近期，因控股股東的高比例質押，廣譽遠引發關注。據其最新披露的三季度報顯示，公司經營活動產生的現金流也在下降，同時呈下降趨勢的，還有企業的盈利能力。

　　面臨這些問題的不止廣譽遠一家，包括東阿阿膠、步長制藥等在內的中藥企業都存在類似問題。研發投入有限、新品乏力的同時，居高不下的銷售費用并未為這些中藥企業帶來亮眼的業績。在資本市場，逾70家上市公司中也僅有云南白藥、片仔癀市值突破千億元大關。

　　高額銷售費也再難撐業績

　　目前，廣譽遠控股股東東盛集團質押數量已經占到了其直接持股數量的97.18%，為其持股總數的76.88%。此前，東盛集團與申萬宏源辦理的股票質押式回購交易還觸發違約條款，申萬宏源隨后減持東盛集團所持廣譽遠股份4852865股。廣譽遠眼下的“麻煩”不止于此，其凈利潤在2019年經歷了同比65.23%的下滑后，今年前三季度再次下滑，同比降幅達62.69%。2010年以來，公司經營活動產生的現金流量凈額已經連續十年為負，從2010年的-4721.26萬元一路下降至2019年的-1.41億元。

　　面臨類似局面的，不止廣譽遠一家。太極集團也在2016年8.56億元的凈利潤高點后開始走下坡路，到2019年已經出現虧損，今年前三季度，凈利潤同比下降86.87%。

　　新京報記者綜合同花順iFinD數據整理發現，今年上半年，共有包括ST康美、東阿阿膠等在內的9家中藥企業出現虧損，絕大部分企業實現了盈利，但在這背后，是高企的銷售費用在支撐。仍以今年半年報數據為例，70家披露銷售費用的中藥企業中，占營收比重平均數為30.82%，包括龍津藥業等在內的7家企業上半年銷售費用占比超過50%。而在2018年，A股293家醫藥生物企業中共有34家企業銷售費用占營收比超過50%，其中就有15家為中藥企業，接近半數。但到了前三季度，70家中藥企業上市公司中有39家實現凈利潤出現下滑。

　　一位業內人士指出，部分中藥企業在產品結構上同質化問題嚴重，企業要想殺出一條路，就只能靠銷售費用支撐。廣譽遠在最新披露的三季度報中表示，公司加大終端營銷及廣告投入，致使市場推廣費、廣告費較上年同期增加2862.74萬元。曾頂著“最貴新股”上市的步長制藥，銷售費用一度走高，2019年達到80.81億元，占營收比重過半，達到56.69%，在67家中藥板塊上市公司中排名第一。

　　但在資本市場，這樣的“套路”已經不再受追捧。在70家中藥上市公司中，目前僅有片仔癀、云南白藥市值超過千億元，中藥企業仍缺席科創板。從2018年到2019年，A股亦沒有一家中藥企業上市。北京鼎臣醫藥管理咨詢中心負責人史立臣認為，中藥企業在資本市場并不好過，資本對很多傳統“套路”失去興趣，很多企業已經沒有“故事”可講。

　　新藥上市難覓中藥企業蹤影

　　在藥品審評審批制度改革和多重利好因素的影響下，國內新藥上市進程提速，本土創新性藥企開始崛起，在這其中，化學藥和生物制品占據了主流，中醫藥蹤影難覓。

　　國家藥監局藥品審評中心(CDE)發布的《2019年度藥品審評報告》顯示，2019年，藥審中心受理的8077件藥品注冊申請中，八成為化學藥注冊申請，中藥注冊申請受理量為423件，在中藥、化學藥、生物制品三個門類中為數量最少的品種，占比為5.24%，這一數量也與2018年413件的水平基本持平。

　　在CDE受理需技術審評的注冊申請中，化學藥、生物制品分別較2018年增加了10.72%、23.3%，而中藥注冊申請則較2018年降低了14.33%。從2016年到2019年，中藥臨床試驗申請(IND)審評通過批準數量(以受理號計)均不超過2個。

