓力或延長(zhǎng)價(jià)格下行周期。

需求復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢或?qū)е旅簝r(jià)底部震蕩時(shí)間拉長(zhǎng)。

結(jié)論：當(dāng)前動(dòng)力煤市場(chǎng)處于“高庫(kù)存+弱需求”主導(dǎo)的下跌通道，短期下行壓力仍存，但需關(guān)注旺季需求回升與政策托底帶來(lái)的階段性反彈機(jī)會(huì)。

　　(文章來(lái)源：生意社)