　　新藥上市背后，是研發費用的投入在支撐，而中藥企業的整體研發投入都不算高。記者根據同花順iFinD數據整理發現，2019年，68家披露研發費用的中藥板塊上市公司中，除去未披露研發投入的數家企業外，64家上市企業的研發投入占營收比的中位數僅為3.28%，研發投入占營收比超過10%的僅有龍津藥業和康緣藥業兩家企業。對比同時期72家公布研發費用的化學藥企業，有18家企業的研發投入占同期營收比重超過10%，微芯生物、貝達藥業、翰宇藥業3家企業的研發投入占比均超過40%。

　　到了今年上半年，這一狀況并沒有得到改觀。67家披露研發費用的中藥公司中，研發投入占營收比重平均為3.24%，包括嘉應制藥、太極集團等在內的10家中藥企業研發投入占營收比重不足1%。

　　中藥企業研發投入少和產品結構同質化的問題一直存在，在史立臣看來，這一局面的形成有企業自身因素，也有政策的引導效應。一方面，部分企業以前“守著”幾個傳統組方，日子就能很好過，企業沒有研發的內在動力。“以前很多經典名方沒有臨床數據就可以獲批上市，這在一定程度上影響了企業的研發積極性，誰還會辛辛苦苦做研發？不少中醫藥企業都開始挖掘經典組方。”另一方面，隨著政策層面的收緊和市場變化，“中藥企業也想做研發，但是不知道方向在哪里。”讓中藥企業“迷失”方向的，是技術標準的缺失。由于新藥組方需要做臨床試驗，否則無法通過，但目前在中藥臨床研發方面還缺乏相關的技術標準、指標和數據等，這讓不少中醫藥企業不得不按照西藥的標準做研發。一位在中藥企業從業人員也曾向記者表露過類似擔憂：“白花花的銀子投進去，最后很可能是竹籃打水一場空。”

　　缺乏相應標準，在醫療機構中，中藥的位置也有些尷尬。近年來，鼓勵中醫藥發展的利好政策頻出，國家醫保藥品目錄調整工作也在持續突出臨床剛需用藥，輔助用藥等則受到限制，不少中藥也因此難以進入臨床路徑，采購受限。《2019年度藥品審評報告》也指出，要構建中醫藥理論、人用經驗和臨床試驗相結合的注冊審評體系，建立適合中藥安全性、有效性和質量可控性的審評標準，健全優先審評制度，鼓勵古代經典名方中藥復方制劑的研制、申報。

　　轉型前路仍待市場考驗

　　加速轉型也是近年來中藥企業選擇的共同戰略。2018年，主要從事中成藥研發、生產和銷售的步長制藥啟動三大轉型戰略，包括從中成藥研發向生物制藥、疫苗等高科技領域轉型；從營銷型驅動向產品型驅動、向科技型公司轉型；由中國本土化向全球化轉型，穩步實現生物制藥戰略規劃。目前來看，其傳統核心產品依然是撐起營收的主力，公司2019年實現營收142.55億元，心腦血管類藥物實現銷售收入達113.94億元，占營收比重接近80%。能看到的是，步長制藥轉型動作頻頻。今年6月，步長制藥控股子公司浙江天元以3500萬元拿下蘭州百靈四價流感病毒裂解疫苗產品己有研發技術。此外，步長制藥目前有10項生物制品(含8項1類治療用生物制品)正在研發，部分項目已進入臨床II期或III期階段。今年10月，其全資子公司楊凌步長制藥有限公司向FDA申報的他達拉非片獲得了美國仿制藥申請。多個領域的布局在同步進行，接下來，便是市場的檢驗。

　　天士力、九芝堂等諸多企業亦在轉型之列，天士力的布局領域包括抗腫瘤、心血管、消化代謝等，公司還將全資子公司天士力生物拆分上市，布局創新藥物。

　　一位不愿透露姓名的業內人士透露，中藥企業傳統的道路已經走不通，轉型也并不簡單，且成功案例不多，無論是轉型生物藥還是日化領域，都有待市場的進一步考驗。

　　(文章來源：新京報)